焦作万方：金属矿及有色金属 公司分析
2007年07月30日 0:0
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来源：
中国有色网
分类： 09年以前综合信息
07年上半年净利同比增长193%。焦作万方公告07年上半年净利润为3.74亿人民币（每股收益：0.78人民币），同比增长193%。该业绩占我们全年预测的52.4%，高于我们预期。同时，公司还披露07年前三个季度盈利预计将同比增长150-200%，预计净利润在4.86-5.83亿人民币（每股收益：1.01-1.22人民币），占我们全年预测的68-82%。我们认为，公司的盈利增长主要得益于单位氧化铝成本下降。
单位氧化铝成本大幅下跌。我们估计，上半年公司铝产品的平均售价保持在上年同期的水平，但毛利率从上年同期的15%增加到25.5%。我们认为，这主要得益于单位氧化铝成本下降（通常氧化铝成本占到总生产成本的一半左右）。公司还与中国铝业（2600.HK/港币9.17，落后大市）签订长期氧化铝购买合同，07-10年期间，公司能以相当于上海期货交易所三个月期铝合约价17%的合同价格向中国铝业购买氧化铝（占公司年采购需求量的65-95%）。我们预计今年上半年氧化铝合同价格较06年现货价格低35%，因此单位生产成本大幅降低。
铝产品产量增加。06年公司有一条新生产线投产，因此07年上半年公司铝产品的产量同比增长36%至13.8万吨。我们预计2007年全年公司铝产品产量将同比增长22%至28万吨。公司正在兴建另一年产10万吨以上的铝合金生产线，预计将于07年下半年完工，并于08年产生盈利贡献。
上调07－09年盈利预测。由于公司上半年业绩优于预期，我们将公司07－09年盈利预测5%。顶点财经topcj.com
维持优于大市。与中国铝业签订长期氧化铝购买合同意味着氧化铝现货价格波动将不会对公司的盈利造成大的影响。此外，公司未来与中铝合并的预期将有助于公司享有一定的溢价。基于20倍的08年市盈率，我们将目标价格从35.7人民币提高到39.6人民币，维持优于大市评级。（黑马推荐）
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