中国铝业：更多改革值得期待
2015年06月18日 9:25 3451次浏览 来源： 中金公司 分类： 上市公司
中国铝业公告已经完成非公开发行，向8个机构投资者发行13.8亿股，发行价格5.80元，募集资金总额80亿元，锁定期为12个月。新增股份已于2015年6月15日在中证登完成登记托管手续。
本次发行完成后，中铝公司持股比例从38.2%下降至34.7%，仍为公司的实际控制人。本次发行有利于推进公司项目的进展，并改善资产负债结构，未来更多的国企改革措施值得期待。
理由历时三年终于落定，发行价格略高于底价。中国铝业增发最早于2012年3月提出，并于当年12月获得证监会核准，但由于A股市场低迷，公司增发计划暂时搁臵。今年公司增发事项再次启动，并于4月获得核准。目前A股环境有利，借此时机融资进行项目建设乃明智之举。本次发行底价为5.41元，实际价高于底价7%。
资金用于项目建设及补充流动性。本次增发的募集资金80亿元，其中47亿元用于兴县氧化铝项目，13亿用于中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目，20亿元用于补充流动资金。
资产负债结构得以改善，每股净资产小幅降低。本次增发将使得公司资产负债率从80%降至76%，净负债/权益比率从2.1降至1.7，同时摊薄每股净资产9.3%。
盈利预测与估值下调2015年每股收益0.10元至-0.16元以反映铝价和利润率假设的下调，上调2016年每股收益0.02元至-0.04元以反映成本假设的下调（具体请参看图表1）。
维持A/H股中性评级。上调A股目标价18%至9.1元（4.0x2016eP/B，2%下跌空间），上调H股目标价14%至5.3元（1.8x2016eP/B，28%上涨空间）。年初以来国内铝价表现疲弱，公司盈利实现扭亏仍面临一定的压力，但后续的国企改革动向值得期待。
风险铝价超预期下跌。
责任编辑：叶倩
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