我国期货市场在20年的发展过程中,其市场广度和深度日益拓展。随着期货市场各参与主体的不懈努力以及期货市场品种体系的逐步完善,期货市场价格发现和套期保值功能日益彰显,为国民经济服务的能力逐步增强,在健全相关行业的价格形成机制、整合产业资源、理顺上下游产业链关系等方面起到了积极作用;在企业利用期货市场完善其风险管理体系,提高风险管理水平和市场竞争力方面起到了重要促进作用。
　　本文以铝行业产业链中的中游行业的发展情况为例进行说明,并做案例分析。铝产业链条的中游是整个铝产业链中最重要的环节,其中主要包括氧化铝和电解铝两部分,氧化铝作为从铝土矿直接加工出来的初级产品,也是电解铝生产的重要组成部分,世界上所有的铝都是用电解法生产出来的。铝产业链的中游企业中,作为电解铝重要原材料的氧化铝产能迅速扩张,产业链向电解铝行业延伸,成为电解铝产能增长的主要动力。电解铝行业所处的成长发展阶段决定了产量增长是主基调,电解铝企业竞争、重组购并、不断扩张、行业集中度的提高,也推动了产能的增长。
　　电解铝行业实际运营中遇到的风险因素分析
　　电解铝产业位于铝产业链的中游,风险因素非常多,价格决定机制也是整个产业链中最复杂的。无论是上游的氧化铝和铝土矿产业,还是下游的铝加工行业,以及海运费、电价、税率等因素,都对电解铝产业有着较大影响。其产业链风险因素主要包括以下几点:
　　与氧化铝行业间存在的价量联动造成巨大波动
　　电解铝与氧化铝之间存在一个复杂价格与产量的联动关系。这主要是因为两者之间是直接的上下游关系,电解铝与氧化铝市场可以说是“冰火两重天”互现。
　　电解铝行业进入门槛很低,在政策的刺激下产量激增,于是氧化铝需求加大,价格上升,这又导致电解铝企业成本上升;而铝价却未随之上升,销售价格与生产成本倒挂,不堪重负。这样,在电解铝企业处于水深火热之时,氧化铝企业却是赚得盆满钵溢。
　　氧化铝行业高额的利润催生了投资热情,国内企业以及部分地方政府大规模上马氧化铝项目,2004—2005年间每年新增产能近2000万吨。然而氧化铝产能的无序扩张,导致了氧化铝价格的快速下滑,此时氧化铝行业开始遭遇寒流。与之对应的是,电解铝生产成本大幅下降,再加上铝价的有力支撑,电解铝行业开始全面复苏,效益大增。
　　这种“冰火两重天”互现的状况从新增产能上也可以得到印证,电解铝的投资高峰发生在2003年,此时恰恰是氧化铝行业的低谷,随后氧化铝的新增产能迅速增加,并很快在2004年年底超过了电解铝的新增产能。电解铝的新增产能受宏观调控的影响而逐步降低,但氧化铝却不受影响,产能继续扩大,这样就形成了一个鲜明的“剪刀”形状。
　　电力成本上升造成成本压力增加
　　2003年以来,为了抑制产能过剩,国家通过宏观调控不断调高电解铝电价,取消其政策优惠。2004年起,每千瓦时统一提高0.8分钱,恢复对电解铝企业征收两分钱的农网还贷基金,限定对电解铝企业的优惠政策。2006年6月,每千瓦时电价再次提高2.5分钱。从2006年10月开始,逐步提升淘汰类、限制类电解铝项目电价。2007年年底,又逐步取消了电解铝等高耗能行业的电价优惠。由于电力成本占电解铝成本的47%,近几年的电价上涨和优惠取消给电解铝企业带来了很大的成本压力。
　　税率、海运费调整造成价格波动
　　税率和海运费主要是通过影响电解铝的进出口量,进而使电解铝价格波动。首先来看一下电解铝的进出口量与同期进出口税率的变化,如下图所示:
　　2007年以来,电解铝行业已经从一个净出口的行业逐步转变为自给自足的行业;而2009年以来,该行业更是转变为一个净进口的行业,这一变化是与同期的进出口税率变化相一致的。在此期间,国家为了控制铝的出口,将出口退税率从8%上调至30%,进口税率从5%下调至0%。从进出口量的变化来看,税率非常有效地调节了电解铝的进出口。
　　再来看一下海运费的影响,虽然其占进口铝成本比重不高,但是其本身波动非常剧烈,这也影响了铝价的波动。

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