继去年底已有三笔总额超5亿港元的离岸债务违约,在香港主板上市的中国镍资源未能向两家银行支付于1月12日到期的贷款利息,再次发生违约。两家银行已要求公司最迟1月22日支付贷款未偿还本金、利息及相关费用。如果未能按时偿还债务,导致其备用信用证方式融资出现问题,对其后的类似融资将造成影响。究其背后的原因,是由于全球经济疲弱、油价走低及铁矿石价格下行等压力,大宗商品跌跌不休,从而拖累资源类股
　　在投资者眼中,证券市场往往是经济发展和行业变迁的“晴雨表”之一。如果股市持续上涨或板块为资金所追捧,可能也意味着这个国家的经济或该行业正处于一个上升空间,至少盈利不会差。
　　套用到中国股市,过去一个阶段,或许没有人能否认钢铁板块的强势,也有人暗自悔恨为何不提前布局A股和H股中估值曾经最低的一个板块。但反向的思考是,中国钢铁行业真的恢复到符合目前估值下的盈利水准了吗?
　　答案可能是否定的。至少,部分公司还没有真正恢复元气。1月15日,港股上市公司、河南民营特钢企业中国镍资源控股有限公司(下称“中国镍资源”)发布公告称,该公司向两家香港银行的贷款出现违约的情况。其中,欠中信银行(国际)一笔利息9.6万美元,已于1月12日到期,且“公司仍未全数支付上述利息”。同时,拖欠上海商业银行一笔利息10万美元,已于1月12日到期,公司亦“未及时支付”。
　　公告全文没有透露拖欠的原因。但此前,中国镍资源去年12月19日已出现过债券违约的情况,涉及金额1600万港元。“不光是现在的影响,如拖累公司业绩,影响股价等,一旦真正出现违约,将会影响到这家公司后续的资金融资。”一位有近10年工作经验的资深贷款经理对《国际金融报》记者分析,“尤其是钢铁行业本就难以贷到款,出现违约,可能会雪上加霜。”
　　站在银行的角度,上述事件可能再次提醒银行2015年要注意在产能过剩行业融资的风险。事实上,去年年底召开的银监会2015年全国银行业监督管理工作会议上,银监会主席尚福林就强调,2015年要促进产业结构调整,积极发现和培育新增长点,“积极推动新一代信息技术与现代制造业结合,支持科技创新、万众创新、自主创新。同时,促进制造业等传统产业改造升级,推动形成绿色低碳循环发展新方式,化解过剩产能”。
　　尚福林还称,要对客户信用风险,明辨是非、知悉客户、分类管控,并提高应对能力,加强风险隔离。同时,完善差别化授信,“避免一刀切式的抽贷,造成企业资金链断裂”。
　　不过,钢铁行业的市场人士对《国际金融报》记者称,产业的发展还是离不开金融支持,在控制风险的前提下,银行还是要给走在回暖道路上的中国钢铁行业一些支撑。

　　讨债上门
　　2005年登陆香港联交所的中国镍资源,是中国首家登陆境外市场的上市特钢企业,也是国内轴承钢及弹簧钢领域的知名企业。同时,按中国镍资源官网的说法,这家公司在印尼长期拥有矿产资源,并正在东南亚投资并购更多的铁矿和镍矿资源。
　　但就业绩看,中国镍资源2014年却并不完全景气,股价也一直在仙股类徘徊。1月15日,因为违约公告,中国镍资源遭到投资者抛弃,再度大跌17%之多。
　　中国镍资源称,从中信银行(国际)获得的一笔银行贷款,其中一笔利息金额为9.6万美元(约74.5万元)已于1月12日到期及应付。但公司目前“仍未全数支付有关利息”。
　　公告确认,中信银行(国际)已发出催还信件“要求公司于本月22日前全数偿还所有未偿还本金共2561.6万美元、应计利息、其他费用及任何尚欠的金额,否则将发出作为抵押品的相关备用信用状的提出申索”。
　　公告还称,如公司未能于本月22日支付未偿还全额资金,双方签订的利率掉期合同将立即被终止,“该合同终止后将会因利息拨回而造成损失”。
　　不止是中信银行(国际),上海商业银行同样借款给了中国镍资源,但同样还未收到该公司应支付的利息。其中,上海商业银行已发出催还信件,要求于本月22日前全数偿还所有未偿还本金共1565万美元、应计利息、其他费用及任何尚欠金额。
　　截至记者发稿,该公司公告及官方网站并未说明违约的原因。但中国镍资源坦言,公司正在评估上述违约事件及其他潜在违约事件对其他贷款额度及集团所发行的债务及股本证券的影响。上述事件或会进一步触发其他贷款融资、债务或股本证券的交叉违约,继而对集团财务状况造成重大负面影响。
　　“贷款融资,讲究的主要就是信用。”上述资深贷款经理对《国际金融报》记者解释,一旦信用出了污点,将对公司未来的融资担保产生不小的影响,甚至再难获得银行的信任。
　　“但好在目前中国镍资源还有一定的时间准备,他们可避免出现违约的情况。”该经理说。
　　据了解,中国镍资源已委聘新百利融资公司作为财务顾问,以就可能的财务安排(包括但不限于集团重组及债务重组)向公司提供意见。公告称,公司有意通过新百利与银行、债券持有人及债权人作出磋商,协助公司达成偿还债务(包括但不限于中信贷款及上海商业银行贷款)的安排。

　　为何违约
　　事实上,这已是短时间内中国镍资源第二次出现违约的情况。据去年12月19日的公告,中国镍资源未能支付3项债券的到期利息。公告显示,这3项债券的利息总额为1610.8万港元,成本加利息总额为5.8亿港元。
　　对中国镍资源来说的利好消息是,债券持有人的信托人“尚未要求立即清还”,其将与债券持有人及其他债权人进行协商,以找到偿还到期债务的方法。
　　但还是有一些投资人会发出疑问:为何会在短短不到一个月的时间内出现两起违约事件,并被银行讨债上门呢?
　　“实际上,你只要看他们的资产就知道了。无论是钢材生产,还是矿业投资,无不是高资金项目。”常年在河南和河北市场打拼的钢贸商陈先生对《国际金融报》记者坦言,“但与此同时,就现在的投资收益比来看,以铁矿石为例,如果是去年年初投资的,那么到年底肯定会亏损,因为去年矿价跌去了一半以上。”
　　“也就是说,在大额投入没有得到相应回报的情况下,公司的资金就可能暂时会出现周转上的问题。”陈先生说,“但作为一家大型企业,个人认为,上述违约事件还是能很好地得到妥善解决,毕竟,基础还在那儿。”
　　也有媒体发现,中国镍资源主营矿石贸易、制造及销售特钢产品。但与此同时,近期大宗商品情况不乐观,“受油价走低和美元走强的影响,包括铜在内的大宗商品价格走跌。以铜价为例,近期已跌至每吨5940美元,创下5年来新低”。
　　上海镍元信息科技有限公司高级研究员羿断机对媒体称,中国镍资源是一家矿业勘探开发企业,在印尼有镍矿,矿权尚处勘探开发阶段。2014年1月,印尼出台禁止原矿出口禁令,原矿无法出口,只能建成冶炼成镍铁才能出口,“但印尼基础设施等条件极差,冶炼技术缺乏,建设镍铁厂速度很慢,投入很大。在此背景下,镍矿企业资金链比较容易断裂”。
　　不过,对于这些猜测,中国镍资源都未进行置评。同时,在该公司官网,能查询到的亦只有一些公告等信息。

　　行业风险
　　事实上,除了中国镍资源,业界没有遗忘的是,去年山西海鑫钢铁也曾欠债,一度引起过舆论的关注。《财经》杂志当时报道的数字是,海鑫现有负债及对外担保数字为104.59亿元,整个海鑫集团的账面资产仅100.68亿元,“这意味着,其负债率超过100%”。因为海鑫钢铁的突然破产,数家银行收到牵连,并一度被几家银行告上法庭。
　　“中国镍资源的事件相对于海鑫钢铁的量级来说,还是比较小的。”上述经理称,“相对而言,中国镍资源的问题只会被银行警惕,海鑫钢铁就属于要‘挠头’的类型了。”
　　他同时坦言,这件事可能会继续对中国钢铁行业的整个贷款带来“利空”,“至少,银行虽然知道你有资产,乃至固定资产,但还是要在审批时比其他行业多留个心眼。同时,也更会让银行偏向那些盈利好的企业”。事实上,此前就有人发现:尽管各方面多次否认银行对钢铁业停贷,但是随着产能过剩、全行业亏损等局面的加剧,国内钢铁企业近两年遭遇越来越严格的银行贷款政策,尤其是围绕钢贸商群体爆发债务之后,“钢铁企业更不受银行业待见”。
　　但市场人士提醒,钢铁企业贷款的渠道本就比较狭窄。比如,2013年10月国务院下发的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中,就明确提出坚决遏制产能盲目扩张。按媒体报道的说法,“央行严禁向产能过剩行业发放新增贷款,钢铁行业是政府化解产能过剩的老大难,尤其钢贸行业成为了不良贷款的重灾区,在不良贷款扎堆出现后,钢厂、钢贸商成为银行贷款的重点审核对象,相比其他行业难度增大不少”。
　　不过,客观而言,钢铁行业的发展,确实还是离不开信贷支持,银行或可不必对整个行业“一刀切”。“国内钢企实现利润有所好转,资产负债率出现下降。”中国钢铁工业协会会长、宝钢集团董事长徐乐江近期表示,“由于铁矿石、煤炭等主要原燃材料价格大幅下降,企业采取降本增效措施,使钢铁生产成本相应下降,钢协会员钢铁企业实现利税、利润均有所好转。”
　　中钢协的数据显示,2014年前11个月,纳入统计的会员钢铁企业,累计实现销售收入为32917亿元,同比下降2.03%;实现利税为985亿元,同比增长12.72%;实现利润为244亿元,同比增长51.57%。相比于之前多年来出现的“全行业亏损”的说法,如今的会员钢企累计亏损面为21.6%,同比下降4.5个百分点;销售利润率为0.74%,同比提高0.26个百分点。
　　事实上,就基调来看,尚福林近期坦言,“针对客户信用风险,要明辨是非、知悉客户、分类管控。提高应对能力,加强风险隔离。”尚福林也称,完善差别化授信,“避免一刀切式的抽贷,造成企业资金链断裂”,同时,注重地方政府、司法、公安、协会联动,形成合力。
　　也有人建议,在当前融资相对困难的情况下,“钢铁企业要借助短融券、中期票据、可转债、新发企业债等方式融资,让债权融资成为企业融资的主通道,降低对银行贷款的依赖”。