从今年“5.30”开始，管理层的政策对于行情的影响力越加强烈！而政策的“阴晴不定”，使得其后四个多月的行情运行呈现“扭曲状态”——指数上涨，八成个股下跌；指数下跌，全体个股跳水。不要说传统的技术分析已在当前股市运行过程中失效，即使能够获得第一手机构资金动向的信息强势者，在多变的政策之下，也难以在短期内步伐，跟上行情的节奏。

　　事实上，通过对管理层政策脉络的梳理，我们会发现亏损的如此“无辜”：从近期来看，证监会副主席屠光绍17日一句“正在研究A、H股互换事宜”，使得深、沪两市狂跌200多点，证监会当天晚上紧急辟谣；10月14日某媒体报道国资委出炉30家“整体上市”的央企名单，其后国资委发言人又出面澄清，如此反复，投资者如何把握政策的脉络！

　　而把时间跨度放的更长远一点，谁又能防范5月30日凌晨，管理层突然提高印花税，将八成股票打下五个跌停板？可以肯定，多数人对于这一政策的出台，感到异常的吃惊和无奈！

　　种种实例说明，中国股市虽然一度达到30万亿的市场规模，但仍难摆脱“政策市”的束缚。而因政策所产生系统性风险，也是多数人难以回避的。

　　事实上，在目前在行情运行的敏感区域，证监会主席尚福林也曾不止一次“预警”股市风险：“经过几个月的积累，目前情况下价格越高确实风险越大”，而当前数万亿的机构资金，与其说盯着股票的涨跌，倒不如说盯着管理层的一举一动对行情所带来的影响。

　　据市场传言，管理层已对不少基金点名批评：10月12日，各大基金公司总裁会议在京举行，会上监管层认识到这样一个问题，由于基金持有市场市值占比超过40%，基金频繁交易助长了市场的涨跌，而涨跌加剧反过来又促使更多基金做波段，基金成为搅动市场的“坏孩子”。

　　其后，据基金公司人士透露，接证监会通知，面对高涨的市场，不提倡基金公司对市场过多发表观点，特别是基金经理研判后市的观点。对于目前只会“看涨”的基金经理，分析人士认为，这也从一个侧面看到监管层对不断上涨市场的担忧。

　　因此，从上述情况来看，不只是中小投资者难以回避政策风险，就连当前市场上最强势的机构投资者，也不得不随从政策的“倾向”，来回避股市的系统性风险。

　　而对于后期的操作，在流动性过剩的大背景之下，人民币升值的趋势没有改变，整体经济发展趋势仍将延续，上市公司业绩仍然高速增长，行情仍未结束。目前需要做的，仅是回避政策的风险，静待政策倾向转变，寻找新一轮上涨机会。而事实上，今日权威人士立刻出面救市，已使得政策面出现“微调”……

　　暴跌280点！权威人士立刻出面救市！

　　昨日的下跌根本原因除了中石油IPO带来的资金面紧张，更多的来源于投资者对于管理层政策的“误会”。从这个角度上看，只要澄清了这些不利的传闻，那么市场的压力将减缓。而据最新消息，困扰市场的两大利空传闻已经烟消云散，今日行情有望展开反弹。

　　这两大利空一是个人炒股征税，二是央行即将加息。

　　对于征税，国家税务总局日前发出通知，要求各地税务机关认真做好明年对2007年年所得12万元以上个人自行纳税申报工作。不过《中证报》当即请出权威人士在头版头条表示，“明年个人纳税申报政策没有变化，股票转让盈利部分不需要纳税”。

　　实际上，这一传闻已经是市场的“老熟人”，早在2006年年底，国税总局就公布了《个人所得税自行纳税申报办法(试行)》(下称《办法》)规定，《办法要求》在一个纳税年度内，包括“财产转让所得”、“利息、股息、红利所得”在内的11项所得项目如果合计达到12万元，纳税人均须向税务机关自行申报。其中，个人股票转让属于财产转让所得部分，需要按照所得与损失盈亏相抵后的正数进行申报。

　　当时《办法》颁布实施的消息传出之后，也引起了市场的恐慌，市场也出现下跌的情况，但随后管理层通过权威媒体辟谣，指出《办法》要求的只是“申报”，而不是缴纳税款，国家对于股票转让所得收入实行“只申报不纳税”的政策。之后，沪深股市摆脱政策阴影，一路上行。

　　那么，“只申报不纳税”的政策今年会改变吗？——不会！根据最新信息，国税总局所得税司司长孙瑞标明确指出，明年对2007年所得12万元以上个人自行纳税申报政策不会调整。也就是说，今年的仍然不会对炒股收入征税！

　　退一万步讲，国税总局即使真的要对炒股收入征税，也要首先跨越法律障碍。根据我们的了解，目前我国《个人所得税法》中并没有明确规定对股票转让收入征税，如果要增添收税项目，按照《立法法》的规定，必须要走立法程序，向社会公开。因此，在此前没有任何立法面消息的情况下，国税总局不可能“违法”征税。

　　对于加息，近期央行在宏观调控上动作不断，近期连续发行了1000亿定向票据，提高存款准备金率(吸收1800亿人民币)，收取特别存款(1500亿左右)，而这些政策中，各商业银行上缴存款准备金是在10月25日，收取特别存款是在10月23日，这些措施的实际效果现在都还没有显现。在这样的情况下，央行极有可能不会“鲁莽”的加息。

　　更重要的是，央行行长助理易纲已经明确的表示，央行需要再观察一段时间，近期不会加息。

　　实际上，即使央行真的加息，也不是什么可怕的事情。

　　如果我们回顾一下今年央行历次加息的作用是“助涨”，而不是“拉跌”，甚至是5月份央行“三拳齐出”，同时加息、提高存款准备金和放宽人民币波幅的限制，都没能绊住市场的“牛蹄”。而从国外经验上看，即使是在发达国家资本市场，货币政策直接影响资本市场走向的事情也很少发生。

　　因此对于加息的影响，原美联储主席格林斯潘就曾经一针见血的指出：“在我看来，加息对于股市的影响微乎其微”。这在中国应该也不会相差太远。

　　中石油默认大盘暴跌与己有关

　　中石油昨天开始网下申购，今天将启动网上申购，与此同时，A股指数昨天出现暴跌。不少投资者认为，A股暴跌与大量资金出场申购中石油有关。对此，中石油财务总监周明春并未给出肯定的答复，而是含蓄地表示“经济都是相关的，或许会有一些影响”。

　　上述表态，中石油实际上默认了其和大盘暴跌“难脱关系”。实际上，根据长期跟踪研究，一级市场(发行市场)发行情况和二级市场(交易市场)资金量关系密切。由于目前我国发行制度的缺陷，导致机构往往能在该环节中获取大量利益，因此，每次大盘股的发行前，都会出现机构资金由二级市场向一级市场“回流”的情况，而这一“回流”现象，就会直接影响二级市场行情。

　　昨天一、二级市场的情况有些特殊。一方面，10月23日和25日央行抽取特别存款和商业银行上交存款准备金，这两项措施合计吸收超3300亿银行资金，再加上近期央行进一步收紧银行间资本市场，这就使得机构能从银行间资本市场得到的打新资金有限、资金价格奇高；另一方面，中石油作为亚洲最赚钱的公司，由于发行价定得低，对申购者吸引力极强，又由于它盘子大，因此能够冻结的申购资金也多。

　　综合上述情况，此次中石油申购从二级市场抽取的资金是巨大的，这间接的导致了昨日市场的暴跌。但应该看到，昨天的这种现象，只是偶然现象，随着这些申购资金的解冻，后市大批资金必将从新回到二级市场，而市场极有可能展开新的行情。

　　“十七大”强调继续做大做强主板蓝筹

　　上证所党委书记耿亮近日指出，资本市场作为金融市场的重要组成部分，在国民经济中扮演的角色日益重要。十七大报告明确提出要优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重，这既是对改革开放以来资本市场发展的充分肯定，也为资本市场未来发展指明了方向。就是要继续做大、做优、做强主板蓝筹市场，不断提高主板蓝筹市场服务国民经济的水平；同时，积极推进公司债、国债为主的固定收益类证券市场的发展，着力改变市场结构不合理的局面，努力发挥多层次市场的价格发现功能。

　　让群众拥有“财产性收入”的十七大会议精神为中国资本市场发展指明了方向，连续下跌的股市只会引起投资者恐慌，又怎能实现让群众拥有“财产性收入”的战略目标？从目前的情况来看，我们提示的只是要大家防止短线普通股票的风险，而后市蓝筹股将获得更大的市场机会，近期敬请大家高度关注后市提示。