新年伊始，全球风险资产出现普跌行情，主要经济体股指跌幅均较大。截至1月15日，美国道琼斯工业指数月跌幅为8.25%，德国DAX指数跌幅为11.15%，上证指数跌幅更是达到18.03%。在此波下跌中，铜价受到拖累，伦铜指数月跌幅为8.06%，沪铜指数月跌幅为5.31%，铜市整体表现出内强外弱走势。
　　宏观利空导演下跌行情全球经济前景堪忧和美联储加息周期开启是市场下跌的主因。最近公布的美国经济数据不佳：2015年12月美国工业产出环比下降0.4%，为连续第三个月下降；2015年全年零售销售同比增加2.1%，为2009年以来新低。因此，市场开始看淡加息后的美国经济。美国道琼斯工业指数从2009年低位6469.95点上涨到2015年最高位18351.36点，上涨了283.6%，中间虽有几次调整，但幅度均不大，市场对美国股市出现大跌的预期一直存在。
　　中国方面，中央经济工作会议提出注重“供给侧结构性改革”，加速推进经济结构化调整，将去产能放在2016年五大任务首位。这意味着政府对经济波动的容忍度在加大，市场对中国需求下降的忧虑有增无减。
　　原油持续走低拖累铜价作为大宗商品风向标，原油价格大幅下跌对铜价形成明显拖累。由于伊朗将在2月初满足解除制裁的条件，市场预期原油市场供应将增加。而OPEC内部矛盾重重，减产倡议得不到成员国响应。
　　从CFTC公布的持仓数据看，截至1月12日，COMEX铜非商业多头持仓增加5604手，至68662手；非商业空头持仓增加15816手，至110687手，净空持仓大幅增加，投机资金做空意愿显著增强。最近20个交易日，铜价与WTI原油价格的相关性高达0.95，与欧美主要股指走势的相关性也在0.9以上。
　　短期利多因素浮出水面2015年12月，中国未锻造铜及铜材进口量达到53万吨，环比增加15.2%，为历史第二高水平，显示出国内需求暂时并未出现大幅下滑。同时，进出口数据改善，即便扣除对香港进出口部分，好转的趋势也没有改变。考虑到同期人民币贬值及欧美发达经济体经济改善的情况，贸易数据回暖是较为真实的，而且这是在去年同期高基数基础上的上涨。
　　但是，进出口数据改善并未减轻市场对中国经济下行的担忧。近期，人民币汇率大幅波动，虽然在央行的干预下，离岸人民币汇率出现回升，但担忧情绪并未减轻。
　　结论铜价走弱主要是受到宏观因素和原油大跌的影响，国内经济面和产业面的改善均被市场忽视了。而美联储官员发表鸽派言论，安抚市场情绪，2016年美国加息进程仍取决于经济表现。而在油价深幅下跌后，一些机构开始唱多原油。基于供需面的表现，我们对中长期仍持偏空看法，但后期如果中国经济继续释放企稳信号，则极可能带动市场情绪逆转，短期继续空铜风险较大。