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云南铜业：国内外两种资源力助企业腾飞

2007年08月21日 0:0 5208次浏览来源：中国有色网分类：铜资讯

事件：云铜集团增资扩股，增资扩股完成后，中铝公司、云南省国资委和另外两家股东（省属企业）的股权比例分别为49％、47％、2％、2%。

8月21日，公司公告：2007年8月19日云南省人民政府与中铝公司签署战略合作意向协议，协议主要内容为云铜集团增资扩股。增资扩股完成后，中铝公司、云南省国资委和另外两家股东（省属企业）的股权比例分别为49％、47％、2％、2%。协议同时商定，增资完成后，中铝公司承诺，利用云铜集团的人才和技术优势开发中铝公司获取的海内外铜矿资源，不断提高云铜集团的资源保障程度，进一步延伸和完善云南省的铜产业链，发展高技术含量、高附加值的铜加工项目，促进云铜集团尽快做大做强，实现发展目标，为云南省经济和社会实现又好又快发展作出更大贡献。

简评：云铜集团本次增资扩股无疑对云南铜业股份公司带来巨大影响，中国铝业成为云铜集团的第一大股东，意味着云南铜业又多了“一支腾飞的翅膀”。中国铝业公司目前拥有铜企业5家（不包括云铜集团），年生产铜精矿及精炼铜共30万吨，铜材14万吨。中国铝业公司前不久在秘鲁刚刚以8.6亿美元收购加拿大秘鲁铜业公司91%的股份，该公司拥有在秘鲁拥有特罗莫克（Toromocho）铜矿的开发选择权。该铜矿拥有铜金属资源量约1200万吨，为全球拟开发建设的特大型铜矿之一。我们认为，中国铝业公司的入主将为云南铜业未来的发展开拓了国际路线，公司已经具备国内和国外两个“翅膀”，必将腾飞。

根据我们前次调研报告预测，公司2007-2009年每股收益为1.73元、2.73元、2.88元，公司12个月目标价为65元，给予公司“买入”评级。主要是因为公司2007年和2008年盈利快速增长，铜矿自给量将逐步提高。根据目前公司的情况，我们认为公司有可能提前注入剩余矿山资源，如果按照前期注入294万吨铜金属储量计算，第二次注入铜金属储量有望在500万吨左右，再加上采选项目，公司需要资金为100多亿元。我们按照公司定向增发3亿股，增发价格50元/股计算，可以得出公司2009年每股收益（摊薄）为5.36元，再加上中国铝业公司入主后对公司原料供应将逐步增加，从而成为我国第一家不用担心原料供应的铜冶炼企业，给予公司2009年16倍的PE，公司的目标价应该在90元，强烈推荐“买入”。

估值与投资建议：维持公司“买入”评级，提高目标价至90元。

我们对云铜集团与中铝公司合作持有以下观点：拓宽了云南铜业原料渠道，实现了公司利用两种资源的目标，公司未来的发展无后顾之忧；有望借助于中铝公司完善产业链，往纵深方向发展；提升了公司的运行质量，未来云南铜业有望成为我国第一家跨国铜冶炼行业上市公司；有可能成为我国矿业巨头的组成部分，实现公司发展的根本性转变。

我们假定公司2009年已经实现第二次注入矿山资源，公司定向增发3亿股，增发价格50元/股；2007-2009年电铜价格分别为56000元/吨、52000元/吨和52000元/吨。根据对2007-2009年的业绩分析，海通证券研究所DCF估值结果显示，公司2007-2009年每股收益为1.73元、2.73元、5.36元，公司股票的内在价值为89.94元（WACC=8.22％，g=1%）。由于公司在资源和未来的发展空间方面具有其他企业无法比拟的优势，给予公司2008年35倍、2009年16倍的PE，我们维持公司“买入”的投资评级，6个月目标价为75元，12个月目标价调高至90元。

我们强烈推荐该公司，主要是因为公司发展战略明确，管理思想比较先进，由于集团先期与中色集团共同开发了赞比亚铜矿，具有丰富的海外探矿、开矿经验，跨国发展意识较强，是我们比较推崇的一类企业。另外，我们始终坚持我国有色金属行业进入重组阶段的观点，未来行业内公司的跨越式发展必须通过重组来完成，任何以自身发展谋求快速增长的企业将会得不偿失，这是我国宏观政策作用的结果。云南铜业不仅具备重组空间、资源注入空间，同时也具备规模发展空间和地方政府的大力支持，企业腾飞的翅膀已经张开。(顶点财经)

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