近期，铜价呈现震荡偏弱走势，价格虽然呈现弱势，但向下的过程较为纠结，在7000~7050美元/吨区域受到较强的支撑。目前，市场普遍比较关注美联储议息会议的情况，有可能将决定铜价的短期方向。不过长期来看，铜价纠结向下的概率还是较大，思路上维持高位抛空的原则。

　　经济企稳 QE或缓慢退出
　　近两个月来，欧洲、美国以及我国经济数据均表现尚可，经济整体现企稳回升的迹象，各经济体也存在一定区别。美国是相对较为稳定的，欧洲还需要观察其进一步的传导机制，尤其是7月工业产出表现不及预期，德法意三国工业产出增速均有所下降，可见PMI数据回升传导至实体尚需时日。我国经济数据表现也相对较好，无论是PPI还是CPI均表现良好，其中房地产在9月季节因素影响下交易量有所反弹，8月社会用电量稳步增长，经济企稳态势明显，但增长动能仍然不足，后期政策还存较大不确定性。不过最令市场关注的是本周进行的美联储议息会议，市场预期将可能讨论QE的缩减退出方案。上周美国初请失业金人数意外出现大幅回落，其中技术原因造成的统计数据缺失是主要原因，但美国就业市场的改善势头确是在延续，只是力度或较我们预期的稍慢。9月密歇根消费者信心出现回落，8月零售销售受到房地产相关消费拖累增速不及预期，短期众多风险事件的存在和市场利率水平的上升，使得美国经济出现了复苏疲软的迹象，但整体三季度看GDP依旧有望实现2%以上的增长。为了不对金融市场造成恐慌，美联储在10月小幅缩减QE的可能性比较大。

　　铜产量进入释放期
　　长期压制铜价
　　近两个月来，我们可以关注到铜矿加工费用持续增长，目前已经最高触及到了100美元/吨的高水平，为两年来新高。8月前加工费为80美元/吨左右。从加工费的走势可以大致判断出目前全球铜矿供应相对宽松。最近信息显示，salvador铜矿罢工，不过产量相对偏低，暂时影响不大，虽然该矿罢工仍在持续，但难以对铜矿供应格局形成显着影响。另外，江铜表示，明年全球铜精矿加工费将上涨至100美元/吨，远高于今年初的70美元/吨的水平，也反映出目前企业均较为看好明年的铜矿供应。其次，据悉力拓将重启美国宾汉姆峡谷铜矿，该矿产能较大，在今年上半年第二季度因山体滑坡而停产，对当时现货供应有一定影响，而该矿的重启则有望继续加大市场供给宽松预期。秘鲁政府表示，由于一系列即将启动的采矿项目，2016年秘鲁铜产量将达到280万吨，为去年的两倍。
　　整体而言，铜矿已经进入产能释放周期，全球供应将进入相对宽松的格局，铜矿供应虽然存在罢工等风险事件，但趋势上已经难以对铜生产产生瓶颈作用。目前，中间的精铜冶炼环节方面，我国也处于产能释放期，但铜矿供应的充足能够维持我国产能释放，因此，在全球市场上，铜供应将呈现相对充足态势。

　　企业补库落空
　　基金持仓空增多减
　　根据SMM对铜杆行业最新调研显示，超八成企业看平9月订单，在过去两个月，虽然处于淡季，但企业并未感到淡季的状态，订单需求仍然平稳，同时，企业在原料的采购上也依然维持按需采购习惯。从现货市场整体成交表现来看，我们认为，目前整体下游拿货情况较为平稳，需求也处于稳定的格局之中，但市场缺少“金九银十”的补库行为，这部分相当于明显缩减了季节性的补库需求，反过来会影响铜的供需平衡。
　　在基金持仓方面，我们可以看到，近期基金多头持仓量开始持续小幅减少，而空头持仓量则开始有所增加，一方面表明了市场对于美联储可能收紧QE利空的忧虑，也表明了多头对后市并不乐观，动能不足，而空头仍然主导市场。
　　整体而言，无论从基本面还是资金面来看，铜价长期已经进入熊市，即使议息会议相对利好，铜价短期受到支撑反弹也难以改变长期下行的命运，只不过是延缓了向下的节奏罢了。前期笔者所建议的空头持仓依然持续，止损7300美元/吨。