离一季度结束还有4个交易日，商品期市给分析师出了一道难题。
　　3月27日，全面跟踪国内商品走势的文华商品指数走出了一根大阴线，日盘收于147.32点，跌幅为2%。盘中最低达到146.93点，120天均线被击穿。万得商品期货指数也跌破120天均线，盘中跌破1000点心理大关。
　　文华商品指数从1月的上涨5.47%，逆转为3月下跌5.39%，与2016年34.56%的年涨幅显得格格不入。
　　多年量化宽松货币政策已接近尾声，难道商品周期也进入尾声？
　　行情面临比较危险境地
　　“当商品圈还在亢奋45万亿基建、挖掘机增长200%时，券商、基金圈早已转变，最终证明，又是人家券商系、基金系是对的。”一位私募人士对记者如是调侃。
　　在海通证券期货研究主管高上看来，3月28日，万得商品期货指数将直接挑战2016年12月26号的995点前期低点，如果一旦有效击穿995点，自2015年年底启动的牛市行情面临比较危险的境地，横跨5个月时间M头将形成。
　　从盘面来看，昨日领跌的仍然是黑色系商品，铁矿、焦煤主力合约跌幅都超过了5%，热卷跌幅超过3%，螺纹和焦炭则分别下跌2.98%和2.64%。此外，能源化工板块的橡胶主力合约跌幅也超过5%。
　　资金方面，根据文华财经统计显示，昨日商品期货市场沉淀资金为1053.4亿元，有18.6亿资金流出，持仓量减少30万手。
　　补库存周期快结束
　　对于黑色系商品的调整，专家们普遍认为，此前上演了一年多的补库存周期行情正在告一段落。
　　中泰证券首席经济学家李迅雷昨日对上证报记者表示，2015年底到2017年2月，中国商品受到补库存周期影响，启动了一轮反弹行情。目前，补库存周期快结束了，货币政策也出现全球性收紧趋势，随着补库存周期的结束，商品的这轮反弹也差不多了，将顺势进入拐点。
　　在李迅雷看来，补库存周期的启动和中国的稳增长政策密切相关。“中国连续4年通过基建投资实现稳增长，今年是第五年，中国会继续拉动基建投资的增长，但对经济的推动作用越来越弱了，这意味着补库存周期的可能结束。”
　　随着二三线城市房地产正在大幅去库存，以及各地基建投资热潮再次兴起，是否会带动中国经济进入一个新周期？对此，李迅雷表示否定。他认为，不应该把基建投资作为经济增长的标志来看。从历史数据看，基建投资一般和经济景气呈负相关关系，经济增速下行时，基建投资增速一般会往上走。
　　商品正在构筑顶部？
　　李迅雷认为，随着补库存周期的结束，国内商品将进入拐点，总体上将呈震荡走低格局，前期涨幅比较大的个别商品，如钢铁、煤炭、水泥等将出现回落。但有一个盘整的过程，不会大幅回落。其中，原油对商品的影响比较大，但不能把原油近期的下跌当成大宗商品普遍走弱的标志。
　　对于黑色系商品的调整，高上归纳为这几点原因：宏观面，货币政策转向趋紧，加大了商品压力；2月PPI与CPI剪刀差难以维系，上游向下游价格传导不利，对黑色去库存形成制约；房地产调控加力，楼市遇冷；随着“双反”加剧以及钢价持续攀升，出口不容乐观。