联储降息仍将继续
1月30日，美联储宣布再次降息50bp。在不到10天之内，美联储累计降息达125bp，幅度之大为历史罕见。本次联储的降息及幅度均在市场的预期之内，因此并未带来意外的惊喜。而在联储本次的议息声明中，再度阐述了对未来经济进一步减速的担心，预计联储在未来仍会逐步降息。
我们认为，美国房地产市场的急剧恶化是美联储出重手的主要原因。12月之前，虽然美国房地产新屋销售及开工逐月下滑，但房价依然保持高位调整。而在12月，美国的新屋销售均价环比及同比跌幅均超过10%，这一跌幅此前仅在70年代初期的石油危机时出现过一次。而房价的剧烈下跌不仅意味着地产市场将继续低迷，还意味着消费可能出现大幅下降，因为居民的财富出现大幅缩水。截至07年3季度末，美国居民总房产约占GDP的170%，其中房贷部分占70%，而住房净资产占GDP的100%。按照10%的房价跌幅，美国居民的房产净值将大幅缩水17%，而以1/5的财富效应来衡量，影响的消费额占GDP的3.4%。这还不算金融机构因为房价大幅下跌而形成的坏账损失。
我们推测，08年的美国经济很可能出现停滞甚至负增长。而在联储本次的议息声明中，再度阐述了对未来经济进一步减速的担心，因此预计联储在未来的一年中仍会逐步降息。而联储对于通胀依然保持乐观，认为经济减速会在很大程度上抑制通胀风险。我们认为，联储的降息行为是对通胀的极大纵容，因而未来全球滞胀的风险会加剧。而在美国大幅降息之后，美元的继续贬值将成为趋势，这也意味着人民币更大的升值压力。对我国而言，由于近期的雪灾对粮食供应的影响，食品价格在1月仍可能达到18%左右涨幅，并带动CPI创出7%左右的新高，央行将再度面临加息或者升值的考验。（国泰君安）
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