温和复苏，通胀可控
　　因此，预计经济增速将在2013年继续恢复到同比8.6%左右的水平，随后几年仍将维持在8%以上。如果复苏继续刺激需求，是否有必要对通胀感到担忧？尚无必要。
　　预计2013年居民消费价格指数将维持在同比3%左右。与2009年的“V型”复苏不同--当时GDP增速在18个月内从6.5%骤升至12%以上，笔者认为此次经济反弹将更为温和。通胀也将保持温和，尤其是经济增速（预计2013年中期左右可能达到峰值，同比略高于8.5%）仍将低于潜在增速的水平，笔者的估算显示我国经济潜在增速仍在9.0-9.5%的范围内。
　　这对通胀有两种含义。第一，需求并没有全面释放出来，仍存在小幅负产出缺口。根据历史经验，这会抑制需求拉动型通胀。过去十年的两次高通胀时期（超过6%）都与过热的两位数经济增速有关。
　　第二，考虑到中国需求对全球大宗商品价格日益增长的影响，温和增长也意味着输入型通胀压力可控。例如，尽管基建投资已经加快，而GDP增速仍保持在8%以下，且与2009年的“V型”反弹相比，此次铁矿石价格的上涨也相对有限。
　　此外，全球经济增长仍然脆弱，需求拉动型通胀的可能性很小。因此，即使全球范围内宽松的流动性可能拉动大宗商品价格，该影响或将有限且难以长时间持续。

　　适度宽松政策仍有空间
　　温和的通胀前景意味着无需紧缩货币和财政政策，并且，这为维持相对宽松政策以支撑内需的复苏提供了空间。
　　货币政策方面，笔者预计央行将2012年的M2增速目标维持在13-14%左右，与2012年持平，社会融资总量略高（12年超过15万亿人民币）。为达到这一目标，央行2013年将主要依靠数量型政策工具和公开市场操作。笔者预计2013年将下调存款准备金率100个基点。
　　考虑到目前经济增速已走出谷底，降息的可能性已经降低。随着央行两次降息以及扩大相对于基准利率的浮动范围，实际执行的贷款利率已经显著降低。实际贷款利率（加权平均）从去年一季度的近8%降至三季度的7.18%。流动性条件的放松也拉低了银行间市场利率。由于PPI指数已见底回升并最早可能在1季度末变为正值，实际贷款利率也将降低。笔者预计央行将在2013年维持政策利率6%的水平不变。
　　一个值得密切关注的指标是社会融资总量（TSF）的增速-用以衡量支持实体经济融资的综合指标。2012年关于TSF这一指标有两点值得关注：1)TSF的规模将创历史新高，超过15万亿人民币；2)非银行信贷直接融资额不断增长，这一趋势可能在未来数年持续下去。
　　为支持基建投资增长，笔者预计TSF规模2013年将继续扩张，并且债券发行及其它非银行资金来源所占比例可能继续上升。只要中国经济稳定增长并避免系统性风险，则表外贷款相关风险当属可控。
　　财政政策方面，维持积极的财政政策以支持经济增长。笔者预计2013年财政支出将同比增长16%以上以支持2013年的基建投资增长。财政赤字可能将达到1万亿人民币左右（2012年的预算赤字为8,000亿人民币）。
　　财政政策将在结构调整及收入再分配方面起到重要作用。首先是支出。除基建外，财政支出可能会向社会福利和保障房倾斜。教育、社会保障与保障房方面的政府支出占比已经从2000年的15%上升至2011年的35%。
　　4其次是增值税改革：基于2012年在上海试点项目的成功，增值税改革目前正向另外10个省市推广。据上海及北京地方政府估计，增值税改革可能降低相当于GDP0.5-1.0%左右的税负。此外，试点期间的增值税直接计入地方政府的财政收入（而不是与中央政府按75:25分成），有助于加强地方政府的财政。据有关官员称，这一措施意味着对中小企业减税40%，笔者预计至少减税1,000到2,000亿人民币。最后则包括其它改革，如房产税和资源税范围的扩大。

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