西部矿业:重要铅 锌和铜精矿生产企业

2007年06月28日 0:0 3145次浏览 来源:   分类: 铅锌资讯

  一、西部矿业是我国西部最具竞争力的资源开发企业
  1、公司拥有丰富的有色金属资源
  目前公司全资持有或控股并经营四座矿山:锡铁山矿、获各琦矿、赛什塘矿及呷村矿,此外公司还持有玉龙铜矿41%的股权。其中,锡铁山矿是中国年采选矿量最大的铅锌矿,锌储量为138万吨,铅为100万吨;获各琦矿是中国储量第六大的铜矿,储量为50万吨;赛什塘矿是青海省采选能源最大的铜矿,储量为58万吨;呷村矿是四川省储量最大的银多金属矿;而玉龙铜矿有潜力成为中国储量最大的铜矿,目前可采铜资源量达320万吨。
  2、公司的基本金属矿产量位居我国前列
  2006年,公司的精矿产量(以精矿所含金属量计算)分别为:锌精矿76635吨、铅精矿60397吨和铜精矿25967吨,分别占当年全国锌、铅和铜精矿产量的3.6%、8.2%和3.4%。根据安泰科提供的行业统计资料,以精矿所含金属量计算,2006年西部矿业为全国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商及第七大铜精矿生产商。公司的业务还包括锌、铅和铝的冶炼与精炼。2006年,公司冶炼板块的产量为30782吨电解锌、20890吨电解铅和95960吨电解铅。除核心开采和冶炼业务外,公司还开展基本金属贸易业务,主要贸易产品包括电解锌、电解铝、锌精矿、金属铜及铅精矿等。毛利丰厚的矿山业务是公司的主要利润来源,但是公司的冶炼业务和贸易业务收入迅速增长,成为公司的重要增长点。
  目前,公司的主营业务收入和利润主要来自于矿山业务。2006年矿山业务的营业收入占总收入的40.5%,比2005年增加了121.8%,主要是由于有色金属平均销售价格大幅上涨,另外,2006年公司获各琦矿的铜精矿产量较2005年增长了约50%。矿山业务的毛利率达到82.1%,是公司的主要盈利点。冶炼业务的收入占总收入的31.4%,随着公司一系列冶炼项目的投产,公司冶炼业务收入还将上升,盈利能力也在逐渐提高。
  二、募集资金项目
  公司拟将此次发行A股所募集资金主要用于收购及增资矿山公司、矿山扩建及冶炼项目以及再生资源项目。项目实施后,公司的采矿和冶炼能力都将增加,将明显增强公司的后续发展潜力。
  锡铁山铅锌矿深部过渡衔接工程:工程达产后,年产精矿含铅51448吨,锌67429吨,精矿含金299.45千克,精矿含银60.17吨。
  内蒙古获各琦矿区一号矿床铜矿采矿技改扩建工程:工程完成后,获各琦铜矿年采铜矿石能力从150万吨增加到300万吨。
  鑫源矿业股权收购及增资项目:本次收购公司拟受让鑫源矿业25%的股份,收购后将持由其76%的股份。鑫源矿业主要开发经营呷村银多金属矿。公司预计鑫源矿业2007、2008年净利润将分别达到12330万元、21986.7万元,按收购后的比例,公司享有收益9370.8万元、16709.89万元。
  10万吨/年电锌氧压浸出新技术工程:本项目投资实施完毕后,公司将形成16万吨/年电锌生产能力,达到冶炼规模经济状态。
  5.5万吨/年铅冶炼工程:项目达产后公司电解铅产能将达到10.5万吨/年。
  玉龙铜业股权收购及增资项目:公司拟受让玉龙铜业17%的股份,收购后将持有其58%的股份,成为其控股股东。玉龙铜矿一期3万吨/年电铜建设计划于2009年底完成,二期建设规模为年产电铜5万吨,最终完成年产电铜10万吨的规模。
  三、主要风险因素
  经营风险:目前,公司的矿山收入主要依赖锡铁山矿,2006年锡铁山矿的主营业务收入占公司矿山业务收入的65.2%,若锡铁山矿出现重大经营风险,将会对公司的业务营运造成重大不利影响。
  市场风险:公司主要产品锌、铅、铜及铝的价格近年来大幅上涨,目前处于历史高位。如果未来有色金属价格持续下跌,则公司需要相应降低产品售价,这可能会使公司的经营业绩受到不利影响。
  四、业绩预测与估值
  公司将发行不超过50000万股,按总股本24.23亿股计算,公司2007年、2008年和2009年摊薄后每股收益分别为0.85、0.92和1.18元。考虑到公司所拥有的资源优势,我们认为给予公司26-28倍市盈率水平是合理的,对应公司股价区间为22.1-23.8元。考虑到资金成本和公司的净资产,我们建议对应申购区间为12.75—14.45元。
 
来源:国元证券
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