7月份期锌整体呈现震荡偏弱的走势。中国需求疲软，加上A股市恐慌波及，沪锌两次探底。另外关注的影响因素还有美联储加息的强烈预期，导致美元指数攀高压制基本金属。不过在月底期锌开始出现底部企稳的迹象，投资者对中国“稳增长”的决心仍有较大信心。截至7月30日，沪锌主力合约报14850元/吨，月度跌2.43%；截至7月30日，LME锌3月电子盘报1949美元/吨，月度跌2.5%；沪锌主力与伦锌的比值为7.62，较上月底的7.61微幅提升，在年内属于相对高位。
　　现货方面，7月份上海金属网0#锌现货由6月份的贴水逐渐转为升水。截止7月30日0#锌现货升水180元/吨，6月底小幅升水30元/吨。7月份升水状况表现良好，一方面基本面可能开始出现触底迹象，在价格走低后，供货商出货意愿减弱，导致升水回升；另一方面期货价格的过于悲观也是导致升水扩大的原因。
　　二、基本面分析
　　(一)锌精矿供应
　　2015年6月全国锌矿供应继续低迷。根据国家统计局数据，6月份全国锌矿产量为48.94吨，同比下滑6.67%，比5月的同比减幅还要降低0.16个百分点；前6个月累计锌矿产量为228.13吨，同比下滑10.44%，连续3个月维持在10%以上的减幅。6月份矿山的营收情况稍稍好转，但仍处同比下滑的阶段。根据国家统计局数据，2015年前5个月全年国内铅锌矿采选主营业务收入累计4221450.5亿元，累计同比减少6.25%，连续2个月跌幅收窄；同期累计利润为333792.7亿元，同比下滑15.87%，连续2个月跌幅收窄。国内产量下滑推动进口大增，根据海关数据，6月中国锌精矿进口量23.98万吨，同比增50.91%，较5月的22.49万吨增加6.6%，为今年2月以来最高单月水平。从进口增加的情况看，国内的需求还是比较强劲的。同时预期锌精矿供应偏紧的现状将给精炼锌的产出带来一定的压力，这会是未来支撑锌价触底的基本面因素。
　　(二)精炼锌产出
　　从精炼锌的产出情况看，根据国家统计局数据，2015年6月精炼锌产量55.95万吨，同比增长11.44%；前6月精炼锌累计产量307.02万吨，较去年同期增长12.91%，增速连续4个月回落。根据SMM的调研，6月主要锌冶炼厂开工率为82.6%，5月份的开工率数据为83.08%。开工率连续2个月保持在80%以上，在年内属于较高的水平。上半年月均开工率为79.76%，主因二季度开工扩张。亚洲金属网统计的数据显示出同样的趋势，根据该数据，6月份中国锌冶炼厂开工率较5月份小幅下滑至79.97%，但相对3月份77.79%和4月份78.1%的水平还是有一定的提高。较高的开工率导致冶炼厂库存攀升。据亚洲金属网报道，6月份锌冶炼厂的锌锭及锌合金库存量环比增长6.6%。国内精炼锌增产压力依然较大，根据亚洲金属网数据中心的数据显示，2015年下半年中国精炼锌投产产能达26.5万吨，届时总产能将达到776万吨。预计未来国内精炼锌产量将保持稳定的增速，料给锌价形成一定的压力。
　　(三)初级消费领域
　　镀锌钢板和镀锌钢管是精炼锌最重要的初级消费领域，钢铁行业的情况在一定程度上间接反映精炼锌的需求。中物联钢铁物流专业委员会发布的报告显示，6月国内钢铁行业PMI指数降至37.4%，较上月下挫5个百分点。这一指数已创出2008年12月份以来的最低水平，并连续15个月处在50%荣枯线以下。在主要分项指数中，生产指数、新订单指数均两连降至2008年12月份以来的最低水平，产成品库存指数升至近5个月以来的最高水平，而新出口订单指数则相隔7个月之后重回扩张区间。进入7月份，钢材(2053,-8.00,-0.39%)的下游采购量将会继续下降，季节性需求淡季将会影响到钢价的支撑力度。不过，在财政、货币政策不断宽松以及钢厂减产范围明显扩大等利好因素的影响下，钢价继续下跌的幅度也将比较有限，整体将以弱势盘整为主。
　　本月亚洲金属网对国内16家压铸锌合金工厂进行调查统计，结果显示，2015年6月压铸锌合金工厂开工率下滑至44.96%；同期镀锌厂开工率同样下滑至72.26%。下游需求疲软影响到锌合金和镀锌工厂的开工积极性。国内经济下行的压力依然明显，下游房地产和汽车行业并不是特别乐观，导致锌的初级消费显得十分疲乏。这种情况可能会继续延续到第三季度，随后在国内政策刺激的影响下而逐步企稳。
　　(五)终端消费领域
　　车市方面，根据中国汽车工业协会公布的数据，2015年6月份汽车产量1850836辆，同比上升0.22%，连续2个月同比下滑；销量1803090辆，同比下跌2.31%，连续3个月同比下滑。产销下滑的同时，经销商库存压力依然较大。中国汽车流通协会发布的数据显示，今年6月中国汽车经销商库存预警指数为64.6%，环比上涨了7.3%，与去年同期相比上涨5.7%，这也是库存预警指数连续9个月超预警线。7月份属于市场淡季，消费需求将进入谷底，预计7月份经销商库存压力依然较大。国内经济大环境依然是压力重重，内需受到各方面因素的制约难以提振，下半年国内车市依然艰难。房地产方面，根据统计局的数据，2015年6月房地产开发景气指数为92.63，比上月回升0.2点，连续6个月下跌后首次出现反弹；1-6月全国房地产开发投资43954.95亿元，同比名义增长4.6%，增速再创下2009下半年以来新低；新屋开工方面，前6个月我国新屋开工面积67478.8万平方米，同比下滑15.8%，降幅连续3个月收窄。从房价方面看，根据国家统计局公布的“2015年6月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示，2015年6月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有27个和42个，分别比上月增加了7个和5个；下降的城市分别有34个和20个，分别比上月减少了9个和8个。从各项数据上看，国内房地产投资增速仍然在下滑，不过新屋开工萎缩的速度持续放缓，房价企稳回升，房地产行业有所回暖。不过需要注意的是，一二线城市与三四线城市的分化愈加严重。一线城市房市起色明显，但三四线城市房地产库存居高不下，压力仍然比较大。在国内经济下行压力较大的背景下，下半年房地产市场难以出现整体的大幅反弹，特别是A股下跌导致的财富效应缩水也将产生一定的消极作用。预计下半年国内房地产行业区域分化将加剧，而整体上则有平稳的表现。
　　(六)全球供需平衡
　　根据国际铅锌研究小组(ILZSG)发布的报告显现，前5个月锌产量578.9万吨，同比增加7.17%；同期锌消费量为564.29万吨，同比仅增加0.71%；前5个月的供应过剩量达到14.61万吨。2015年的供应过剩主要受到中国需求疲软的影响。这种情况在5月份稍稍改善，全球5月锌产量为118.36万吨，当月全球精炼锌需求量为121.81万吨，当月供应短缺3.45万吨，6个月来首次出现单月缺口状态。中国下半年经济压力仍然比较大，上半年财政政策和货币政策的刺激效果还不是特别明显。预计未来几个月国内的稳增长政策还将不断祭出，下半年经济或将走出“L”型走势。全球锌的过剩量或将逐步收窄，但难有扭转性趋势。
　　(六)全球库存分析
　　7月份两市库存纷纷出现下滑。截至2015年7月24日，上期所锌库存报176763吨，较上个月减少3337吨(1.85%)。LME库存方面，截至7月30日，LME精炼锌库存报436800吨，较上个月月底下降27600吨(5.94%)。在需求疲软的背景下，供应端开始寻求主动去库存，价格低迷也导致转入交易所库存的动力削弱。下半年国内刺激政策的效应可能会开始体现出来，届时需求端逐步释放，库存低位对价格的支撑才能真正体现出来。
　　三、行情展望
　　宏观层面，中国下半年经济压力仍然比较大，上半年财政政策和货币政策的刺激效果还不是特别明显。预计未来几个月国内的稳增长政策还将不断祭出，下半年经济或将走出“L”型走势。基本面上，汽车行业依旧低迷，房地产则有望企稳；供应端锌精矿持续减产，供应偏紧的现状将给精炼锌的产出带来一定的压力，这会是未来支撑锌价触底的基本面因素。
　　从技术面上看，沪锌主力合约短期初步构筑了双底形态，但局势仍不明朗。各项指标仍偏弱，均线系统尚未扭转，筑底的过程还在进行。不过在内外盘都有前期低点强支撑的情况下，继续下探的风险并不大。
　　整体上来看，锌市供需两端都偏弱，宏观经济下行压力较大，刺激政策还将陆续出台。短期锌价震荡筑底，但中长期仍乐观。8月份的行情预计仍然是筑底行情，不过走势上会稍稍偏强，重心有望转为上移。操作上建议沪锌1510合约在14600-14700元/吨择机建立多头头寸，跌破14350元/吨则考虑离场观望。