“中国经济到了最关键的时刻。如果说之前还有时间等待经济软着陆，那么现在面临这么复杂的国内外形势，政府不能再等了，一定要高举改革旗帜，增强信心，促进经济回升，股市回升。”申银万国证券研究所有限公司总经理陈晓升日前发出了这样的呼吁。
　　正是因为对政府有信心，陈晓升对于中国经济的未来并不悲观。他认为，在适当的制度调整与改革措施下，中国经济未来十年依然可以保持8%以上的快速增长。
　　那么，中国经济如何走出困局？未来十年的经济增长靠什么来驱动？资本市场在未来经济改革与顶层设计中应该扮演怎样的角色？带着这些问题，记者对这位国内金牌研究机构掌门人进行了专访。

　　只有改革
　　才能帮助中国经济走出困局

　　中国经济近十年的高增长主要来自于房地产和入世两大制度红利，而目前的困境很大程度上和这两大制度红利衰减有关。我们认为，未来十年改革突破口将集中在放松垄断、金融改革和分配改革三个方面。这三个方面都属于顶层设计的范畴，要依靠顶层的重构，创造有助于企业效率提高的环境，创造有助于人的主观能动性发挥的环境，推动巨大经济体的内生增长。

　　记者：目前市场所反映的经济预期相当不理想，您如何看待这种普遍性的悲观情绪？

　　陈晓升：股票市场能完全反映短期的经济变化。不可否认，如果没有有效的政策措施，整个经济体内对经济向下预期的不断强化，只会带来更坏的结果。不过，作为这个市场里面理性的机构投资者或者说理性的研究机构，在这个时候需要更加冷静的思考，更全面的思考，对包括经济发展的方向和市场发展的前途，需要用相对长期的视角来思考这个问题。
　　我们认为，经济没有市场反映的那么糟糕。中国未来城镇化的潜力仍然很大，“对内城镇化，对外向西开放”的战略雏形基本形成。另一方面，我们跟踪经济，现在已经可以接收到一些经济方面的积极信号了，比如房地产开工面积同比增速回升、推土机增速转正、汽车销量回稳等等。
　　更为重要的是，市场在这种时候往往忽略了政府的主观能动性，这是市场容易犯的一个错误。我们提出中国经济转型需要三个方向的重构，这依赖于政府的推动和决策，如果政府有所作为的话，中国经济还是很有希望的。

　　记者：此次经济调整不仅仅是周期性调整，更有深层次的制度原因，如何才能让中国经济摆脱困局？

　　陈晓升：我们认为，只有改革才能帮助中国经济走出困局。
　　中国经济近十年的高增长主要来自于房地产和入世两大制度红利，而目前的困境很大程度上和这两大制度红利衰减有关。也就是说，中国过去二十年依靠房地产与出口推动的“总量扩张”模式走到了尽头，未来要靠效率，靠创新。
　　我们认为，未来十年改革突破口将集中在放松垄断、金融改革和分配改革三个方面。这三个方面都属于顶层设计的范畴，要依靠顶层的重构，创造有助于企业效率提高的环境，创造有助于人的主观能动性发挥的环境，推动巨大经济体的内生增长。
　　因此，就改革的方向，我们提出三方面的重构：全球重构、要素重构、社会重构。
　　第一条线是全球重构。未来中国出口结构一定会发生很大改变，从主要靠欧美日，到主要依靠那些资源非常丰富、人口非常多、外汇储备非常丰富，且不太容易受到全球金融市场冲击的资源国家，使得中国过去30年积累下来的制造业的产能有一个新的市场。这样，中国这样巨大的制造业国家和资源国家之间就能形成一个经济循环，我们称之为PRC模式（Producers Resources Cycle）。这是一条非常重要的结构化调整线索。
　　中国未来在全世界的角色定位将发生什么样的改变？我们可以先看一组数据。目前国开行在海外的贷款总额为1700亿美元，超过了世界银行；我们目前有3.5万亿的外汇储备；已有多家国有银行在海外收购银行总产。有人说我们目前7.2亿吨粗钢产量是产能过剩，但从全球中长期总需求的视野，这样的产能显然是不够的，所以不要轻易说产能过剩。
　　跟这个配套的是人民币国际化，这是最高的一条战略。如果在金融层面缺乏全球影响力、话语权，最后依然难以改变打工者的本质。比如此前港交所收购LME，希望在香港用人民币交易LME商品，这是一次很有战略意义的收购。这里面有一个深层次的金融逻辑，为什么美国市场对大宗商品有所谓的定价权？因为美国是大宗商品最大的消费国，最大消费国的一个需求变化，一定对该商品的价格形成非常大的影响。现在我们中国只是在边际地贡献最大，但往后看十年二十年，中国经济总量能够超过美国的话，我们希望到时可以用人民币去交易大宗商品，从而真正掌握话语权。当然，前提是，中国的金融市场非常发达。
　　我们所说的全球重构主要包括产业、金融以及消费方面的内容，如何把我们中国大的战略在政治上、外交上、文化上的发展跟经济发展结合起来考虑，这是研究全球重构最重要的一点。
　　第二条线是要素重构。过去三十年靠量的扩张，没有技术含量。经济发展需要提高效率，让货币流通的速度加快，经济活力提高。如何提高，核心的层面有三个方向：放松垄断、金融改革、分配改革。其中最重要的是金融改革。
　　金融改革要解决什么问题？在我们国家的资产负债表中，有很多表外隐性负债，比如养老。能不能把那些低效率的资产，以及政府持有的国有资产、股份、资本，变成养老金，通过过去十年发展起来的资本市场，让机构投资者去实现管理，到资本市场去投入，让资本市场的力量去配置资源，敬畏市场，尊重市场。把由政府控制的资源交给资本市场去调节，这就是最重要的金融改革。
　　金融其实很简单，就是把个人的钱交给企业，金融市场内部如果效率非常高，企业就很容易拿到钱，那就发展了。要素重构的核心是金融改革，概括为价格市场化、渠道市场化、产品市场化。改革的目的是提高金融体系自身的效率。
　　从目前居民金融资产结构看，全国总共38万亿居民储蓄，在居民金融资产中的比例是65%，剩下37%是股票和债券。而美国居民储蓄比例只有15%。也就是说，如果十年后，居民储蓄率降到30%，剩下的70%变成股票、债券，这种过程一旦完成，这个市场就很有效率了。
　　我们预计，新一届的政府上来，领导面临的改革迫切性是非常强的。但最重要的是在经济层面把要素的活力给激发出来，改变过去那种低效率的运行模式，经济就能够继续保持高速发展。我对未来十年比较乐观，正是因为考虑到整个要素重构带来的经济增长动力持续增加。
　　第三条线是社会重构。社会重构的方向需要重点考虑政府与社会的关系、政府与市场的关系、不同群体之间的关系等。社会重构表现出来的一个特征是财政支出结构的调整，尤其是民生有关支出比例的调高。无论是医疗、教育、养老，或者其他的公共服务，都需要财政的支持。
　　这个社会重构带来的行业结构、需求结构调整可能蕴含的投资机会。所以我们判断，医药、医疗行业是未来十年的黄金行业、朝阳行业，依据就在于此。
　　社会重构，民生、医疗、教育、养老所有这些产业创造的需求在东部地区一定是进入到了转型阶段，在此基础上的文化传媒行业的发展，因为社会机构的变化，因为富裕人群的增多，都会创造一个很好的发展环境。包括环保产业，也会因为社会结构的重塑，使得重要性上升，使得环保成为现实的需求，使得政府必须重视。在整个社会重构的进程中，新一代信息产业技术的发展会使得信息服务业进入告诉发展期。经济的发展引发社会机构的变化，使得经济发展方式更多依靠服务，依靠第三产业，依靠内需，依靠消费，这些现象在东部地区未来十年是一定看到的，这是社会结构的调整。

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