3月初，美国和以色列发动对伊朗的袭击，引发国际市场的担忧，大宗商品价格受到显著影响，沪锡主连合约价格于3月3日跌停。从矿石供应来看，虽然网传缅甸佤邦地区复产速度加快，即使该消息为真，锡矿供应短期内依然较为紧张，供需格局改变依然需要时间。需求方面，当前，下游已经进入消费旺季，需求表现将出现季节性好转。而且，近期美国总统特朗普态度有所软化，宏观氛围有所缓和。如果宏观情绪维持稳定，则在基本面的影响下，沪锡主连合约价格有望小幅上涨至41.5万元/吨一线。

近期悲观氛围有所修复

2月26日，美伊在日内瓦举行第三轮间接核谈判，但双方在核心诉求上尖锐对立。美国要求伊朗彻底拆除福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处主要核设施，永久停止所有铀浓缩活动，并接受一份无到期日的“永久核协议”。伊朗则坚持和平利用核能的合法权利，拒绝美国单方面要求，强调其核计划仅用于民用目的。谈判以失败告终。

2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动大规模军事打击，代号分别为美军“史诗怒火”与以军“咆哮雄狮”，导致伊朗最高领导人哈梅内伊死亡。伊朗反应激烈，向以色列本土发射上百枚弹道导弹与高超音速导弹，突破以军防空系统，命中特拉维夫、海法的军事基地与核心设施。同时，伊朗还同步打击巴林美军第五舰队总部、卡塔尔乌代德空军基地等20余处美国中东军事设施。

随后，美国总统特朗普态度有所缓和。

3月9日，特朗普在新闻发布会上称，对伊朗军事行动会“很快”结束，但又补充说“不会在本周”。他还威胁称，如果伊朗采取任何阻断霍尔木兹海峡石油运输的行动，美国将对其施以“比以往猛烈20倍的打击”。3月10日，特朗普表示，有可能有条件同伊朗谈判，“取决于什么条件，但也仅仅是可能”。

从短期来看，美伊双方的反应均趋于平静，这将利好大宗商品价格。但需要注意的是，若美伊冲突升级，宏观氛围将再度受到影响。

锡矿短期并未出现过剩

安泰科对国内18家精锡冶炼厂（冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，1月，上述企业精锡总产量为17685吨，环比下降8.1%，同比增长4.7%。1月，大部分冶炼厂产量总体保持稳定，个别企业临近春节检修或休假停产。受当月价格高企影响，1月下旬，40度锡精矿加工费主流成交调升至1.45万元/吨，原料情况有所好转，但还没有明显增量释放信号。由此可见，国内锡矿石供应依然紧缺。

另外，网传缅甸佤邦开矿所需的炸药问题正在得到解决，如果消息为真，则锡矿供应将会增加，从中长期利空锡价。但从短期来看，难以改变目前锡矿供应偏紧格局。

恰逢开工旺季 消费有望好转

每年的3月和4月是锡下游的开工旺季。当前，下游已经陆续开工，消费将较春节前出现好转。

从细分领域来看，锡化工领域约占精炼锡总消费量的20%。精炼锡是生产PVC的重要原材料，而PVC又与房地产密切相关。过去几年，房地产市场一直处于深度调整当中，房地产投资开发完成额、房屋竣工面积、商品房销售面积等关键指标表现不佳。今年“两会”要求“着力稳定”房地产市场，预计未来还会有一系列促进房地产市场平稳发展的政策出台。

锡焊料领域约占精炼锡总消费量的40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用在消费电子、计算机、汽车等行业。截至3月10日，费城半导体指数为7865.12，处于近5年的高位。目前，全球电子市场持续复苏，利好精炼锡需求。

过去几年，我国汽车市场持续向好发展，产量和销量稳步增加，特别是新能源汽车，其表现持续亮眼。今年以来，虽然我国汽车产销数据表现一般，但今年汽车“以旧换新”政策延续，而且随着国产新能源汽车质量和技术的提高，未来新能源汽车出口值得期待。

除此之外，人工智能的蓬勃发展也会对锡的消费形成提振。AI服务器需要更复杂的电路板和更高密度的封装，这直接推高了锡焊料的用量。

综上所述，目前，锡市场基本面较为稳定。虽然目前网传缅甸佤邦锡矿供应将恢复，但短期依然矿石供应偏紧的格局依然难以改变。从需求来看，进入3月后，下游逐步进入开工旺季，需求将环比出现回暖。目前，宏观氛围对于锡价影响比较明显，如果美伊双方再无军事冲突出现，则宏观氛围有望维持稳定，锡价可能小幅回暖至41.5万元/吨附近。

（作者单位：广州金控期货）