3 月份铜企开工率同比回升,需求恢复初现端倪

2016年04月26日 9:19 6887次浏览 来源:   分类: 现货

  3 月份国内铜冶炼和加工企业开工率同比回升至 88%和 74%, 春节后的恢复情况好于去年同期水平,主要是由于下游订单好转。
  库存方面, 贸易商和加工企业库存依然维持低位, SHFE 库存也逐步回落。 向前看, 我们认为投资后消费品种的有色金属将受益于投资的改善,建议继续关注铜和锌, A 股云南铜业和驰宏锌锗。
  理由
  铜冶炼和加工企业开工率同比回升。根据上海有色网的统计,2016年 3 月份国内铜冶炼厂平均开工率为 88.2%,同比上升 7ppt; 铜材企业平均开工率为 73.9%,同比回升 2.7ppt(去年同期为-3.9ppt),环比回升 18.8ppt,同比改善主要是由于下游订单好于去年,特别是铜线和铜板需求回暖。

1
  铜线和铜板需求恢复明显。 3 月铜线企业开工率环比回升 18.8ppt至 75.2%,同比增长 7ppt(去年同期-4.2ppt),主要是由于电线电缆行业春节后迅速回暖。 3 月铜板企业开工率环比回升 19.2ppt至 70.8%,同比增长 8.5ppt (去年同期-6.1ppt), 主要是由于 2015年下半年以来房地产市场销售持续好转,推升装饰用铜需求增长。

2
  铜管压力较大。 铜管主要用于空调领域, 3 月份国内铜管企业开工率环比回升 18.5ppt 至 73.7%,但同比下滑 15.7ppt(去年同期+1.8ppt),主要是由于国内空调库存较高,产量同比下滑。但从去年 11 月开始,空调产量环比已有所回升, 我们此前的调研也发现, 今年以来家电出口旺盛,需求有望逐步好转。
  库存不断下降。 4 月以来随着国内外铜比价下降, SHFE 铜库存已从高点回落 6.3 万吨至 33.2 万吨,同期 LME 库存维持在 14 万吨左右。受铜加工企业节后开工率回升影响, 3 月份国内下游企业铜库存天数下降至 4.4 天。向前看, 由于进口套利空间消失, 4 月份铜进口将环比回落,而下游需求将继续改善,国内铜库存有望进一步下降。
  盈利预测与估值
  年初以来 A 股有色板块累计下跌 8%,跑赢上证综指的-17%,目前平均 P/B 为 3.1x,低于历史均值的 4.1x。
  风险
  基建复苏不及预期,金属价格超预期下跌。

责任编辑:叶倩

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