洛钼收购钼矿助市场对公司扩张信心
2010年09月25日 11:19 4489次浏览 来源： 国泰君安 分类： 钼 作者： 梁剑文
经过一系列贷款协议，洛阳钼业(03993)宣布从母公司洛阳矿业集团手中成功收购上房沟钼矿55%的权益。收购总代价约13.8 亿元（人民币，下同）。上房沟矿主要资源为钼和磁铁，磁铁矿含量约9.9%。钼储量和资源量数字如下表：
上房沟钼矿也许是国内目前正在运营的原生钼矿中矿石品位最高一个。平均钼矿石品位达到0.14%，高于三道庄矿的0.11%和金钼股份(601958)的0.1%。同时根据资源量数据，我们可以计算上房沟矿的钼金属资源量大约为65.6 万吨，高于三道庄矿当前金属资源量的49.8 万吨。收购完成后，公司的金属权益储量也将增加65%至约92 万吨。
公司本次收购在市场预期之内，收购代价与资源储量与预期相差不大，公告为我们提供了更详细关于上房沟钼矿的信息。我们认为在没有类似交易可参照的基础上，按目前钼价与公司开采成本评估，收购价格合理。与公司目前运营的三道庄矿相比，上房沟钼矿有几方面区别，1、矿石含22.5%滑石，导致钼金属回收率稍低至60%左右；2、上房沟矿伴生品为磁铁矿石而不含白钨矿；3、2009 年每吨原矿石综合成本约136.16 元/吨，折合钼精矿成本约1600 元/吨度，比公司当前成本高出30%以上；4、目前上房沟六个选场分散，规模较小，也距离采场较远。在充分整合后，我们相信上房沟有可能达到目前三道庄的采选规模，从11 年起贡献利润，并从12 年起长期利润贡献达到30%以上。
公司昨日收盘价相当于21.2 倍的2010 年P/E。虽然本次收购内容没有超出市场预期，但毕竟是公司上市3 年来完成第一笔大规模并购，有助于市场恢复对公司扩张计划的信心，对短期股价有刺激作用。同时极其波动的钼价一旦上涨对公司股价的推动作用也会非常显著。我们维持公司5.2 港元的目标价，相当于22.5 倍10 年P/E 以及“收集”投资评级。
责任编辑：仁可
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