一季度，全球氧化铝市场在产能释放与需求错配中步入深度调整期。国内产能集中投产，加剧了供应过剩，价格下行压力凸显，而海外市场因地缘产能扩张与贸易流向重构，呈现出区域性震荡态势。中国出口激增，打破了传统贸易格局，新兴需求国成为关键增量，产业链利润从上游氧化铝冶炼向电解铝环节加速转移，新能源需求与成本优势推动下游利润扩张，形成“上游承压、下游突围”的鲜明分化。

供应过剩主导价格下行

产量与产能：扩张速度远超需求增量

国家统计局数据显示，1—3月，中国氧化铝累计产量达2259.6万吨，同比增长12%。山东、山西、广西分别以781.94万吨、521.91万吨、403.54万吨位列前三位，合计占全国总产量的75.4%。产能方面，广西华昇新材料有限公司的200万吨二期工程、山东汇宏新材料有限公司的400万吨置换产能项目、河北文丰新材料有限公司的160万吨冶金级氧化铝技改项目相继投产，推动运行产能攀升至8723万吨/年，产能利用率达86.1%。尽管河南、山西等地企业因亏损检修减产300万吨，但新增产能规模远超减量，供应压力持续累积。

价格与成本：部分企业亏损倒逼减产

数据显示，一季度，国内氧化铝现货均价为3983元/吨，较2024年四季度现货均价5700元/吨，下跌30%，但同比仍上涨23.55%。成本端，进口铝土矿价格从120美元/吨跌至85美元/吨，国产矿复产，行业完全成本下探至3158元/吨。分区域看，沿海地区（山东、广西）依托进口矿占比超80%，成本约为3000元/吨，维持高开工率；内陆地区（山西、河南）受运输成本拖累，成本达3150元~3600元/吨，部分企业出现亏损。

库存与供需失衡：过剩压力达历史峰值

数据显示，3月末，国内冶金级氧化铝库存攀升至120万吨，较2024年末增长45%，创历史新高。供需缺口测算显示，一季度，国内电解铝复产仅需54万吨氧化铝，而同期新增供应量达700万吨，过剩量级为需求增量的13倍。

进出口窗口期收窄与结构嬗变

出口量激增后回落

海关总署数据显示，1—3月，中国氧化铝出口70.16万吨，同比增长66.40%。3月，俄罗斯集中采购氧化铝14.21万吨，占当月出口量的47.9%。出口激增主要因为国内价格跌幅（40%）远超海外（23%），但随着印尼、印度产能释放，3月末出口窗口收窄。

进口量锐减反映内需疲软

海关总署数据，一季度，我国氧化铝进口量仅为8.88万吨，同比锐减90.63%，创近10年新低。进口来源国转向巴西（52%）、德国（17%）和日本（16%），长协采购占比下降至60%。

利润再分配与成本传导滞后

电解铝利润扩张至历史高位

氧化铝成本占比从45%下降至38%，推动电解铝利润修复至2000元/吨以上。1—3月，国内电解铝运行产能增加7万吨，至4385.40万吨，铝价突破21000元/吨，库存降至86.20万吨。新能源领域（光伏支架、汽车板）用铝需求增长15%，成为主要驱动力。

铝土矿—氧化铝传导链条断裂

矿山让利滞后于氧化铝价格下跌，导致冶炼端亏损。从时间错配情况来看，进口矿降价周期（120美元/吨降至85美元/吨）滞后1~2个月。从区域矛盾来看，山西企业通过检修倒逼国产矿降价，沿海企业则受益于进口矿成本优势。

海外新产能释放压制价格弹性

CRU数据显示，一季度，全球冶金级氧化铝产量达3593.60万吨，同比增长4.41%。价格层面，海外氧化铝均价518美元/吨，同比增长40.88%，环比下降2.98%。但是区域分化显著，澳大利亚FOB价格从450美元/吨跌至378美元/吨，跌幅达16%。

海外铝土矿价格跌至90美元/吨，但冶炼成本降幅滞后于氧化铝价格下跌，导致澳大利亚东部地区FOB价格与国内价差收窄至100元/吨以内，抑制了中国出口套利窗口。3月末，中国氧化铝出口盈利从1月的1300元/吨收窄至200元/吨，出口量环比回落43%。

综合来看，一季度，全球氧化铝市场在产能扩张与需求分化的矛盾中完成周期切换。未来，行业需要关注铝土矿成本下移速度与电解铝需求韧性，在产能出清与利润再分配中寻找结构性机会。

（作者单位：中国金属矿业经济研究院）