一、事件概述 辰州矿业3月11日公布2013年年报,公司前三季度实现营业收入51.21亿元,同比增长8.28%,实现归属于母公司净利润2.05亿元,同比下降61.85%,每股收益0.21元。公司预计,2014年1-3月归属于上市公司股东的净利润0至3,527.23万元,同比下降50%-100%。
　　二、分析与判断 各品种产量稳步增加,甘肃加鑫子公司拖累整体业绩 报告期内,公司共生产黄金11,569千克,同比增长47.64%,黄金自产产量2,376千克,同比增长3.10%;生产锑品30,127吨,同比增长10.79%,其中精锑8,539吨,氧化锑14,401吨;生产钨品2,086标吨,同比减少2.96%。报告期内,甘肃加鑫子公司实现营业收入2,582.65万元,净利润-3,563.53万元,该子公司目前处于探矿和建设阶段,未形成规模化生产,资产负债率不断增大,导致处理成本、财务费用、管理费用偏高,计提固定资产折旧额度较大。
　　子公司与集团公司均有增储空间 截至报告期末,公司拥有和控制矿业权43个,其中:探矿权29个,面积479.67平方公里;采矿权14个,面积31.18平方公里;保有资源储量矿石量3,524万吨,同比增长16.88%;保有资源储量金属量:金55,804千克,同比增长15.08%,锑247,448吨,同比增长9.80%;钨76,004吨,同比增长10.37%。整体来看,公司矿权多数处于相对较好的矿脉上,增储空间较大。 受价格下跌影响,三品种毛利率均下滑 受全球经济增速放缓的影响,大宗商品价格多数下跌,其中公司主营占比较大的产品黄金价格由2012年均价1669美元/盎司下跌18.4%至1410美元/盎司;锑价由7.6万/吨下跌16%至6.5万/吨,相应公司产品毛利率分别下降9.05%、3.25%。由于矿企对价格的敏感性非常强,因此价格预期趋势更为重要,我们预计黄金价格2014年维持震荡,锑价或上涨到7.5万/吨。
　　三、盈利预测与投资建议 2014年锑行业整合或影响供给,价格有望提升,鉴于对锑价格趋势向好的预期,预计2014-2016年EPS0.31,0.40,0.53元,对应的PE为28、20、16倍,维持公司“强烈推荐”评级。

       四、风险提示 非公开发行时间延期。