中色股份：盈利增长入快轨 买入评级
2015年02月03日 9:51 2793次浏览 来源： 广发证券 分类： 上市公司 作者： 巨国贤 宋小庆 吴怡平
[摘要]
“工程+资源”模式形成核心竞争力目前国家力推的“一路一带”战略，不仅是将国内过剩产能转移，同时也是希望通过工程建设，参与到海外资源开发中，最终达到强化我国资源安全的战略目的。公司母公司中色集团拥有在赞比亚开发铜资源的成功经验（央企海外资源示范项目），因此我们认为未来公司的海外工程承包业务将与资源外延发展结合，从而形成其核心竞争优势。
受益一带一路，业绩预增200%-250%公司“承包业务”海外收入占比超过8成，且主要市场集中在“一带一路”重点区域（哈塞克斯坦、俄罗斯、老挝、缅甸等）。受益“一带一路”战略，2014年上半年，公司“承包工程”业务收入同比增长超50%，毛利同比增长近200%，毛利率超18%；受益于此，近日公司大幅上调其2014年的盈利增长区间至200%-250%（2.46亿-2.87亿）。我们预计未来公司海外订单将持续翻倍增长，同时利润率亦将大幅提升（毛利由8%升至15%，净利由3%升至8%），从而带动公司在未来2-3年内盈利快速增长。
锌冶炼与稀土业务盈利拐点向上受困于锌和稀土价格的下跌，2014年上半年，公司锌冶炼与稀土分离业务亏损合计超3000万。我们认为2015年锌和稀土行业都面临供给端紧缩，产品价格有望触底回升，从而带动公司相关业务扭亏为盈。
给予“买入”评级预计公司14-16年的EPS分别为0.28元、0.56元、1.10元，对应PE分别为52倍、26倍、13倍。鉴于公司受益“一带一路”战略，未来2-3年盈利高增长确定，且其核心竞争优势明显（海外工程+资源开发），具备可持续发展潜力，因此我们给与其“买入”评级，推荐配置。
风险提示海外工程项目结算进度低于预期；海外资源扩张进度低于预期。
责任编辑：叶倩
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