进入2016年以来，铜价呈震荡探底走势。由于人民币贬值，内外盘走势略有差异，内盘略强于外盘。外盘伦铜1月初已经跌破2015年11月下旬创下的6年低位，目前底部震荡。内盘沪铜指数在34300-36700之间宽幅震荡，重心逐渐下移。由于中国春节过后传统消费旺季即将到来，需求季节性反弹预期使得铜价目前在6年低位深跌动能不足，但是从中长期来看，中国需求增速趋势性下滑，全球供应过剩，铜上游开采、冶炼成本下移，铜价仍有下跌空间。

　　2015年中国固定资产投资增速快速下滑，2016年政府刺激政策空间有限
　　国家统计局数据显示，中国2015年GDP增速为6.9%，数据创25年以来新低，工业增加值同比增长6.1%，创金融危机以来最低增速，固定资产投资同比增长10% 创十五年新低。中国2015年发电量为5.618万亿千瓦时，较上年下降0.2%，为1968年以来首次出现年度下滑。粗钢产量下降2.3%至8.038亿吨，为1981年以来首次年度下滑。
　　今年，房地产市场仍处于去库存阶段，制造业仍在解决产能过剩问题；房地产投资、制造业投资还没调整到位。现在投资主要集中在基础设施建设，整体增速继续下行。消费基本稳定，出口在当前的全球经济形势下或仍将萎缩，因此GDP增长率还难以持稳反弹。
　　由于银行坏账增加，盈利收窄，以及人民币贬值压力约束，降息空间收到限制。同时货币政策宽松的边际效用明显递减，国家的主基调是供给侧改革，所以市场或许要降低对今年中国央行大幅货币宽松的预期。财政政策方面，国家通过减税而不是扩大投资规模来实行财政刺激政策。目前来看，减税对企业增加制造业投资的效应有限，相反减税后政府财政吃紧，将约束政府基础设施投资规模。

　　全球矿山产量仍在扩张，消费萎缩致铜价承压
　　根据ICSG1月20日公布的最新统计数据，全球精炼铜市场2015年1-10月供应过剩6万吨，上年同期为供应短缺48.5万吨。2015年10月全球精炼铜市场供应过剩2,000吨，9月为短缺15,000吨。10月全球精炼铜产量为198万吨，消费量为197万吨。10月份全球矿山产量165.3万吨，同比增加2.67%。1-10月累计产量1592.8万吨，同比增加4.76%。
　　世界金属统计局（WBMS）1月20日公布的数据显示，2015年1-11月期间，全球铜市供应过剩248。8万吨，2014年全年为过剩11.6万吨。2015年11月，全球铜市消费量为208.93万吨；1-11月共计为2087.6万吨。WBMS数据显示，11月全球铜产量为207.28万吨，1-11月共计为2112万吨。
　　目前全球铜消费已经处于萎缩阶段，而2016年全球经济前景不容乐观，铜消费难以有起色。而铜生产上游仍处于扩张阶段，仅秘鲁今年铜产量就可能增长50-100万吨左右，使得嘉能可计划减产40万吨、国内9大铜企联合计划减产35万吨的量相形见绌，铜价在2016年面临沉重压力。

　　中国电网投资短期支撑铜价，长期难言乐观
　　从9月份开始，电网基本建设投资开始发力，导致全年投资完成情况相比于前年呈前低后高走势。2015年，电网基本建设投资完成额为4603亿元，比2014年增加11.78%。七月份，国家电网公司宣布国网将在今年902亿农村电网升级改造投资的基础上，追加674亿投资，加快推进农村电网升级改造，投资规模创历史新高。新增的投资主要用在新建和改造110千伏及以下变电站996座和线路2.6万公里，完善农村电网网架，这涉及全国1189个县，将在2016年7月前全部完工。
　　8月下旬，国家电网将2015年固定资产投资计划从4396亿元上调至4679亿元，追加投资主要用于农网升级改造工程、部分特高压等部分项目；南方电网也在年初固定资产投资规模700亿元的基础上，升至834亿元。电网投资将重点转向了配网，涉及用铜密度较主网更高。
　　中国对电网投资对于铜的需求起到非常强的支撑作用，从已有数据我们能够看到，去年下半年以来，当其他下游终端消费企业需求疲软的时候，铜杆加工、电线电缆企业却始终保持着较高的开工率。但是，随着去年下半年的投资逐渐消化，后期随着中国工业用电量的下降，投资需求将减少，对铜的需求增速或将成趋势性下降。2016年，投资将从去年的4521亿元降至4390亿元。作为主要的铜铝消耗者，国家电网的投资削减增加了对中国需求萎缩的担忧。虽然中国国家电网董事长刘振亚表示，这只是顺应项目的时间设置需求，而不是想要削减投资，但是仍难以解除市场的忧虑。
　　铜的下游终端需求主要分布在电力、家电、交通、建筑、电子领域。其中电力领域约占46%，而目前中国的消费量占全球消费量的比重接近50%，所以中国电力领域的需求约占全球需求的五分之一，国家电网的投资计划和具体实施对铜价走势的影响举足轻重。如果电网投资对铜的需求增速趋势性下降，在其他板块需求疲软的情况下，无疑会成为压垮骆驼的最后一根稻草。

　　交易策略和建议
　　近期受中国农业银行北京分行两名员工涉嫌非法套取38亿元票据案影响，部分国有银行和股份制银行对票据业务进行风险管控，防止出现和扩大融资风险。据报导，部分银行要求暂停办理铁矿石、钢贸、煤贸三个行业的票据贴现业务，此举或同时波及铜贸易市场，下游资金紧张或将进一步施压当前铜价。随着人民币企稳，部分反套盘撤离，沪伦比值扩大趋势或暂时中止，内强外弱格局或有所调整。总体看，随着全球股市逐渐企稳和油价反弹，以及预期春节后中国进入传统消费旺季，铜价短期或暂难深跌。长期来看，中国今年经济增速放缓压力仍然沉重，财政、货币刺激政策空间有限，国网投资额下降，下半年需求端或现萎缩，同时全球铜矿供应整体仍处扩张阶段，铜价重心长期面临继续向下压力。
　　操作策略：趋势单可以逢高逐渐介入，短线操作仍以反弹抛空为主。