二季度，国内电解锌价格呈现先跌后震荡的走势，价格重心较一季度下移。4月初，受宏观情绪偏弱及关税扰动影响，锌价承压下行；5—6月，市场情绪逐步修复，锌价止跌并进入震荡区间，整体波动幅度收窄。进入三季度，市场关注点转向供需两端的变化，锌价或有望上行突破震荡格局，主要在于需求端的支撑和供应压力的下滑。

关税政策扰动，锌价重心下移

二季度，锌价重心下移，根据数据监测，二季度0#锌现货均价在22643元/吨，环比下降5.87%，同比下降2.94%；价格震荡区间21900元~23700元/吨，高价在23570元/吨，低价在21970元/吨，振幅达到7.28%。

二季度行情下移，主要受到宏观扰动居多。4月初，受美国关税政策、美元指数小幅走强等因素影响，市场避险情绪升温，锌价承压下行。同时，国内冶炼企业开工率回升，供应端压力增加，且下游消费恢复不及预期，锌价加速下跌，现货价格最低触及21970元/吨。

进入5月，随着中美贸易谈判取得进展，关税政策扰动减弱，宏观情绪有所改善，锌价止跌企稳。此外，需求陆续恢复，而由于4月锌价下跌明显，部分冶炼企业减少出货，尽管5—6月随着价格企稳，供应小幅回升，但整体增量有限，社会库存不断去库，支撑锌价小幅反弹。由于需求端未有实质性改善，锌价未能突破震荡格局。

三季度需求支撑，行情有望向上突破震荡格局

从三季度需求端来看，政策刺激或带动消费回暖。其一，基建投资提速，三季度为传统消费旺季，且专项债加速发行，基建用锌需求有望回升。其二，房地产政策放松，多地放宽限购政策，销售数据有望改善，或带动锌消费预期回暖。其三，汽车行业或对消费端存有支撑，尤其是新能源等领域或持续发力，带动消费好转。此外，出口市场或改善，海外制造业PMI触底回升，锌合金及镀锌产品出口或边际好转。

三季度，宏观面流动性宽松预期或也对价格有一定支撑。一是美联储降息预期：若三季度美国经济数据走弱，美联储可能开启降息周期，美元有回落预期，资金从美元资产流向大宗商品等风险资产，锌作为工业金属，可能吸引更多投资，或利多锌价。二是国内稳增长政策加码：若财政和货币政策进一步宽松，市场风险偏好提升，进一步刺激消费回温，带动情绪面转暖，锌价有望获得上行驱动。因此，宏观面较宽松的流动性预期仍在，或带动市场情绪回温。但关税扰动尚未结束，宏观消息面仍有较大不确定性，或对市场情绪产生反复影响。

此外，三季度供应端增加预期不改，或限制锌价上涨空间。原料锌精矿端增加预期延续，尤其是海外锌矿山仍在复产扩产，国内锌矿山三季度或有新投产产能释放，或共同带动原料端供应增加。随着原料供应的增加，锌精矿加工费或随之上涨，锌冶炼企业或加大生产力度，供应压力增加，或限制锌价上行空间。

因此，综合来看，预计三季度锌价能够向上突破震荡格局，但上行空间或偏小。预计三季度现货锌价重心围绕22800元/吨附近，价格区间或围绕21800元~23500元/吨。

（作者单位：卓创金属）