3月15日，South32控股的莫桑比克Mozal铝厂正式进入全面停产与维护状态。此次危机的核心在于“HCB水电站—Eskom电力公司—Mozal铝厂”构成的跨国电力供应体系彻底破裂。该事件将直接削减全球约0.8%的原铝供应，或为铝价提供强力支撑。尤其是在中东局势未定的情况下，Mozal铝厂的减产或配合中东地区的减产动作，共同导致欧美地区铝锭供应走向紧缺，助推铝价冲击4000美元/吨。

事件背景与停产现状

Mozal铝厂是莫桑比克自1992年内战后引入的最大规模的外国直接投资（13亿美元）项目，也是该国标志性的重工业项目。该项目于2000年投产，利用初期极低的电价（0.02美元/千瓦时）建立了显著的成本优势。目前，该项目的股权结构为South32（63.7%）、南非IDC（32.4%）及莫桑比克政府（3.9%）。

因为供电续签谈判未果，South32决定于3月15日将工厂转入“维护和保养”状态。首先，减产对Mozal铝厂来说并非毫无损失。从财务方面来看，停产准备将产生约6000万美元的一次性费用，后续每年需500万美元的基础维护费。若最终走向永久关闭与场地修复，预估成本为1.19亿美元。其次，该厂的减产对莫桑比的经济来说也将形成不容小觑的影响。停产将直接波及约4000~5000名员工，间接影响超2万人，预计将造成相当于莫桑比克GDP总量3.9%的重大经济损失。然而，即使减产对South32和莫桑比克政府来说均非易事，但由于电力谈判三方的利益存在无法调和的矛盾，最终各方只能放弃维持生产的“最优解”。

核心致因

跨国电力网络的破裂

Mozal的稳定运营高度依赖一个由底层发电、跨境输配和终端消耗组成的跨国电力网络。这一结构的系统性破裂是导致停产的直接原因。

莫桑比克HCB水电站是Mozal名义上的底层电力来源。受制于莫桑比克南北电网隔离，该电站电力需绕道南非出口。莫桑比克中部连续两年遭遇严重干旱，水库蓄水量大幅下降，未来2~4年内，均无法恢复满负荷基载电力供应。

南非Eskom电力公司作为电力转供方，Eskom自身陷入严重的发电危机，可用发电量大幅下滑。为弥补巨额财务亏损，Eskom拟大幅上调电价，其向Mozal提供的唯一正式续约报价已接近100美元/MWh，完全偏离了全球铝工业电价的合理区间。

全球（除中国外）极少有铝厂能承受50美元/MWh以上的电价。South32明确表示，维持运营的极限电价为51美元/MWh。Eskom的报价与Mozal铝厂的成本底线之间存在巨大鸿沟，导致商业逻辑无法闭环。

政策转向与区域地缘经济重塑

在跨国电力系统崩溃的同时，莫桑比克本国的宏观战略调整加速了其停产进程。

资源国财税政策收紧：莫桑比克新政府意图改变以廉价电力补贴外资的旧有模式，计划将特许权使用费提高至3%，企业所得税率恢复至25%，以填补国家财政赤字。

区域电网与能源流向整合：莫桑比克正致力于提升本国电气化率，并全力推进南北电网物理整合。Mozal停产释放的950MW电力，预计将被转入区域电力贸易（SAPP），高价出口给赞比亚和刚果（金）的铜钴矿带。这标志着该国能源战略从支撑单一高耗能出口，转为高附加值的区域能源输出。

产业链冲击与市场推演

原铝供给边际收缩将对铝价提供强力支撑。Mozal停产将导致全球每年减少50万~60万吨原铝供应，约占全球总产量的0.8%，供应端的实质性减量将为铝价提供强力支撑。当前，中东局势对电解铝供应链造成极大冲击，市场开始担忧若霍尔木兹海峡长期封锁，原料库存的告罄将危及所有中东海湾地区的电解铝生产。现实的减少与未来减量的担忧，或放大市场的恐慌，在海外库存处于低位的当下，LME铝价有望冲击4000美元/吨关口。

氧化铝需求缺口与期现货波动。60万吨原铝产能的关停，意味着每年约110万吨的氧化铝进口需求骤减。这部分原本通过长协流向莫桑比克的货源（基本由澳大利亚Worsley氧化铝厂提供）将重新回流国际市场，且当前中东氧化铝需求的潜在消失，或对澳大利亚氧化铝市场形成不小冲击。海外氧化铝过剩的加剧与短期燃料到海运费再到矿价的成本抬升逻辑形成激烈碰撞，预计将放大期货盘面的波动。

综合来看，Mozal铝厂的停产是历史低价能源协议到期、极端气候导致水电受限、南非电力系统危机以及莫桑比克资源政策的转向等多重客观因素共振的必然结果。

这一事件深刻表明，全球高耗能产业依赖长期固定低价能源协议的时代正在结束。未来，铝冶炼产能的存活与扩张，将越来越取决于能否在全球范围内稳定获取大规模且具备成本竞争力的清洁电力资源。