由于环保限产和安全检查导致的锌精矿供应短缺逐步传导至精炼锌供应短缺，国内精锌库存从三月份开始一直处于下降通道中，即使是在消费淡季也并未出现明显回升。现货锌从四月份开始一直升水期货，沪锌连续合约也一直呈现出back结构，结合精锌供给和消费季节性以及今年精锌供应短缺难以明显改善的情况，沪锌近月合约走势或相对远月合约明显较强，可在130-180元/吨进行多zn1712空zn1801套利操作，止损位100元/吨，目标位250-300元/吨。具体分析如下：

一、短期内国内精炼锌供应短缺情况难改

从今年三月份开始，国内精锌库存一直处于下降通道中，即使是在消费淡季也并未出现明显回升，截止到10月13日，上海期货交易所精锌库存为6.8万吨，国内锌锭现货库存为11.47万吨，均处于近几年的历史低位水平。而上周锌锭现货库存的回升主要是由于国庆长假期间炼厂入库较多而下游多处于放假停工状态，随着节后下游消费的恢复，锌锭现货库存或将继续下降。

通过对最新公布的数据进行整理，短期内国内精炼锌产量受制于原料供应紧缺和环保影响增幅有限，加上精炼锌进口盈利窗口的关闭，国内精锌总供应难以出现明显增长，而在下游需求总体相对稳定的情况下，今年剩余时间精炼锌供应缺口仍将存在，且全年的供应缺口较去年明显增大，短期内国内精炼锌供应短缺的情况难以明显缓解。

二、近月合约持续升水远月合约

今年四月份以来，上海现货锌持续升水期货，其中在六月中旬现货升水期货幅度高达5.2%（1300元/吨），创出历史新高，截止到10月13日上海现货锌升水幅度为1.3%左右，处于2013年以来相对高位。通过基差季节性走势可以看出，今年以来上海现货锌升水水平较往年明显偏高，且升水持续时间也明显延长，另外四季度的基差水平也会处于相对高位。

从沪锌期货连续合约价差图可以看出，过去90天里近月合约基本上都是升水远月合约，即月差呈现back结构，目前近月与远月价差介于100-300元/吨区间，且c3/c2价差比率季节性图标显示，年内仍然存在下跌空间。

通过对以往精锌供给（产量+净进口量）和需求季节性走势可以看出，12月份的供给和需求大致相等，而由于季节性等因素的影响，1月份的供给会多于消费，结合今年国内精炼锌一直处于供应短缺（低库存和现货升水）的情况，我们认为后期zn1712合约走势或将明显强于zn1801合约。

综上，由于环保限产和安全检查导致的锌精矿供应短缺逐步传导至精炼锌供应短缺，国内精锌库存从三月份开始一直处于下降通道中，即使是在消费淡季也并未出现明显回升。现货锌从四月份开始一直升水期货，沪锌连续合约也一直呈现出back结构，结合精锌供给和消费季节性以及今年精锌供应短缺难以明显改善的情况，沪锌近月合约走势或相对远月合约明显较强，可在130-180元/吨进行多zn1712空zn1801套利操作，止损位100元/吨，目标位250-300元/吨。