铜市供应短缺受投资者青睐
　　2012年年初，铜价率先大幅反弹，铜的供应仍有瓶颈、基本面可能继续短缺的预期使铜市成为投资的首选。
　　从供应上看，2011年铜市经历了大量的减产、罢工，铜矿产量增长不断下调，年初预测全球铜矿产量增加100万吨，但到年底时估计增加量不足10万吨，这使得全球精铜产量增长受限，根据英国商品研究所(CRU)统计的数据，2011年全球精铜产量只增长了0.2%，远低于过去10年中2.92%的平均增幅。展望2012年，新增铜矿会在40万吨左右，但新产能的释放会在下半年体现出来，考虑到可能出现的减产罢工，2012年精铜产量增幅仍会低于平均水平，在2%的可能性较大。
　　从消费上看，如果全球经济保持在3%以上，即仍维持增长，那么全球铜的消费增幅也会在2%以上，在2011年全球铜基本面短缺20万吨的基础上，2012年全球铜的基本面仍会出现短缺，这种预期使铜市成为市场投资的主要对象。
　　从年初来看，LME库存下降和中国进口创新高也表现出全球铜供应仍然紧张，这给年初铜价的反弹以动力。从去年10月份开始，LME库存开始快速下降，到今年1月27日，LME库存降至33.5万吨，下降幅度为13.87万吨或接近30%，其中，LME在亚洲的仓库库存从原来的19万吨降至3万吨以下，而且在这种情况下，LME的注销仓单还在上升，春节中一度超过9万吨，几乎占库存的27%。亚洲特别是中国去库存化结束成为市场关注焦点。
　　另外，中国铜进口不断增加也吸引了市场的注意力，在去年前5个月，精铜进口量累计同比下降33%，最低时一个月的进口量只有14万吨，但从下半年开始，中国精铜进口量开始恢复，尤其是到第四季度，中国铜的月度进口量超过30万吨，11月份达到34.4万吨，从12月份非锻造铜及铜材进口量创历史纪录，达到50.89万吨来看，12月份中国精铜进口量估计将达到40万吨，也将创中国精铜进口的天量。
　　铜基本面仍然短缺和LME库存下降均给铜价以支持，但我们也看到一些不利的方面，如在LME库存持续下降之时，中国铜的库存却持续上升，到春节前，上海期货交易所铜库存已经达到13.16万吨，为2011年4月以来的最高水平，上海期货交易所只有在2011的2月~4月份时有高于此水平的库存，最高值为3月18日的17.7万吨。而且从数据上看，从12月下旬开始，三大交易所库存总量持续增加，到春节前增加了2.8万吨。
　　从国内来看，节前国内现货呈现较大贴水，即使在1月铜的最后交易日，现货贴水还有250~100元，国内下游企业未现积极的备货现象。从我们了解的情况来看，房地产、家电、交通行业在经过2011年年底的疲软之后，2012年仍不乐观，因此，未来中国铜消费成为市场的关键。在实体消费得到持续回升前，我们倾向于铜价高位震荡的格局仍会是主基调。

　　铝市减产支持铝价反弹
　　2012年铝价反弹，除了宏观面因素外，国内外铝企的减产同样成为市场反弹的主要动力。
　　从国内来看，由于2011年11月30日国家发改委宣布全国销售电价每千瓦时上调3分，直接导致全国电解铝平均生产成本抬升420元/吨(吨铝耗电14000千瓦时)，电解铝企业的平均生产成本上升到16500~17000元/吨，但从2011年10月份以来，铝价长时间低于生产成本，12月中旬一度跌至15500元/吨左右，国内电解铝企业亏损加大，尤其是河南、山西等地的铝厂所面临的压力较大，陆续报出铝厂减产的消息。在国内冶炼厂开工率下降的同时，年初国际市场上也传出减产的消息，美国铝业于近期宣布将削减50万吨的全球冶炼产能，其中有29.1万吨的产能将永久关闭，其余的21万吨产能将在2012年上半年进行削减。另外，RioTintoAlcan在加拿大东部的两个产能分别为10万吨和44万吨的冶炼厂分别因为技术和劳工纠纷宣布不可抗力。去年年底，加拿大34万吨产能关闭。此外RioTintoAlcan在美国的26.7万吨产能的铝业也因为能源问题面临关闭。目前可以确定的欧洲关闭产能将在69万吨，因为能源等问题，未来其它的西欧、东欧和俄罗斯仍会有50多万吨产能可能闭关。国内外铝业减产成为铝价反弹的最主要的动力。
　　但是目前铝价已经反弹至企业的成本线附近，国际铝价也涨至2300美元/吨附近，国内铝价在16500元/吨附近，估计未来铝价的上涨会遇到中国冶炼厂推迟减产或者复产的压力。尤其是考虑到中国西部新增产能不断投放，2012年下半年，预计能投产的产能在350万吨左右，这将对国内铝价将形成较大的压力。
　　另外值得关注的是，目前全球铝库存仍居于高位，LME铝库存达到历史最高，超过500万吨，几乎为全球铝产量的11%，中国铝库存从去年10月份以来也开始回升，从10万吨增加到23.7万吨，国内现货贴水扩大。再考虑到中国会继续对房地产进行调控，汽车、家电行业仍难有增长，这使得铝价回升的压力将会加大，我们估计17000元/吨以上的价格将为企业提供良好的保值机会。

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