冶炼厂大幅减产的可能性不大， 未来铜市将延续供应大于需求的局面
　　当前，在铜材需求稍有回暖、冶炼厂减产挺价、收储传闻等消息的影响下，铜价还有反弹空间，但中长期空头趋势未变。
　　冶炼厂挺价，利益诉求一致
　　中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业江西铜业铜陵有色等九大冶炼厂于上周六召开季度高管会议，评估11月底以来的减产进展情况，并表示若铜价和企业盈利能力恶化，2016年减产规模将扩大至35万吨。我们可以看到冶炼厂年末挺价意图非常明显，利益诉求基本一致，因为价格下跌将增加企业减值准备和降低企业利润，对企业2016年信贷产生影响。
　　在铜精矿方面，江西铜业和安托法加斯塔达成2016年铜精矿长协TC/RC为97.35美元/吨和9.735美分/磅，但BHP、Freeport等大型企业铜精矿加工费尚未确定。此前国外矿山报价偏低的主要原因是铜精矿加工费占铜价比例过高，希望能够分享加工费高于冶炼成本的利润。如果铜价能够反弹，那么将减轻冶炼厂与矿山企业谈判的压力。
　　短期消费疲弱有所缓解
　　从下游需求来看，11月铜杆、铜管和铜板带开工率均出现回升。在铜价持续下跌后，下游企业认为价格继续下跌空间不大，订单量有所增加，刚性需求逐渐释放。企业生产有所转暖，下游消费疲软局面有所缓解。国家统计局公布数据显示，11月铜材产量为185.7万吨，环比增长4.48%；1—11月铜材累计产量为1723.6万吨，同比增长8.4%，创年内新高，淡季消费并没有如预期悲观。
　　另外，从终端消费情况来看，截至11月，电网基本投资完成额累计同比上涨11.31%，11月发电量和用电量结束连续下滑局面，出现企稳；电缆企业订单量较好，开工情况稳定，成品库存有所增加，企业对2016年国家电网和南方电网招投标转好存有预期。
　　中长期价格弱势格局未变
　　美联储加息靴子落地，美国经济前景相对良好，但新兴经济体表现并不乐观，在美元升值后面临货币贬值、资金加速外流等考验，经济增长速度放缓。对于铜冶炼来说，由于冶炼存在利润，中国冶炼厂大幅减产的可能性不大，未来铜市将延续供应大于需求的格局，同时矿山和冶炼成本的降低将为铜价下跌开拓空间。
　　从内外比值来看，由于人民币加速贬值推高沪伦比值，国内铜价表现相对偏强，成交重心逐渐上移。但我们认为，这更多的是在短期利多消息影响下的阶段性修正行情，上涨不具备持续性，中长期铜价弱势格局未变。
　　在操作上，投资者应以谨慎为主，管理好资金。短期在消息面的影响下，沪铜可以在下方支撑点位轻仓买入，并及时止盈和止损。价格反弹尚未到位，短期目标37500元/吨，大量做空时机未到，尚需等待。