5只锂概念股投资价值解析
　　江特电机:掌控锂资源、进军新能源
　　江特电机 002176 电力设备行业
　　研究机构：宏源证券 分析师：赵丽明,闵丹,刘喆 撰写日期：2013-04-11
　　投资要点:
　　锂矿资源规模庞大。
　　矿石综合利用,矿山进入收获期。
　　锂云母生产电池级碳酸锂技术突破,量产在即。
　　报告摘要:
　　锂矿资源规模庞大。目前公司已掌握4处采矿权,5处探矿权,矿区面积达43平方公里,覆盖宜春市2县1区,矿区面积占到宜春市已探明锂矿面积的近2/3。公司现控制矿山中氧化锂已探明储量和可预测远景资源量达到了247.75万吨。
　　矿石综合利用,矿山进入收获期。锂瓷石通过选矿获得钽铌精矿和锂云母后,剩下的锂长石粉是陶瓷企业优质的原料。公司拥有大部分矿山属于露天开采,开采成本很低,而且矿石具有综合利用价值,矿山开采业务收益非常可观。公司现有在产矿山新坊钽铌矿,2012年实现营业收入2898.06万元,净利润1635.3万元,净利率56.43%。2013年开始,公司矿山开采进入高速增长期。2012年,公司权益原矿产量只有20.4万吨,到2015年,公司权益矿产量达到了144.4万吨。
　　锂云母生产电池级碳酸锂技术突破,量产在即。公司下属子公司银锂能源在锂云母生产电池级碳酸锂领域拥有较大技术优势,采用硫酸法生产电池碳酸锂成本大幅降低。年处理10万吨锂云母制备8000吨电池级碳酸锂项目2012年项目开始筹建,项目共建生产线20条,其中第一条生产线计划在2013年7月建成投产。
　　估值及盈利预测:我们预计公司2013年、2014年和2015年EPS分别为0.21元、0.34元和0.62元,按2015年20倍市盈率,公司合理股价12.4元,给予公司“买入”评级。
　　天齐锂业:行业景气略分,天齐矿石完胜
　　天齐锂业 002466 基础化工业
　　研究机构：华泰证券 分析师：刘敏达,王茜,周翔 撰写日期：2013-06-03
　　需求: “锂”时代有望提前而至。随着锂电性能比不断提升,储能后备电源领域有望后发先至,渗透率每提高3 个百分点,拉动碳酸锂需求约0.5 万吨。Tesla 有望推动电动车革命进程加快,渗透率提高1 个百分点,将拉动碳酸锂需求约3.2 万吨。
　　供给:长期靠盐湖,短期靠矿石。长期看,电动车、储能的爆发引发锂需求量级的跃升,资源分布结构决定供应缺口或需盐湖产能大规模释放填补(占全球储量60%), 全球供给或现“盐湖为主,锂辉石和锂云母为辅”格局。中期看,一方面我们对锂需求增长报以乐观预期(预计复合增速有望保持20%以上);另一方面,据已有规划产能扩产、新增产能投放等计划,中期内新增供给将可基本满足需求增长,但因供应投放的非线性,不排除阶段性出现供需缺口的可能,同时基于锂资源的特殊性,行业天然形成的寡头垄断格局有望延续,并将维持人为偏紧状态。
　　锂价有望稳步抬升,产品价格间或现分化。需求快速增长引发新供给投放,而随着新资源开发(低品位锂精矿、盐湖、锂云母矿),行业边际成本的逐步抬升有望推动锂价稳步抬升。随着国内盐湖等边际供给的补充,有望引发电池级碳酸锂环节原材料结构出现调整(从矿石为主,转化为矿石与盐湖产工业级碳酸锂结合),从而,未来锂产品价格涨幅或将出现一定分化:锂精矿>电池级碳酸锂>工业级碳酸锂。
　　维持锂行业“增持”评级,依弹性首选天齐锂业。产业已呈现“需求加速增长、供应有序释放”的积极态势,并进入长景气周期,维持行业“增持”评级。鉴于供给结构层面调整后,锂精矿价格涨势最为突出,我们推荐全球主要锂精矿供应商天齐锂业, 产能扩张叠加行业景气提升,公司有望尽享行业景气提升向公司盈利转化,业绩弹性最高(据测算,碳酸锂每提价10%,天齐锂业EPS 提升约0.4 元,提升幅度为39%)。
　　公司2013 年摊薄备考EPS 为1.03 元,维持“增持”评级。矿山业务量价齐升对公司业绩贡献度达70%,公司13-15 年EPS 为1.03、1.36、1.54 元/股,对应当前股价PE 为40、30、27 倍(行业平均95X),具有明显的相对估值优势;值得注意的是,现股价为41.5 元,增发实际价格上提的概率较大(底价24.6 元),因此上述EPS(摊薄后)存在偏低的可能,若增发价上调至35 元,13 年EPS 为1.25 元,PE 仅为33X。总之,泰利森因优质的资源禀赋、长期运营经验、74 万吨生产规模占据锂行业绝对寡头地位,其控价能力及产能释放均有望超越预期,继续维持天齐锂业“增持”评级 .

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