融券做空江西铜业 买入江铜权证
江铜CWB1 半年获10%无风险利润
2010年04月06日 13:11 4530次浏览 来源： 中国有色网 分类： 铜资讯
长期以来，江铜CWB1（580026）总是维持着一定的“负溢价”。截至2010年4月2日收盘，折价率在10%左右。
江铜CWB1维持折价，我们推论有两大主因：
一是行权摊薄因素影响权证价值。江铜CWB1总流通量为17.612亿份，行权比例为4:1，折合4.403亿股，其正股江西铜业总股本30.2亿份，实际流通盘3.45亿份，若权证行权，总股本扩至34.6亿，每股收益被摊薄至原来的87.3%，更重要的是，流通盘直接扩容一倍多，二级市场将面临巨大的抛售压力。
二是A股权证市场T+3的行权交易机制，行权期正股下跌风险也对溢价率形成打压。
江铜权证价格小于其内在价值，我们是否能找到一种机制，将内在价值与价格之间的利润空间获取呢？买入江铜权证到期行权将获得10%的安全垫，只要江西铜业到期跌幅不超过该安全垫，行权都获利。但是未来股价走势难定，若能对冲正股下跌风险，套利机制可形成。
因此，投资者买入江铜权证的同时要做空正股江西铜业对冲其下跌风险。卖出正股、买入权证行权相抵后的总损益为当前的内在价值与价格之差，即为套利利润，并且是无风险的，交易完成之时即被锁定。
套利所得无风险利润：江铜权证内在价值与当前价格之差（4月2日一份江铜权证价差为0.98元）。投入的成本包括购入1份江铜权证的成本4.541元，做空1/4份正股江西铜业所耗抵押款4.6988元(按照融券2倍杠杆计)，还有权证到期行权所用资金等。
将所有成本考虑进来，套利的无风险利润在10.62%左右。权证到期日2010年10月9日，距现在正好半年的时间，可实现10.62%的利润，相比银行一年期存款利率2.25%还是可观的。
责任编辑：王慧
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