自6月初以来，工业硅期货主力合约2507价格开启了一波反弹走势，但在6月11日达到7610元/吨这一阶段性高点之后又开始回落。本次工业硅价格回暖可能和中美谈判取得积极进展，提振多头情绪有关。但从基本面来看，工业硅供应过剩的格局依然明显，难以支撑其价格走强。

多晶硅减产

有机硅表现不佳

工业硅库存走势
资料来源:SMM，广州金控期货

工业硅最大下游需求为多晶硅，占到工业硅总需求的39%。据统计，5月，多晶硅产量为9.61万吨，同比下降45.71% 。自去年11月开始，行业龙头企业就开始执行自律减产，导致多晶硅产量锐减，而多晶硅产量大幅下降，也就意味着工业硅的直接需求将下降。截至6月13日，多晶硅致密料、复投料、菜花料的现货价格分别为32.5元/千克、31.5元/千克、29.5元/千克，刷新年内价格新低。另外，从多晶硅的下游电池片价格来看，无论是PERC还是TOPCON，价格均继续处于跌势之中。从多晶硅库存来看，截至6月12日，多晶硅库存为27.5万吨，处于年内高位。经过前几年的快速发展，目前，多晶硅行业已经明显供应过剩。

值得注意的是，光伏新政策可能抑制光伏装机增速。2月9日，国家发展改革委发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（以下简称《通知》）。《通知》以2025年6月1日为时间节点，分别提出存量和增量项目的机制电量、机制电价设定原则，对市场交易均价与机制电价的差额开展差价结算，纳入系统运行费清算。对存量项目，《通知》充分照顾各地政策的延续性，机制电量衔接现行保障性电量规模，机制电价按现行价格执行。对增量项目，《通知》提出机制电量可根据非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况、用户承受能力等因素确定，机制电价则通过竞争的方式形成，并为竞价上下限的确定给出依据。这也就意味着，从6月1日开始，光伏新增装机上网电价将市场化定价，再无补贴。当前，光伏电价已经很低，若实行市场化定价，则可能导致光伏项目投资回报率下降，进而导致光伏新增装机增速下降。

多晶硅库存走势

资料来源:SMM，广州金控期货

综合来看，就多晶硅而言，光伏产业经过前几年的高速发展，目前，供应过剩情况已经非常明显，虽然头部企业依然在执行行业自律活动减产挺价，但多晶硅库存不见下降，且多晶硅期货价格屡创新低，多晶硅对工业硅需求提振十分有限。

各型号有机硅现货价格走势

资料来源:SMM，广州金控期货

有机硅是工业硅的第二大下游需求，占到工业硅需求的36%，是室温胶的主要原材料，而房地产市场又是室温胶的最大的市场。从数据来看，目前，房地产市场依然需要时间回暖。1—4月，我国房屋竣工面积为15647.85万平方米，同比下降16.9%；1—4月，我国房屋累计销售面积为28261.74万平方米，同比下降2.8%。房地产行业数据表现一般，对有机硅消费提振有限。

现货价格方面，有机硅各型号现货价格目前也是延续跌势。

铝合金是工业硅的第三大下游需求，占到工业硅总需求的20%，主要用于生产汽车零部件。从汽车市场来看，受“以旧换新”政策提振，今年前5个月，汽车市场数据表现不错。5月，我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比增长1.1%和3.7%，同比增幅均超11%。1—5月，累计产销同比增长12.7%和10.9%。但值得注意的是，工业硅是作为添加剂在铝合金生产的过程中添加，在铝合金生产成本中占比很小，即使汽车市场表现不错，但对工业硅消费的提振作用也比较有限。

库存维持高位

从工业硅自身的库存来看，截至6月12日，工业硅社会库存为57.2万吨，处于近7年以来的最高水平，反映出目前工业硅供应过剩非常明显。

综上所述，目前，多晶硅头部企业虽然在进行联合减产挺价，但这也意味着工业硅的需求直接下降，而且多晶硅期货价格持续下行，对工业硅期货价格也将造成利空影响。而有机硅因为房地产市场表现不佳，价格持续低迷，对工业硅需求提振有限。从工业硅自身库存来看，当前的库存水平为近7年最高，这也反映出工业硅供应过剩明显。在这种偏空基本面格局的影响下，预计工业硅价格还有下跌压力，可能会再度测试7000元/吨整数关口。

（作者单位：广金期货）