公司2008年半年报显示，2008年1-6月份，公司实现营业收入566,136万元，同比增长53.47％；实现净利润36,243 万元，同比增长33.72％；实现每股收益0.56 元，同比增长33.33％，稍逊于市场预期。
　　报告期内，公司营业收入同比大幅增长的主要原因是主要产品销售数量和销售价格大幅增长，其中锡锭的销售价格同比上升36％。当期，在外购锡精矿比例的提升、自产精矿成本上升等因素作用下，上半年公司主营业务的营业成本同比增加更为迅速，使得公司业务的整体毛利率与去年基本持平。
　　根据我们的盈利模型：2008年上半年，公司自产锡精矿业务实现销售收入约为10.7亿元（按照当期市场价格折算），约占公司业务总收入的19％，但是该部分业务却贡献了10 个亿以上的毛利，约占公司业务的70％。除此之外，公司在锡矿采选过程中的铜精矿产品则也有突出表现，2008 年上半年实现毛利1.95 亿元，约占公司业务的20％。
　　公司作为国内锡行业的领先企业，长期致力于锡材与锡化工产品的开发。目前，锡材业务对公司业绩的直接贡献比较有限。当然，公司产业链一体化的经营模式在规避行业周期性波动方面具备一定的比较优势，而公司对锡材加工业务的诉求也将为以后发展更高层次的深加工业务奠定必要条件。
　　对外业务扩张有待改善
　　近期公司发布公告，提示公司在印度尼西亚投资建设的两家子公司（即印尼云南第一矿物公司和印尼邦加勿里洞锡业公司）的经营风险。公司半年报披露，公司已经将上述两家公司的出资款从“长期股权投资”暂调整入“其他应收账款”挂账，涉及金额6,906 万元。
　　我们认为，公司制订的对外业务扩张的思路符合行业发展规律，而在对外扩张的过程中支付必要的代价同样是在所难免。尽管如此，与国内有色金属行业其他上市公司对外资源扩张的进程相比，公司在发展战略、资金实力、技术水平、政策把握等各方面依旧存在很大的改善空间。
　　锡价仍将保持高位运行
　　由于锡矿资源高度集中在中国、印度尼西亚等国家。2007年以来，印尼政府对锡矿的开发与锡产品出口采取了一系列的控制措施。2008年，印尼政府又宣布当年锡产量限制在9-10万吨。2008年上半年，印尼锡产品出口逐步萎缩，4月份该国出口精锡7857.92 吨，同比下降8.7％。2008年，因为雪灾等因素影响，中国的锡精矿和精锡产量出现了下滑。2008年上半年，国内锡产品供应的不足改变了中国锡产品进出口流向，2008年中国锡产品呈现净进口格局，加剧了国际市场供应紧张的局面。
　　基于当前的统计数据，我们认为2008-2009 年全球精锡市场供不应求的格局不会改变，只不过供应不足的缺口有望逐步缩小。同时，目前全球范围内仍在有条不紊地推行焊料无铅化，未来锡的消费市场的增长空间仍可期待。在全球经济走弱的背景下，包括锡在内的基本金属行业仍处于中期调整阶段，而全球锡资源的短缺状况则促使了锡价能够在一定时期内维持高位运行。
　　给予“增持”投资评级
　　当前，公司是国内唯一一家从事锡行业的上市公司，缺乏锡行业的比较标的。由于公司拥有上游矿产资源的采选业务，并且初步具备了产业链一体化的经营模式，我们就此选取国内同类经营模式的上市公司进行相对估值比较。综合考虑到锡行业良好的基本面、公司相对稳定的盈利模式，锡业股份（000960行情,爱股,资讯）的动态市盈率应当不低于类似公司平均估值水平。根据我们的预测，公司2008-2010年分别实现EPS为1.26元/股、1.36元/股和1.57元/股，我们给予公司2008-2009年22x 和20x的动态市盈率水平，对应的合理价值在27元左右，给予“增持”投资评级。