事件:
　　铜陵有色非公开发行股票预案：非公开发行股票数量不超过28,000万股，发行价格不低于16.45元/股，拟募集资金总额约45.5亿元。募集资金主要投资于以下项目：一是收购有色控股持有的庐江矿业100%股权；二是收购有色控股下属铜冠冶化分公司经营性资产；三是铜陵有色铜冶炼工艺技术升级改
　　造项目；四是补充流动资金。
　　点评:
　　集团资产注入如约而至，收购庐江矿业、铜冠冶化有望提升公司资源自给率及综合盈利能力：2010年，控股股东有色控股就关联交易和同业竞争问题曾做出承诺，承诺在条件成熟时，将赤峰国维矿业、庐江矿业等矿业资源以及铜冠冶化分公司注入上市公司，此次定增项目收购庐江矿业、铜冠冶化表明控股股东对于上市公司承诺如约而至，根据有色控股编制的《安徽省庐江县沙溪铜矿床铜泉山和凤台山矿段铜矿资源储量核实报告》，沙溪铜矿资源量为：工业品级332+333类铜矿石量8278.44万吨，铜金属量48.35万吨，伴生金金属量36.17吨，伴生银金属量274.21吨，硫元素量126.24万吨；平均品位：铜0.584%、金0.437克/吨、银3.312克/吨，硫1.52%。庐江矿业的铜矿资产注入，公司资源储备得到大幅提升，随着庐江矿业的矿山建设，长期以来制约公司发展的资源自给率偏低的局面有望改善。
　　集团下属的铜冠冶化公司主要利用上市公司所属的冬瓜山铜矿、安庆铜矿等矿山开采过程中产生大量尾矿即硫铁矿、硫精矿等作为原料，以焙烧装置为核心，建设了年产80万吨硫酸项目制取硫酸，其所副产的烧碴，含铁量达63%，与从公司所属矿山采购的铁精矿一起制造出氧化球团矿，作为炼铁的优质原料。
　　收购铜冠冶化，能够减少上市公司与集团内部关联交易，避免硫酸业务的同业竞争。上市公司通过收购铜冠冶化资产，有利于整合矿山开采、冶炼、尾矿处理产业链。从铜冠冶化近年经营情况看，该资产经营效益较好，资产注入有望提升公司综合盈利能力和短期经营业绩。
　　“双闪”熔炼项目建设大幅提升公司铜冶炼产能与盈利能力，有望起到增产增效作用：铜陵有色铜冶炼工艺技术升级改造项目是公司响应国家有关有色金属产业调整振兴规划而实施的一项大型技术升级改造项目，其实施分为两个部分，第一部分是建设采用当今世界先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺(简称“双闪”)的铜精矿冶炼处理系统；待“双闪”系统建设完成后再实施第二部分，即对对现有金昌冶炼厂奥炉系统进行转型改造，提升工艺水平。
　　“双闪”项目建成后将新增40万吨/年阴极铜产能和151.5万吨/年硫酸产能。项目全部达产后，年平均可实现利润总额93,740.60万元、净利润70,305.45万元。项目投资财务内部收益率：税前为17.81%，税后为13.71%，项目投资效益良好。
　　“双闪”项目建成不仅做大公司铜冶炼项目产能，同时也能起到增效节能作用，通过“双闪”工艺可使铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6%，硫酸加工成本下降40.5%。由于“双闪”工艺处理铜精矿具有吨铜加工成本低的明显优势，铜精矿冶炼及烟气制酸成本居国内外先进水平，项目建成将大幅提高铜陵有色铜冶炼市场竞争力。
　　定增项目有望改善公司财务结构，节约财务费用：截至2012年9月30日，公司负债合计为257亿元，资产负债率68.53%，流动负债账面价值为217亿元，流动负债占负债总额84.63%，是公司长期借款的5.50倍，是公司净资产的1.84倍，较高的资产负债率以及较大规模的流动负债，不仅可能对公司的信用评级产生一定的负面影响，导致公司财务费用上升，而且降低了公司的财务灵活性。本次募集资金用于补充流动资金可以减少公司营运资金对有息债务的依赖，降低财务费用支出，有效增强公司盈利水平。
　　盈利预测与投资建议：我们预测，公司2012年、2013年每股收益0.66元、0.96元，对应当前股价市盈率27倍、19倍。长期以来，公司发展面临着资源自给率低、财务费用高企等因素制约，随着集团公司矿产资源注入，公司资源自给率有望得到提升，另外公司“双闪”项目在扩大冶炼产能的同时能够起到增效节能的作用，有望提升公司冶炼业务的综合盈利能力。综上，我们给与公司“增持”评级。
　　风险提示：定增项目生变、双闪项目建设进度低于预期、铜价大幅向下波动。