金融行业：效益估值明显较低


  12家主流券商看好——中金、中信、光大、海通、东方、银河、招商、中银国际、长城、国金、华泰、安信


  2007年上半年，21家金融上市企业合计实现净利润1333.1亿元，同比增长79.8%。在此期间金融行业的净利润贡献度为41.2%，而其最新的股票市值占比则为33.5%。在A股市场前十一大权重板块中，金融板块的净利润贡献度明显超过其股票市值占比，海通证券认为，这意味着金融板块目前具备较显著的相对估值优势。


  银行业是最被众多券商所看好的。多家券商的投资策略报告比较一致的看法是，银行业盈利增长速度快、可预见性较高，而且银行股估值优势显著，安全边际较高。同时受益于存贷款增速差下降、贷款与存款利差处历史高位水平、税负下调等三大利好因素，银行业的效益有望迅速提升。


  中金公司认为，央行的加息，加上银行资产结构的变化和贷存比明显回升，使银行净息差持续扩大。而新增贷款依然高速增长，使得企业投资冲动难以得到有效抑制。在经济仍能保持强劲增长的环境下，企业偿债能力不会受到较大负面影响。因此，银行股今明两年的盈利强劲增长的趋势不会发生改变。


  中信证券、海通证券、宏源证券和东北证券四家上市券商的营业收入和净利润都大幅度增加。不过，银河证券提醒到，不同公司之间各项业务增长速度有一定的分化，目前部分券商股有估值偏高的压力，不过龙头股仍具备明显的投资潜力。


  同时招商证券预计连续的加息将对保险行业产生利好，可以使得整体投资收益率提高20基点左右，利差继续扩大5-13基点，无论预定利率调整与否，保险业都受到明显的正面影响。


房地产：依然处于景气高位


  12家主流券商看好——中金、中信、国泰君安、光大、东方、国金、长城、申万、中银国际、长江、招商、银河


  多家券商的投资策略报告认为，当前商品房竣工面积增速有所放慢，居民的收入又得到快速增长，特别是2006年以后股市财富效应和经济负实际利率推动下，居民对房屋的自住需求和投资需求大幅度增长，房地产在今年下半年仍然处于景气高位。


  短期看，加息和提高存款准备金率、提高二套房首付比例及贷款利率，以及可能出台的调控政策可能将对房地产板块投资形成负面影响。但中金公司认为这些政策不会改变房地产企业未来一两年盈利快速增长的势头，反而有利于房地产行业的长期健康发展，龙头企业的业绩受到影响更为有限，而且市场对调控政策已有预期，因此仍看好房地产的长期投资价值。


  中信证券也表示，加息会给房地产市场带来一定的心理冲击，但不会大量降低房地产有效需求。0..27%的加息幅度对购房的成本抬升有限，房价上涨的预期会加速真实的住房需求释放，人民币升值会抵消部分加息对投资性购房需求的不利影响。加息引起的房地产开发成本提高仅占商品房销售额的0.15%，且企业可通过垄断优势转嫁大部分成本。


  中银国际认为，调控政策预期和相对偏高的估值水平是使房地产板块短期表现趋弱的主要因素。虽然未来针对房地产市场的政策调控方向和效果有较大的不确定性，但调控在客观上抑制了泡沫的生成速度和提高了对银行体系风险的控制能力。目前蓝筹地产股相对估值偏高，但中长期看，上涨的内生和外部条件没有变化。


  而且，强劲的经济增长、宽松的货币政策和人民币汇率广阔的升值空间，是资产价格膨胀的前提条件，在流动性过剩、人民币值大幅低估的环境下，资产价格泡沫还远未达到顶峰状态，无显著外力干扰下，泡沫膨胀的自我加强型过程，会使价格涨幅远远超过预期。


  地产也是资产注入最活跃的板块之一，在资金密集度增强，银行贷款融资渠道倒逼，及全流通和股权激励制度等制度变革，估值吸引力大幅增强的背景下，隐性地产大鳄纷纷通过资产注入、整体上市、H股回归等方式现身。