一、午盘评述

　　今日大盘小幅高开后维持小幅振荡的走势，指标股大都企稳或小幅上涨，成交量略有放大。上涨个股家数占优，金融、煤炭、有色板块表现较好。今日中国太保破发，但好像对市场的冲击并不大，中国平安 继续小幅上涨。工商银行 发布了较好的年报，一度刺激银行股和指数上冲，但大都冲高回落。高盛日前发布报告称，国内及香港的一些银行股值得买入，对银行股也有一定的刺激作用。

　　技术上分析，大盘目前空头排列仍然十分明显，尽管很多蓝筹股已经大幅下跌，但好像仍然不到大幅反弹的时候。

　　二、要闻解析

　　(一)58只基金披露年报 经理人感叹投资难

　　来自7家基金公司的58只基金，今日率先披露了2007年年报。次贷危机、通胀压力以及“大小非”解禁，成为基金经理们的心头大患。多数基金经理认为，宽幅震荡是2008年的主基调，今年的投资难度将大大增加。

　　在投资策略方面，多数基金表示将关注内需行业等防御性的行业，以及调整中被错杀的蓝筹机会。此外，节能减排、电信重组等主题也被较多提及。

　　对于股票型开放式基金而言，截至2007年底，个人投资者持有的比例更是高达96.22%，较去年年中上升2.33%；机构投资人占的持有比例为3.78%。甚至连一向机构占重头的封闭式基金产品也出现了逆转。wind数据显示，在今日披露的基金中，2007年底，个人投资人共投资了54.23%的封闭式基金份额，而机构的投资比例已下降为45.77%，首次低于50%。

　　[ 简评]：针对基金发布的年度报告，首先值得关注的是与之配套的基金持仓分析，虽然基金对于未来存在分歧，但是更多的机会来自局部主题和个股基本面的转折，因此重点关注选股能力卓越的基金公司持仓可能更有价值。

　　(二)央行等四部门联合发文 预防金融系统性风险

　　央行、证监会、中国保监会、中国银监会四部门联合下发的《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》。四部门就金融支持服务业加快发展提出5大意见，各部委应加强金融风险监测和评估，进一步提高金融风险预警能力，切实防范系统性风险，有效保障国家金融安全。

　　四部委认为，应该正确处理支持服务业加快发展与防范金融风险的关系。金融系统各部门要密切关注银行业、证券业、保险业和金融业综合经营的发展状况，建立和完善风险监测信息系统，加强金融风险监测和评估，进一步提高金融风险预警能力，切实防范系统性风险，有效保障国家金融安全。金融机构要强化忧患意识和前瞻意识，规范和完善公司治理结构，及时反馈金融改革和金融发展动态信息，有效防止金融发展中的新生因素对金融稳定的冲击，不断提高抵御风险综合能力。

　　[ 简评]：美国的次贷危机是由房地产引起的，引发了金融系统的强烈动荡。而目前中国股市的大幅调整是否也影响到国内的金融安全值得思考。毕竟总理在年初强调要防止市场大起大落，因此市场的走势将直接受到相关政策出台的影响，需要密切关注相关动向，因为每次底部和顶部区域的确认都是伴随相关政策出台的。

　　(三)沪指几点才值钱

　　从估值角度看，上证指数究竟跌到哪里才算“合理”？

　　东莞证券首席分析师李大霄提供的数据显示，2005年千点关口时，A股平均动态市盈率在10倍左右；2005年年底1160点时，A股平均动态市盈率为12倍；今年3月20日大盘3800点时，以去年业绩计算的动态市盈率为29.5倍。简单测算，10倍市盈率对应的指数应该在1300点左右。

　　深圳一家券商的策略研究员提供了另外一个思路——从上市公司业绩增长角度考量。简单说，上市公司2005年净利润平均增长20%以上，2006年增长30%左右，去年增长50%。以千点为基础，同样的估值水平对应的指数应在2340点左右。何况当时A股估值比国际平均估值要低15%~20%左右。A股达到2800点时就和H股、国际估值水平接轨。

　　[ 简评]：简单的看，人们对牛市的市盈率和熊市的市盈率心理预期和判断是有很大不同的，所以目前市场的悲观情绪是对以前大幅乐观预测的一种修正，但是值得关注的是公司业绩的成长增速是否放缓，毕竟去年业绩中很多公司含有大幅投资收益，因此抓住主营业绩增长的公司才是未来机会所在。

　　(四)三大油指全天走出过山车行情

　　25日三大油指全天走出过山车行情，开盘三大油指均高开2.5%以上，开盘后冲高后大幅跳水，豆油、棕榈油和菜籽油全部在上午10时35分左右达到本日最低点，分别下跌460点、376点和640点。午后三大油指强力反弹，收盘于10970点，10360点和12560点。三种商品全天波动幅度均超过4%，成交量比前一交易日都有所放大，尤其是菜籽油的成交量为上一交易日的3倍，达到152520手，而持仓量均比前一交易日略有下降，可以看出，市场投机交易是今日油类热点，投资者相对谨慎的情绪依然保持。

　　机构方面表示：国内豆油短期的反弹仍未摆脱目前的调整格局，目前形成支撑后仍将会继续震荡调整，短期内很难出现大幅上涨行情，建议继续观望。

　　[ 简评]：大宗商品市场的剧烈动荡不仅仅出现在油指市场上，有色金属和其他农产品包括糖都出现了激战的局面，急涨急跌是主要特征，因此判断未来的市场在全球进入通货膨胀时代还有震荡机会，这也是未来投资的一条主线。

　　(五)中国银行2007年实现净利562亿元 同比增31.33%

　　中国银行（爱股,行情,资讯）今日公布2007年业绩，2007年净利润为562.48亿元人民币，较2006年同比增长31.33%，每股盈利0.22元人民币，公司拟派发末股息每股0.1元人民币。

　　中国银行2006年净利润为428.3亿元人民币。

　　中行表示，于2007年第四季度择机处置了部分风险较高的美国次级住房贷款抵押债券(Subprime ABS)以及与美国次级住房贷款抵押债券相关的全部债务抵押债券(Subprime CDO)。截至2007年12月31日，该行尚执有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为49.9亿美元，占集团证券投资总额的2.13%，其中AAA评级占71.23%，AA评级占25.93%，A评级占1.10%。

　　[ 简评]：两大行年报备受瞩目，工行大幅增长超预期，但中行的增长是由于拨备低于银行平均水平所致，次债并没有全部抛空，还隐藏次债风险，应予以重视。