国内锡精矿加工费走势

资料来源:SMM，广州金控期货

上期所锡库存走势

资料来源：Wind，广州金控期货

8月，锡价在26万元/吨上方运行，继续保持坚挺态势，缅甸佤邦矿复产依然没有乐观进展，将继续为锡价提供支撑。目前，利好因素较多，锡价有望再度挑战27.5万元/吨。

缅甸佤邦锡精矿复产暂无进展

目前，缅甸佤邦锡精矿复产暂无进展，使我国锡精矿进口量持续下降。根据中国海关公布的数据以及安泰科的计算，7月，我国进口锡精矿实物量10278吨，折合金属4568.4吨，环比下降12.8%，同比下降15.3%。分国家来看，刚果（金）、尼日利亚等非洲国家总计进口量2581.9吨金属，环比下降20.5%；缅甸启动锡精矿复产后，进口不增反降，金属量300余吨，环比下降49.5%；澳大利亚进口量不足500吨，环比下降14.6%。1—7月，我国共进口锡精矿实物量总计23.1万吨，折合金属3.1万吨，同比增长2.3%。

从国内锡精矿加工费来看，截至8月17日，云南、江西锡精矿加工费分别为12000元/吨、8000元/吨。从走势上看，当前，加工费处于近3年最低水平，反映出目前国内锡矿供应依然紧张，支撑了锡价的上涨。

精炼锡产量方面，安泰科对国内18家精锡冶炼厂（冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，7月，精锡总产量为17899吨，环比增长3.3%，同比增长16.1%。虽然精炼锡产量同比增长明显，但是锡整体消费表现不错，有效消耗了精炼锡的供应。

锡焊料支撑消费

锡化工领域约占精炼锡总消费量的20%。精炼锡是生产PVC的重要原材料，而PVC又和房地产密切相关。从最新的房地产数据来看，1—7月，房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%。其中，住宅竣工面积18067万平方米，下降17.3%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，但提振精炼锡需求作用有限。

锡焊料领域约占精炼锡总消费40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用在消费电子、计算机、汽车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。汽车方面，今年，汽车以旧换新政策延续，汽车市场表现良好。1—7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1—6月分别扩大0.2%和0.6%。值得注意的是，新能源汽车表现依然良好，1—7月，新能源汽车产销量累计完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%。另外，光伏行业的蓬勃发展也拉动了锡焊料的需求。7月，我国国内光伏组件产量为47.1GW，同比增长0.45%，维持在较高水平。新能源产业的蓬勃发展，提振了精炼锡的消费。

就需求而言，目前，锡化工消费表现平平，但锡焊料消费表现良好，由于锡焊料消费占比高于锡化工，所以，目前精炼锡整体消费表现尚可。

库存方面，截至8月25日，上期所锡库存为7032吨，处于近3年同期最低位。目前，库存在持续下降，表明当前锡供需基本面较好。

另外，境外库存也处于较低水平。截至8月22日，LME锡库存为1785吨，再创年内新低，今年，LME锡库存继续下降，为锡价提供了支撑。

从宏观方面来看，近期，美元指数震荡下行，对锡价形成利好。8月以来，美元指数震荡下行，目前回到98的低位。未来，由于美联储9月降息的可能性在加大，美元指数还有下跌可能。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示美国就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。他指出，美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性，但劳动力市场与经济增长已出现显著放缓。他表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。他强调，在政策维持紧缩的背景下，经济前景及风险变化或需调整政策立场。如果美联储9月降息，对锡价来说是重大利好。

综上所述，缅甸佤邦锡精矿复产困难，使锡矿供应持续紧张，这依然是支撑锡价的主要因素，库存处于低位也利好锡价。如果美联储9月降息，则将对锡价形成进一步利好。短期内，锡价可能会震荡上行至27.5万元/吨一线。

（作者单位：广州金控期货）