近日，路翔股份（002192.SZ）毅然决定第二次收购融达锂业。
　　这家以沥青为主业的公司，豪掷净资产的82%购买锂矿，开创“沥青涉矿”先河。
　　三年前收购融达锂业51%股权，至今盈利不足700万，拖累主业资金链。
　　这是路翔股份锂矿梦圆时分，还是噩梦开始，时间知道答案。
　　锂矿利润预测准确性受质疑
　　6月最后一天，因重组事宜已停牌两个月的路翔股份抛出重组预案。
　　公告称，拟向广州融捷、张长虹发行股份购买其合计持有的融达锂业49%的股权。同时，公司还拟定增募集约9179.46万元配套资金，用于补充融达锂业流动资金。
　　据预评估结果，融达锂业49%股权所对应的账面价值为2605.16万元，而预估值约为27538.38万元，暴涨近10倍。
　　此前，路翔股份已经持有融达锂业51%的股权，此次交易完成后，公司将100%控股融达锂业。融达锂业主要从事锂辉石矿采选及锂精矿销售业务，拥有四川甘孜州呷基卡矿区134号脉锂辉石矿采矿权。
　　路翔股份年报显示，融达锂业2012年1至5月、2011年和2010年净利润分别为137.7万、253.6万和306.9万。三年累计盈利不足700万，仅为路翔股份收购当年净利润的34.3%。
　　同时，路翔股份预测融达锂业49%股权对应的2012年下半年、2013年、2014年和2015年净利润分别不低于245万元、343万元、343万元和4410万元。
　　公司解释2015年利润剧增是预计扩产项目达产。而记者根据年报了解到，融达锂业矿山位于高原地区，冬季进行封山，导致无法露天采矿，同时也无法进行选矿，每年约有三个月停工检修期。此前包括中信国安等多家具有专业技术经验的公司都无法成功开采该矿，从沥青跨界而入的路翔股份凭什么能够保证如期达产？
　　即使达产，锂的价格也无法确定。公司2010年财报提到，锂没有在交易所交易，所以价格形成非常复杂，没有现货价格。另外，锂价格波动较大，路翔股份的盈利预测的准确性受到质疑。
　　在本次交易中，路翔股份称预估增值主要来源于矿业权增值。首次评估的矿业权仅包括该矿山511.4万吨的采矿权，而本次评估的矿业权包括该矿脉全部资源储量，即2898.5万吨储量的探矿权。
　　“那个矿山环境恶劣，对设备损耗特别大，运输也是个大问题，开采出来的锂矿要保持质量稳定还有很多技术要求，这个探矿权溢价明显偏高。”某不愿具名的券商分析师对记者表示。
　　收购锂矿或拖累主业
　　这次交易，预计成交金额约为2.75亿元，占路翔股份去年3.35亿元净资产的82%。公司董秘陈新华对理财周报记者表示，“这次收购确实会让公司资金紧张一些。”
　　记者翻阅路翔股份年报得知，主营的沥青业务多年受困于资金短缺。2010年，由于资金不足，只能大量采用合作投标或代为加工的方式开展业务。2011年，路翔股份应收账款2.84亿元，占总资产的21.45%，比2010年增加30.21%。
　　“应收账款仍然是我们目前的主要问题，加重了公司资金紧张的状况。”其2011年报直接指出。
　　而锂业属于资金密集型产业，近几年利润贡献极少，主营的沥青业务资金周转很大可能因此恶化。实际上，路翔股份近两年经营效益逐年下降，2010年和2011年毛利率分别为7.44%、6.53%。
　　除了资金紧缺，专业人才也急缺。
　　自2009年9月第一次收购融达锂业开始，路翔股份管理层就频繁变动。
　　在收购之前的短短三个月里，董事兼董秘杨真、财务副总监及财务负责人李振强和总经理李大宾相继离职。
　　有投资者质疑，路翔股份管理层对锂业项目的信心不足。
　　2010年，董事长柯荣卿累计减持1205万股，占总股本的9.93%；2011年减持500万股。而第四大股东郑国华在2011年更因减持464.43万股，退出持有公司5%以上股份的股东名单。公告宣称的“减持是个人行为”无法说服投资者。
　　不仅如此，普通员工也经历了大换血。路翔股份2010年报指出，近两年公司新进员工约占70%。由于锂业项目工作生活条件和内地相差比较大，公司2011年人才流失依然严重。
　　某长期跟踪化工行业的研究员告诉记者，两年流失70%员工的情况在业内并不常见，销售压力可能是人才流失其中一个原因。记者查阅财报得知，2010年9月竣工投产后，公司近两年每年库存锂精矿1万多吨。
　　背后的关联关系
　　路翔股份2009年9月收购融达锂业51%股权后，与融捷投资还就融达锂业余下49％的股权设置了类似“期权”的“对赌”条款，而“对赌”关键点即是融达锂业两年能否达到5000万元的净利润。
　　双方约定，两年内，融达锂业经营的净利润超过5000万元（不含5000万元），路翔股份有权要求融捷投资将剩余股权全部转让给自己。反之，融捷投资有权在第24个月后的60天内要求路翔股份受让全部“剩余股权”。双方还明确，剩余股权的转让价格为每1％的股权为183.46万元。
　　众多投资者表示，以当时的生产能力看，约定5000万的净利润简直高得离谱，几乎等于埋下了“毁约”的伏笔。
　　2011年约定期满之时，融捷投资却取消了协议。所以本该2011年进行的转让拖延至现在。
　　至于真实动机，背后可能牵涉到双方实际控制人以及比亚迪（002594.SZ）董事长王传福。
　　融达锂业此前的控股股东、融捷投资的控制人吕向阳，是比亚迪掌舵人王传福的表哥，因此融达锂业被市场认为是比亚迪的新能源材料基地。
　　资料显示，早在2004年3月11日，四川矿业通过竞标取得呷基卡锂辉石矿采矿权。而在2005年7月17日，吕向阳控制的融捷投资与四川矿业达成合作协议，设立融达锂业，融达锂业被称为“亚洲第一锂矿”。
　　如此难得的锂矿，为何不转让给自家表弟的公司而拱手让人?吕向阳手机一直关机，截至发稿时依然无法与之取得联系。
　　此外，2009年开始，融捷投资就一直向路翔股份的担保方提供反担保。翻阅年报可见，2009年，融捷股份两次与柯荣卿机器配偶签署反担保合同，涉及金额达1561.9万，2010年、2011年反担保金额分别为2500万元、999万元。