高盛认为，近期全球工业周期保持平稳对大宗商品价格构成支撑，而汇率以及供应等问题使金属价格维持高位。
高盛近期发布欧洲金属采矿业报告，从汇率及供应等方面分析了欧洲金属采矿业的走势。
一．概述
1. 高盛调整大宗商品价格及汇率
依据2008年第一季度主导价格，高盛修正了对大宗商品价格及汇率的预测。在这些修正的基础上，高盛也调整了对各公司的收益预测及价格目标。它认为近期大宗商品价格走强的动力源自于全球工业生产保持平稳，尽管存在GDP承压，供应持续不足以及美元疲软等问题。如果全球工业生产不出大的下滑，高盛预计2008年大宗商品价格将继续维持在目前的水平，并且随着经济活动复苏将于2009年大幅反弹。
2. 2009年估值打动人心
鉴于基础金属以及铂族金属价格处于高位，加上高于预期的块状金属（bulk metal）合同结算价，高盛预计其研究范围内的所有企业2008年的现金流将达到高点。高盛经济师认为经济活动2009年复苏将导致金属市场供应趋紧并推高基础金属及铁矿石价格。这些因素加上产量提高促使现金回报以及现金流上升，2009年的估值指标从而显得非常引人注目。因此高盛将投资观点由“中性”调升至“有吸引力”。
3. 风险
全球经济放缓对金属需求的负面影响超过预期是高盛大宗商品价格预测的主要风险，并将波及到高盛对具体公司的评估及价格目标。企业缺乏资金进行并购也可能压低高盛的行业估值。
二. 供应短缺推动铝铜价格上升
鉴于2008年第一季度大宗商品的主导价格水平以及强劲的铜、铝基本面，高盛正在上修大宗商品价格预期以使2008年取得平衡，而对铝2009年的预期也做了修正。高盛根据其经济师的观点调整了汇率预期。
1. 铜及铝价上升
铜及铝的平均价格主要因供应问题而在2008年第一季度保持坚挺。中国及其它地区去年冬天遭遇的暴风雪灾害导致铝产量下滑，而南非持续限制电力供应更使情况雪上加霜。高盛估计今年铝供应量已减少了40万吨左右，预期的2008年供应盈余相应由67.5万吨降至27.5万吨。这意味着供应盈余占铝需求量的比率由原先的1.6%降至0.6%。由于南非目前依然面临电力问题，高盛可能调升2009年供应短缺的预期，从而上修其2009年铝价预期。
至于铜，拉丁美洲各铜矿（Escondida、Collahausi、Antamina以及Codelco的部分铜矿）的可靠性问题已使高盛将原先的铜供应量预期削减了约6万吨。这些问题预计不会在2009年再次出现，因此高盛没有调整2009年的预期。
2. 焦煤价格水涨船高
高盛将2008至09日本财政年度焦煤结算价调高至每吨290美元，因为近期坚挺的市场表明基准价已达到这个水平。由于市场供应持续短缺，高盛也把2009至2010财政年度的合同价由每吨200美元上调至每吨220美元。高盛还把今年的热能煤合同价由每吨130美元小幅下调至每吨120美元。
3. 南非宏观环境改变
高盛根据其经济师最近的预测对汇率预测进行调整。调整幅度最大的是2008及2009财政年度南非兰特兑美元的预期汇率由原先的8.00分别调整为8.36及8.80。另外，受兰特对美元贬值导致以美元计价的铂价下跌影响，高盛修正了对铂及铑的价格预测。它对以兰特计价的铂价预测相对保持平稳。由于兰特兑美元的汇率波动幅度大，高盛调整了研究范围内与南非有关的采矿公司的预测，并根据其经济师先前预测外汇汇率变动时对南非通涨成本所做的修正调整了成本预测。目前高盛的12个月价格目标包含了2009年一个季度的收益预期。英美铂业公司（Anglo Platinum）由于铑的对冲条款（hedging terms）2009年生效而尤其受惠良多。
4. 高盛调整汇率预测
高盛依据其经济师在3月13日发布的《外汇分析月报》（FX monthly）中对汇率的修正调整了相关的预测。
三. 铜、铝及南非兰特贬值推高收益
在铜及铝的价格预期调高的带动下，高盛大幅提高了各项收益预期。南非兰特及印度卢比对美元贬值也意味着南非及印度以美元作为业绩报告计价单位的业务营运会从显性美元成本（apparent US$ costs）降低从而推动美元收益率上扬中受惠。而高盛对其它升值的货币（加元、澳元、欧元、挪威克朗及瑞典克朗）则做出了与此相反的汇率预测。最后，高盛修正了Nyrstar2007财政年度业绩预测。 （世华财讯）
