自11月19日开始计入上证综指和沪深300(4711.152,-88.93,-1.85%,进入该吧)等分类指数以来，中国石油(32.55,-1.21,-3.58%,进入该吧)的股价表现令投资者失望，连续7个交易日的下跌不仅使自身市值缩水了近万亿，同时也由于其第一权重股的地位，期间累计拖累上证综指达204点。

　　据中证指数公司提供的数据，中国石油计入上证综指以来的7个交易日，由于股价连续下跌，其占上证综指的权重也由“入指”时的23.53％下降到昨天的21.77％，降幅约8％。行情显示，“入指”前中国石油股价收报38.82元，昨天收盘价为32.55元，7天累计跌幅为16.15％；而同期上证综指的跌幅为8.56％。而从市值看，“入指”前中国石油总市值为6.14万亿，昨天降为5.27万亿，7个交易日“蒸发”了约8700亿元。

　　从同上证综指的相关度看，中国石油连跌7个交易日，上证综指7个交易日中有5个交易日下跌，仅2个交易日出现小幅反弹。在对上证综指的贡献度上，11月22日中国石油拖累了55.57点，昨天拖累了39.34点，其他交易日分别拖累20点左右。上述数据也可看出，上证综指能否止跌，很大程度上取决于中国石油在什么价位上能够获得有效支撑。

　　事实上，中国石油上市后高开低走再陷入绵绵阴跌，某种程度上是因为它将A股的泡沫彻底曝光，从而引发各路资金的冷静思考。毕竟，以中国石油48.6元的开盘价计算，其总市值高达11081亿美元，远超世界最大的石油公司埃克森美孚。这样的市值神话，显然是难以为继的。

　　由于中国石油的估值标杆作用，其持续下跌也使得一批大市值个股出现重心下移。据统计，中信证券(81.48,-3.71,-4.35%)、中国人寿(53.51,-2.30,-4.12%)、金融街(26.80,-1.23,-4.39%)、保利地产(65.91,-5.36,-7.52%)、中国平安(100.98,-4.96,-4.68%)、东北证券等品种，近7个交易日的累计跌幅甚至超过中国石油。可以说，大盘蓝筹股的“挤泡沫”行为，是此轮股指调整的直接动力。

　　近期，上证指数第一权重股中石油连续大幅下跌，拖累了指数迅速下跌。记者随机采访了多家基金公司投资总监、基金经理或基金研究员，综合各家公司的观点，以昨日中石油32.55元的收盘价来看，该股已经进入基金公司估值区间，但部分基金公司坚持认为，中石油只有下跌到30元以下，才能相对其他基金重仓股具有估值优势。

　　“A-H”比价与30元：基金经理的两大心理点

　　“中石油上市首日的涨幅明显偏高，我还没有听说哪个基金公司在其上市首日大举建仓。与之相反，一些网上申购中石油的基金上市首日就全部卖出。”某基金公司投资总监表示。

　　这一判断，在上证所交易席位信息中得到印证。上市首日买入中石油的5大席位中没有一个是机构席位，但卖出中石油的前4名均为机构专用席位，这类席位主要由基金公司使用。

　　中石油从上市首日最高的48元到昨日收盘的32.55元，跌幅超过32%。在中石油上市前，基金公司对该股估值区间大多在25元到35元之间，昨日收盘价32.55元已经处在这个区间内，一些基金公司也开始重新评估中石油的投资价值。

　　记者采访中发现，有的基金公司表示，从大型基金的行业配置角度来看，已经到了可以适当建仓的时候。某指数基金经理早前接受采访时表示，中石油在11月19日即入基金跟踪指数，该基金需要配置数亿元中石油。只有中石油下跌到35元以下，该基金才会逐步建仓，直至达到跟踪指数所需要的投资比例。

　　基金经理们在评价中石油估值时，将“A-H”比价和30元看作两大重要心理关口。深圳某基金经理表示，评价中石油投资价值不能只看市盈率，中石油的下跌和近期资源股整体下跌有一定的关联。基金还重点关注“A-H”比价变化这一指标，按照昨日收盘价，中石油H股价格为14.64港元，A股是H股价格的2.3倍，而中石化的A股只是H股价格的2倍，因此，当中石油“A-H”比价达到中石化比价或者小于2时才更有投资价值。

　　记者调查发现，不少基金经理都将30元看作此轮调整的目标价格。有基金经理认为，中石油股价尽管已经下跌很多，但该基金公司对股票评价依然坚持市盈率和成长性两大指标，中石油2007年市盈率已经下降到40倍以下。不过，中石油盈利增长速度不是很快，中石油下跌到30元心理价位以下才算比较合理。

　　重点看相对投资价值

　　事实上，基金公司更看中的是中石油的相对估值水平。随着近期基金重仓股的连续大幅下跌，基金公司需要将33元左右的中石油和已经大幅下跌的其他行业股票进行对比。

　　深圳某基金公司投资人士表示，未来油价涨跌和中国的成品油定价制度改革形成了中石油投资价值的不确定性。相比于消费和银行两个行业，中石油盈利增长变化区间很大。在市场情绪乐观的时候，市场可能给中石油更高的估值水平。

　　将中石油和中石化进行对比，某基金公司石化行业研究员表示，由于中石油拥有更多原油资源，市场给予的市盈率应该比前者有一定溢价。现在两个股票2007年预期市盈率分别为39倍和28倍，如果中石油估值水平还有下降空间，那么中石油可以作为中石化很好的投资替代品种。

　　市场人士一般认为油价上涨，中石油将从中受益很多。但有基金公司研究报告认为，在成品油定价体系没有变化的情况下，成品油价格不变、油价上涨，中石油总销售额增长基本没有增长，但其交给国家的资源税增长很快，中石油的盈利能力不增反降。

　　此外，有基金公司认为，中石油短期之内大幅上涨的可能性不大，中石油占逾两成比重的上证指数在今年余下一个多月中难有很好的表现，但不排除未来市场出现中石油平盘或下跌，其他股票出现较大幅度上涨的可能性。