圣阳股份:间接并购锂电池优质企业,小市值大空间
2016年11月09日 8:50 2319次浏览 来源： 中证网 分类： 锂
圣阳股份成立于1991年，是我国大型铅酸电池的制造商之一，2015年销售收入13.8亿，在全国铅酸蓄电池生产企业中排名第14位。目前公司年产能400万KVAh，“电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目”投产后，将新增铅酸蓄电池产能200万KVAh，公司产能提高50%。
间接并购锂电池优质企业，随时准备收入圣阳。
设立产业并购基金，拟与公司大股东共同收购实联淮安、实联盐城，股权转让及增资后，宋斌等投资者持有目标公司57.24%股权。两家目标公司主业均为锂离子电池研发及销售，年产能分别为1.2亿与0.3亿Ah，17-20年业绩承诺分别为1.6亿元、2亿元、3亿元、3.8亿元，估值分别为9.3倍、7.5倍、5倍、3.9倍，远低于锂电池行业平均40多倍的PE。间接并购规避风险，随时准备装入上市公司。因目标公司处于初创期，经营不稳定，通过产业并购基金和大股东收购，可规避短期业绩波动对上市公司的影响。但宋斌等人承诺将尽快实现目标公司股权证券化。
储能应用市场规模巨大，铅炭电池大有可为。
我们测算2020年我国储能产业的新增市场规模可以达到350亿元，空间广阔。除传统的铅酸电池外，公司与日本古河公司合作开发的FCP电池技术优势显著，70%DOD循环寿命可达4200次以上，度电成本约0.5元，对加快储能产业商业化应用具有重要意义。FDP电池已于2015年底投产，目前已在国内外储能市场得到应用，包括海岛微网、光伏储能、通信移峰填谷领域等。
小市值大空间，给予“增持”评级。
我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.47元和0.66元。公司目前市值仅43亿，考虑到公司后续资产注入预期以及铅炭电池在储能领域的发展前景，给予2017年48倍PE，目标价22.56元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示:锂电池布局不及预期，原材料价格波动风险
责任编辑：周大伟
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