最近两周，稀土主要品种氧化镨、氧化钕价格持续反弹，其中轻稀土涨幅10%，中重稀土价格涨幅超过17%。
　　稀土相关股票涨幅超过20%，市场主要关心的问题是：1）此次稀土价格上涨是反弹还是反转？价格上涨是否可持续？2）如果只是反弹，那么价格上涨的空间有多大?

        观点：
　　1．稀土价格底部反弹，具备一定的可持续性自6月中旬以来，国内轻重稀土氧化物价格均企稳反弹，其中轻稀土主要品种氧化镨、氧化钕价格涨幅超过10%，并且有加速上涨趋势；中重稀土方面，氧化镝价格由6月中旬的1255元/公斤上涨至1475元/公斤，涨幅超过17%，氧化铽由2550元/公斤上涨至2950元/公斤，涨幅超过15%。我们此前判断稀土价格在去年四季度进入底部区域，今年以来稀土跌幅有所收窄，但是仍呈下跌趋势，到今年5月中旬中重稀土价格基本触底反弹，到6月中下旬轻稀土价格也见底回升，我们认为轻、重稀土价格先后触底回升标志着稀土价格在经过长达2年多的调整后，开始重新寻找新的价格均衡点。
　　我们认为目前国内稀土价格处于底部区域，主要原因如下：1）海外稀土企业已经连续三个季度处于亏损状态；2）国内大型稀土企业已经处于微利状态，按照目前的稀土价格，我们预计包钢稀土的销售毛利率在15%左右，净利率在盈亏之间；3）目前的稀土价格已经接近2011年2月份的水平（稀土整合之前）。我们认为此轮稀土价格上涨属于底部反弹而非反转，因为综合国内外企业的产能和成本来看，稀土行业总体仍处于产能过剩状态，并且海外稀土企业的成本仍有大幅下降的空间。
　　按照我们的测算，如果中国稀土生产配额保持不变，全球稀土需求按照每年8%的复合增长率，到2016年全球稀土需求总量将到达15.4万吨，而供给仅14.8万吨，全球稀土供需保持紧平衡状态。但是考虑到中国实际可提供的稀土产能远不止9万吨/年，因此全球稀土供给的弹性较大，行业总体处于供给过剩的状态。
　　另外，虽然我们认为此轮稀土价格并非属于反转，而是底部反弹，但我们同时认为稀土价格反弹具备一定的可持续性，主要原因是：1）此轮稀土价格调整自2011年7月份开始，到今年5月份已经超过2年的时间，主要稀土品种的价格下跌超过80%，在此过程中，稀土行业经历了库存去化（国内、国外），从今年上半年的稀土出口量的回暖，可以证实；2）由于价格已经回落至接近2011年2月份的水平，为了保护稀土资源，政府已经加强了对稀土私矿的打击和整顿。

　　2．海外产能释放有限，成本仍有下降空间我们在此前的海外稀土矿系列报告中介绍了海外稀土矿的进展情况，从Molycorp2013年Q1季报来看，其Q1季度实际稀土氧化物的产销量仅为763吨，如果按照目前的产量，我们预计其今年的总产量在5000吨左右，低于我们的预期，并且出现连续第三个季度亏损。根据我们对海外稀土生产企业的运营成本的观察，目前的稀土价格已经低于海外企业的成本线。以目前已经投产运营的Molycorp旗下MountainPass的成本来看，其REO的平均生产成本在40美元/公斤，其已经连续多个季度亏损。我们认为稀土价格很难长期维持在海外稀土企业成本线以下，此轮稀土价格反弹是市场供需关系的真实反应。