中金岭南：铅锌价格反弹助力公司业绩提升 中性评级
2015年04月07日 8:55 2508次浏览 来源： 中国有色网 分类： 上市公司 作者： 中金公司
中金岭南2014年实现营业收入246亿元，同比+16.1%，归属于母公司净利润4.7亿元，折合每股收益0.21元，同比+20.1%，高于我们预测的0.20元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元（派息率13%）。
评论：1）2014年矿产铅锌精矿金属量18.9万吨，同比+0.6%，国内与国外矿山产铅锌金属量分别为5.8万吨与13.1万吨。2）2014年铅、锌均价同比分别-2%/+11%，铅锌铜采掘、冶炼业务毛利率增加4.7ppt至21.1%。3）有效税率下降1.9ppt至10.1%。
发展趋势铅锌基本面继续改善。目前国内外市场精矿供应均出现短缺，铅锌库存也相应回落。精锌市场小幅短缺，对价格将形成一定支撑。
今明两年部分海外高品位矿山的老化以及国内环保从严导致的冶炼产能的关闭将继续为铅锌价格提供支撑。我们预计2015/16年全球锌价2270美元/吨和2300美元/吨，同比+5%/+1%；铅均价2150美元/吨和2200美元/吨，同比+2%/+2%。
收购促进全球化布局，增发缓解流动性压力。公司利用市场低迷进一步增加佩利雅持股至100%，为公司可持续发展提供资源保障。今年非公开募资12.7亿元，募集资金主要用于凡口铅锌矿技改项目、广西中金岭南矿业铅锌采选3000t/d扩产改造项目以及补充流动资金3.82亿元，完成后公司流动性压力有所缓解。
盈利预测调整上调2015年盈利预测39%至0.26元，引入2016年预测0.28元，同比+21%/+10%。预计锌均价同比+5%/+1%，铅均价+2%/+2%，精矿产量同比+4%/0%。
估值与建议考虑到铅锌价格中期继续缓步改善，公司盈利也将逐步好转，上调目标价94%至15.6元（目标2016eP/E为55x），较目前股价尚有19%的上涨空间。维持中性评级。
风险产品需求不及预期；项目进展不及预期。
责任编辑：叶倩
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