矿业巨头押注两三年后的铜需求

　　1.江铜推迟在秘鲁和阿富汗铜矿项目
　　3月28日，江西铜业(600362,股吧)（600362.SH）宣布推迟了其在秘鲁和阿富汗的新铜矿项目约两到三年，虽然表面原因是秘鲁的环境审查程序和阿富汗发现一个佛教寺院，但江铜自己也同时预计2012年铜价格将低于2011年。
　　这意味着，江铜的新项目无法得到铜价的有力支持。这也意味着，江铜预计未来几年铜需求仍然会上涨，因此公司并没有取消该项目，而是选择了推迟。据悉，江铜仍计划2012年增加产量，而按照其计划，其进口量将从90万吨增加至102万吨，约有13％左右的增长，而且其中30％将在现货市场购买，这将推高铜的价格。

　　2.纽蒙特矿业重启米纳斯-吉康加项目
　　纽蒙特矿业的米纳斯-吉康加铜矿开采项目2011年之所以停工，是因为示威者声称，会破坏在卡哈马卡地区的供水。秘鲁政府很快将收到一份来自三个国际水务专家的报告，从而对该项目进行最终审定。纽蒙特公司持有51.35％米纳斯-吉康加铜矿的股权，纽蒙特希望在2014年或2015年开始投入生产。
　　2012年4月4日，自美联储会议决定不再推出QE3之后，铜价大跌3%。虽然在美国劳工统计局的就业改善的数据披露后，铜价稍有反弹。但这次反弹还有预期中国会放松货币政策以避免硬着陆的意味。然而，这波反弹并未持续多久，进入5月份后，铜价开始了大的跳水行情（如图）。
　　中国这个世界上最大的铜消费国，2012年2月份的铜和铜产品进口高达48.46万吨，比1月份增加了17%，这两个月比2011年同期同比增加50%。3月份则有所下滑，为46.2万吨，4月份再度下滑至37.5万吨，虽然都是在环比下滑，但2012年1-4月份累计进口173.6万吨,同比增长48.79%。
　　然而，大量的储备铜最终用户有强烈的需求，因为有投机的因素在。比如用铜作抵押品，来投资离岸人民币远期及利差似乎是现在最流行的套利交易。

　　“铜融资”的人民币套息
　　据路透社消息，交易公司使用铜融资来进行套利交易，通过低收益美元的信用证抵押，来押注岸上和离岸人民币的息差，从而获取商品价格上涨之外的额外收益。他们还可以通过人民币非交割远期来博取汇率收益，这反映了一种预计人民币与美元更进一步脱钩的市场预期。
　　自2011年开始，人民币离岸市场的溢价已经超过3％——由于人民币供应有限以及对人民币头寸的需求，在中国内地以外的地区其交易非常受限。香港离岸市场是中国实验推广人民币在国际贸易中使用的场所，价格自然会比较高。
　　据交易商估计，上海保税铜库存的80％-90％属于交易商，这是一种更廉价的融资方式。
　　这种类型的融资交易将全世界的铜库存都集中到中国，压低铜价格，而且使中国以外的地区铜供应趋紧，从而扭曲供应、需求和价格等一系列官方指标。
　　各种预测指出，2012年，世界铜产量仍然有约25万吨的缺口，到2013年预计将达到供需平衡。然而，据深悉中国“铜融资”交易的某人士估计，超过100万吨精炼铜库存未被披露，是自2009年以来的最高水平，也是2012年披露铜产量缺口的4倍左右。这表明目前铜市场由于中国经济放缓，其供需早已“非常平衡”。
　　归结来说，实体经济的“真实需求”不会很快到来，如果经济复苏会出现在两三年后，那么江铜推迟海外项目的决定就不难理解。
　　另外，虽然铜进口信用证用来融资的规模如此之大，但这种套息交易也是“朝不保夕”，监管层进一步放宽海外人民币业务、国际铜价大幅下跌，都会对这种交易造成毁灭性打击，因此，我们看到上海期货交易所的铜价远远高于伦敦。

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