沪指从去年10月16日最高点的6124点,到昨日盘中新低3180点,半年时间,指数几乎打了半价,惨不忍睹。然而,“谈股色变”的还有券商。去年的暴涨行情中,券商们赚了个盆满钵满,但今年以来不少券商开始捉襟见肘,有人打趣道,从券商营业部的员工工资与奖金开始走下坡路就可见一斑。没办法,靠天吃饭嘛,行情差了,业绩自然好不了；大小券商分化现象凸显。

　　问题的关键是,券商们如何突出重围?想方设法粉饰报表?还是另寻新的业务增长点?

　　券商收入严重分化首季大型券商盈利同比有所增长,部分中小券商亏损巨大

　　在普遍预期券商今年一季度可能出现较大亏损的担忧声中,海通证券(600837行情,股吧)、中信证券(600030行情,股吧)分别交出了净利润同比增长26%、100%的“超预期”成绩。虽然此类大型券商一季度业绩同比有大幅攀升,但部分中小券商则因自营业务亏损导致“入不敷出”的现象依然存在,今年一季度券商行业分化严重。

　　券商经纪业务两极分化趋势明显

　　统计显示,今年一季度106家券商席位双向共成交23.29万亿元,按目前全行业佣金实际收取比例约为0.15%测算,这些券商佣金收入约为349.35亿元。其中,国泰君安、银河证券、海通证券(600837行情,股吧)的成交量居前三位；而排名前十位的券商市场份额占比达44.74%,券商经纪业务两极分化趋势明显。

　　据悉,今年一季度成交额超过5000亿元的券商有14家。这14家券商今年一季度共成交12.86万亿元,占比达55.17%。今年以来,市场份额向优质券商集中的趋势比较明显。

　　“部分过度依赖经纪业务和自营业务的券商,在面临熊市的时候,恐怕生存会非常艰难。”一位券商出身的私募人士向记者表示,如果直投业务进一步放开,那么势必引发券商的业绩分化,“一些业绩表现差的中小券商不排除被并购或是关门倒闭的可能”。

　　券商自营首季现巨额浮亏

　　券商亮丽的年报和一季报,与今年一季度以来的“惨淡”经营无疑是最具讽刺的组合。虽然两市仅海通证券(600837.SH)已公布一季报,但根据申银万国研究所的预测,海通证券、中信证券(600030行情,股吧)与国金证券3家券商的“交易性金融资产”在一季度的公允价值变动都将出现负值,分别缩水6亿元、5亿元和1.21亿元。

　　据WIND资讯统计,截至2007年底,47家券商共计持有171只个股的总市值超过335亿元,较2006年同比激增超过200%。自2008年以来,上证指数持续暴跌。而对2007年底券商171只重仓股的统计显示,排除期间券商减持的情况,其2008年以来持股市值浮亏最高将超过133亿元,平均每家券商缩水近3亿元。

　　■对策

　　小券商:在固定收益业务上加大马力

　　市场也有声音称,券商的业绩或许并没想象的那么差。一个数据是,在2007年一季度,两市股票、基金、权证及债券成交额达到17.8万亿元,券商各项佣金收入预计达到243.9亿元。而今年第一季这一数字为近350亿元。比较来看,券商经纪业务总额同比上升。

　　环比来看,今年第一季度A股总成交额亦较去年四季度有所增长。其中,沪市A股一季度成交额64129.79亿元,与去年四季度的59100.64亿元相比增长8.51%；而深市A股一季度成交额为30116.37亿元,较去年四季度增加3963.51亿元,增幅为15.16%。

　　“同比和环比成交额均增加,券商经纪业务的生存环境似乎并不比以前恶劣,券商的一季报将比预计的要好。”有业内人士称。

　　不过,对中小券商来说,他们丝毫不敢掉以轻心。在两极分化加剧的情形下,寻求它径是必须的。有专家称,目前包括中银国际、第一创业证券、国海证券、恒泰证券在内的部分中小券商开始积极发展固定收益业务,而固定收益业务在海外投行的业务收入比例中占据了相当重要的份额。“获得一家企业债的主承销资格,将有至少超过1000万元的收入。”该人士称,随着企业债发行规模的不断扩大,中小券商无疑将在固定收益业务上投入更多的精力。

　　■数据

　　◎今年一季度,沪深股市股票、权证、封闭式基金、债券累计成交11.66万亿元。除去5家信托公司外,全国106家券商席位双向共成交23.29万亿元。其中,国泰君安、银河证券、海通证券、申银万国、国信证券排名前五位,分别成交了1.62万亿、1.4万亿、1.13万亿、1.04万亿、1.03万亿元,市场占比为6.95%、6.01%、4.85%、4.44%、4.4%。紧随其后的是华泰证券、广发证券、招商证券、中信建投、中国建银投资。前十位券商一季度累计成交10.43万亿元,市场占比达44.74%。市场的两极分化现象明显。

　　◎由于市场调整,今年一季度,不少券商热衷的新股申购收益出现了大幅下降。有分析师称,今年以来,市场闹起了“新股荒”,一季度只有22只新股发行上市,网上申购平均收益率为0.14%,7日年化平均收益率仅为8%。其中,主板只有中煤能源(601898行情,股吧)和中国铁建(601186行情,股吧)2只,假设上市首日以均价卖出,网上申购收益率分别为0.25%和0.17%,远远低于2007年大盘股单次平均收益率0.7%；中小企业板的网上申购平均收益率为0.15%,也低于2007年平均0.4%的单次申购收益率。

　　■观点

　　万国测评首席金融工程师王荣奎:

　　券商股今年将大变

　　万国测评首席金融工程师王荣奎认为,除非交易进一步扩大,否则大规模依赖经纪业务的券商,在今年业绩下滑的幅度可能会不小。

　　投资者对券商要研究清楚,因为2008年一季度某种程度上还是去年的一个延续过程,这个延续过程一旦结束,那么它的业绩可能不会出现大幅度的增长。而且目前来看,整个两市的成交量,特别是近期基本上是以前的四分之一甚至是五分之一,所以从这个角度来看,对于后市过分依赖经纪业务吃饭的话,可能券商很难再现前两年的辉煌。

　　齐鲁证券董事长李玮:

　　券商还是靠天吃饭

　　在本月12日第四届中国金融改革高层论坛上,齐鲁证券董事长李玮直言,券商还是靠天吃饭。他认为,券商业务单一,这是持续多年的老问题。

　　据统计,我国券商经营业务和自营业务加起来的比重达到83%,经营业务收入是银行业的8倍。而长期市场,除了传统的经营业务以外,其他的与证券相关的业务占比为4%。经营业务的收入仅是同行业的1.7倍。1973年,美国券商的佣金收入占收入总额的56%。1986年,美国降到了21%。单从这一个指标来看,我国证券行业的发展阶段,可以讲是处在美国上世纪70年代的水平。

　　像中信,这样一些好的券商可能收入更好一些。行情好,这方面的业务都会很好。如果行情不好,券商缺乏抵御市场下跌风险的能力。证券公司比较大的业务,提供通道业务、经纪业务,收点佣金。现在证监会规定最高不超过千分之三。再一个,同行业务,帮助人家上市,融资服务。另外,是结合理财、资产管理或者一对一的,资产管理业务由于去年市场太好,中国证监会把它停了。这些业务都是基于股票业务,股票市场不行了,这些业务都不行。所以改善业务结构,创新业务收入,在中国目前股市情况下,是很难的。