锂电池持续放量，供给端增量有限，钴行业供需紧平衡。

钴主要需求来自于动力电池和3C领域。在动力电池领域，三元材料作为目前来看性价比最高的动力电池材料，正加速替代磷酸铁锂电池，从电池厂商装机来看，三元电池占比已达到74.63%，三元电池产量正加速爆发。随着新能源汽车产业的蓬勃发展，未来将是拉动钴消费的最大增长点。3C领域虽然增速预计将趋于稳定。

但电池容量正加速提升，以苹果手机为例，iPhone4的电池容量仅为1420mAh，而iphone7Plus的电池容量提升至2910mAh，电池容量年均复合增速为12.7%。将抵消增速放缓的趋势拉动钴需求。

钴的供给中56%钴来自于铜矿山，34%的来自于镍矿山。因此钴的供应比较被动，铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看，供给增量极其有限。

根据安泰科预测，预计2017年全球精炼钴产量预计为11.7万吨，消费量为11.33万吨。全球钴市场供需趋于紧平衡，钴价上涨空间大。

把控上游原材料，自给率逐步提升。

公司扎根刚果(金)十余年，在当地搭建起完善的采购体系，与向矿业公司和贸易商采购相比，采购均价低2.84万元/吨(2011-2013年)，同时随着PE527项目和Mikas技改项目逐步达产，以及收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源渠道，公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障，在钴资源紧张及价格高位下，进一步提高资源自给率将在提升盈利能力的同时，保障公司后续在电池材料领域的发展。

三元前驱体产能释放在即，助力公司业绩提升。

公司早在2014年公司就与国内外多家知名正极材料厂商合作，推进三元前驱体的认证工作，成功进入三星SDI、LG等国际知名电池企业供应链。目前大部分客户的认证工作已进入尾声，公司也在15年下半年小批量供货，2016年公司实现三元前驱体产量3083吨、销量2493吨，随着2016年底公司2万吨三元前驱体产能的全部达产，公司产能将快速释放，助力公司业绩提升。

盈利预测及估值。

随着锂电池的持续放量以及三元电池在动力电池中占比的不断提升，钴行业预计将由供给过剩向供给不足发展，公司作为国内最大的钴化学品生产商，16年国内市占率达到46%，且具备资源-冶炼-深加工的全产业链，是钴产业链充分受益标的。

我们预计公司17-19年净利润分别为11.00、16.00和24.10亿元，对应EPS分别为1.86、2.70和4.07元，目前股价对应动态市盈率分别为38X、26X和17X。给予公司2018年31倍PE，6个月目标价83.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。天风证券股份有限公司