广晟有色(600259):有矿则灵
　　广晟有色 600259 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2011-04-28
　　稀土成为业绩中流砥柱
　　报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。
　　广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确
　　公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。
　　钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利
　　公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。
　　其他众多金属矿种或带来惊喜
　　公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。
　　盈利预测和评级
　　我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。

　　五矿发展(600058):全年业绩略低于预期,资产整合预期仍需关注
　　五矿发展 600058 批发和零售贸易
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-28
　　2010年1-12月,公司实现营业收入1314.6亿元,同比增长39.4%;营业利润3.4亿元,同比增长97.5%;归属于母公司所有者净利润3.8亿元,同比增长44.3%。每股收益为0.36元,第四季度每股收益为-0.06元。分配预案为每10股派现金1.5元(含税)。
　　2010年铁矿石、钢材市场逐渐回暖,国内钢价综合指数和铁矿石价格综合指数均值分别同比上涨14.4%、55.9%,产品售价上涨及销量增加共同推动公司营业收入有所增长。盈利方面,公司综合毛利率上升0.3个百分点至2.6%。分业务看,贸易业务毛利率上升0.5个百分点至2.4%,毛利占比为87%,是利润的主要来源。分产品看,毛利占比达45%的铁矿砂产品毛利率微降0.09个百分点至3.9%,基本保持稳定。热轧卷板毛利率下降1.3个百分点至1.4%。焦炭毛利率为11.9%,大幅上升8.4个百分点,毛利占比为12.6%,是带动公司综合毛利率上升的主要动力。此外,公司期间费用控制较好,费用率下降0.4个百分点至1.5%,进一步扩大公司盈利空间。
　　开展合作,力争实现五矿营口扭亏为盈。五矿营口目前年产260万吨铁、260万吨钢坯、150万吨中板,宽厚板项目建成后中厚板产能将达到300万吨。近两年五矿营口中板业绩不佳,2010年亏损近4.9亿元,与去年同期相比,亏损幅度扩大53%。集团及公司积极采取应对措施,力争扭转亏损局面,暨2010年第三季度五矿集团向五矿营口增资2亿元,用于支持其宽厚板工程升级改造项目后,2011年2月公司董事会决议与日照钢铁控股集团、旭阳控股有限公司就五矿营口中板的管理及重组等事项开展合作,新管理层的介入有望使五矿营口的业绩得到改善。
　　集团改制取得突破,后期关注集团内部资源整合预期。2010年12月,中国五矿与国新控股、五金制品共同发起设立五矿股份公司,三者持股比例分别为96.5%、2.5%、1.0%。依照中国五矿的重组改制方案,中国五矿需将其拥有权益的上市公司、金融机构股份(股权)作为出资注入五矿股份。这意味着:1)收购完成后五矿股份获得公司62.56%的股权,成为公司的控股股东。2)五矿股份成为集团主营业务的运营主体,利于集团以黑色金属和有色金属板块为主体进行可能的内外部并购重组,而公司作为黑色金属领域的上市公司或将成为集团整合黑色金属业务的平台,存在注入集团铁矿资源资产(邯邢局、鲁中冶金)的预期。
　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.52元、0.67元、0.86元,按照3月25日39.24元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为75倍、59倍、46倍,维持公司“中性”的投资评级。

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