市场似乎能明显感受到向A股放水的龙头扭紧了，而漏水口在张大。

　　当11月11日央行宣布再次上调存款准备金率后，不少机构认为，连续上调准备金率不能根本解决流动性充裕的问题。不可否认，人民币升值继续，贸易顺差10月份也再创新高，市场上M1仍以较快的速度增长着，数据显示，流动性还在过剩当中。

　　但市场上的资金并没有像两个月以前那么迅速涌进股市。相反，股市的开户数减少公募、私募调低仓位，尤其是进入11月以来A股连续下跌并没有引起成交量放大。牛市以来，证券市场的资金很少像现在如此收紧。

　　紧缩时代？

　　11月12日，上证指数延续上周颓势，下跌127.81点，收于5187.73点。沪深两市成交量1279.1亿元，调整过程中成交量没有明显放大的情形已从10月开始蔓延，这说明市场持币观望情绪浓厚。

　　根据中国登记结算公司网站统计，10月16日当日，沪深A股开户数达到了22.4万户的阶段性峰值，此后开户数一路下滑至上周末的13.8万户。

　　万国测评11月10日发布抽样调查数据显示，选择“盈利1倍以上”的投资者5.92%；“盈利50%-100%”的投资者占6.99%；“亏损”的投资者达到了58.60%。

　　睿信证券董事长李振宇认为，5·30以来的“二八现象”使得投资中小盘股的投资者深度套牢，许多股票没走出5·30泥潭就陷入了这一轮调整沼泽。

　　事实上，不仅仅是散户资金流出现紧缩，机构亦然。

　　银河证券分析师魏慧君介绍，从10月份开始，基金开始进行调仓，许多基金公司调低仓位。11月5日，证监会颁布了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，对基金营销进行了进一步规定。

　　10月19日，基金开户数一度达到了23万户，20天过后，11月9日，基金开户数降到了不足5万户。

　　私募基金仓位调整更加激进。深圳市大蓝筹投资有限公司总经理肖雄文介绍，自己操盘的基金在10月份半仓，进入11月几乎空仓。11月初，在一次深圳私募基金投资经理聚会时，大家互相打探，原来都减仓了。

　　社保基金、保险公司、大型企业的财务投资公司以及券商集合理财产品也走出了一致步骤——减仓。

　　市场上一时间出现了流动性紧缩。

　　四大分流渠道

　　在注水不足的同时，中国证券市场资金出现了进一步分流。

　　渠道之一是QDII。9月以来，QDII基金的出海带走了160亿美元的人民币。目前，具有QDII资格的基金公司队伍越来越壮大，一共达到10家。近期，保险公司的QDII也将出海，在国内投资热情削减的时候，投资国外的热情高涨起来。

　　另一渠道就是内地股民直接投资境外股市。

　　香港大福证券的业务员每天穿梭在深圳、北京、上海的写字楼里招揽客户，而且收益颇丰。某业务员对记者说，每天通过她开户的人有十几位。还有许多投资者直接带钱去香港开户，在深圳的罗湖海关，边检执法人员发现，携带超过规定数额人民币出境的人近段时间多起来。一位朋友对记者说，他甚至带了10多万人民币现金跑到香港。

　　不仅是香港股市，周边许多国家的股市已经吸纳了大量中国的流动性。近日，某中国基金公司表示将进入泰国证券市场。实际上民间投资进入东南亚证券市场之风早已兴起。

　　在越南，海通证券(53.07,0.71,1.36%)某人士介绍，前段时间越南股市大涨，都是中国投资者“惹的祸”。

　　第三个渠道是PE的兴起。

　　第四个渠道是期货。据期货界人士透露，最近三个月开户数有明显上升，单广州营业部开户数在4月至6月间就上涨了60%到70%。

　　“证券市场的流动性紧缩是暂时的。”国金证券宏观策略部分析师王晓辉认为，中国流动性过剩的基础没有发生变化。

　　基础之一是人民币继续升值。11月12日，人民币兑美元汇率再度创下汇改以来新高，中间价为1美元对人民币7.414元。

　　基础之二，是外汇储备持续增加。10月份，中国顺差达到了270.5亿美元，创历史新高。

　　基于以上两个基础，热钱仍会源源不断进入中国。

　　王晓辉认为，目前暂时性流动性紧缩的临界点可能是宣布股指期货推出之时，届时，机构会重新建仓，从而带动市场人气。

　　一些私募向记者表示，4900-5000点是阶段性底部，眼看着快到了，他们已经磨刀霍霍。