从中长期而言，2015年前后中国的总抚养比将出现拐点，按照日本经验，总抚养比拐点的出现意味着人口红利期的结束。日本总抚养比拐点出现在1990年前后，而1990年后日本也步入了工业化后期。由于中国上个世纪实施了计划生育政策，这可能导致中国人口红利期维持不到工业化后期，而在工业化的成熟期就已经结束，2015年后随着中国人口红利期的结束，中国对大宗商品的需求还将进一步下降。此外从供应方面看，2013年后全球矿铜供应将进入新一轮增长的周期，受矿铜供应制肘的精铜供应也将会趋于宽松，因此未来三到五年，铜价的运行区间将会逐步下移，6,000-7,000美元/吨的铜价将成为长期的高价区。
　　宏观经济前高后低的态势趋于明朗，下半年铜价不容乐观。
　　随着中国从紧货币政策的延续以及欧元区债务危机的影响，固定资产投资和出口在下半年都将出现明显的回落。从影响铜消费的行业来看，制造业采购经理人指数已经连续两个月出现下滑，尽管目前还维持在50%的上方，但表明制造业后劲不足。电力电缆和发电设备产量的增幅也开始出现明显的放缓迹象，而汽车产销率在4月份已经出现拐点，房地产调控政策的延续导致新开工项目明显减少，而空调行业在经历了二季度的采购旺季后，下半年原材料采购的力度将明显减弱，整体上看，下半年国内精铜消费可能明显弱于上半年。
　　供应方面看，尽管目前铜精矿加工费仍处于年内低位，显示矿铜供应的瓶颈依然存在，但是中国精铜产量上半年却保持了持续的上升态势，交易所库存目前已仍然处于年内高位，供应趋向宽松。国际铜研究组织(ICSG)最新的报告显示，全球铜市第一季度供应过剩100,000吨。第一季度全球精炼铜产量同比增加5%至461.5万吨，而同期消费量则增加约8.5%至461.6万吨。其中，非洲铜产量增加33%，亚洲地区增幅为14%。矿铜方面，尽管智利出现了强烈地震，但其主要的铜矿并为受到影响，第一季度全球矿铜产量较上年同期增加0.7%或30,000吨，铜精矿产量增加0.5%。
　　整体来看，下半年由于中国、美国以及欧元区经济增长放缓，全球铜供求将进一步趋向宽松。
　　但是值得注意的是，随着下半年美国宏观经济数据的逐步走弱，美联储加息的可能性将大大降低，受此影响美元出现阶段性走弱的可能性大增。在全球流动性依然充裕的背景下，笔者认为，铜的金融属性仍可能得到充分的体现。目前美元指数在跌破85一线后，短期有望向下测试81的水平，这或将为铜价在三季度反弹提供有力的支撑。
　　此外，尽管短期欧债问题有所缓解，但从欧洲各国的负债水平及目前的应对措施来看，欧债问题决非在短期内可以彻底解决。欧债危机进一步扩散的系统性风险将成为下半年市场面临的最大的潜在利空。
　　虽然铜价在三季度受美元调整的影响可能出现一定幅度的反弹，但下半年铜价仍有望创出年内新低，预计伦铜下半年运行区间可能在5,500—7,100美元，沪铜运行区间可能在41,000—55,000元。

[1] [2] [3]