整个5月，LME三个月期铝表现平稳，价格局限于2925.5—2747.5美元/吨窄幅波动。5月月初时，在伦敦金属交易所基本金属品种几乎全线飙升的带动下，伦铝曾一度突破2925美元高位，但高企的库存抑制了其突破上扬的企图，此后伦铝基本保持在高位振荡；后半月，受伦铜大幅下跌的影响，伦铝一举打破2800美元整数支撑，振荡区间下行至2770—2780美元。国内方面，市场对关税调整预期使得铝价反弹受阻，沪铝指数基本保持在20030—19700区间内盘整。
1.供应分析
国际铝业协会最新发布的数据显示，4月份世界（不包含中国）原铝日均产量从3月份的67000吨增至67200吨，创历史新高。1—4月原铝产量总计802.2万吨，较去年同期增长2.6％，而去年同期产量增幅仅为1.7％。从地区来看，今年前4个月，亚洲和北美地区原铝的产量增幅较为明显分别为2.9％和7.3％，西欧仅为0.3％，非洲地区产量则下滑1.2％。
亚洲地区的大幅增产是因为，印度和波斯湾国家现有冶炼厂正在开展大规模的产能扩张。北美地区原铝产量提升的主要动力是，奥密特集团年产268000吨的汉尼拔冶炼厂的重新投产及美国铝业公司位于华盛顿的Intalco冶炼厂年产90000吨的生产线的投产。非洲地区产量的下滑，与3月中旬加纳Valco冶炼厂的停产有一定的关系。目前值得关注的是，西欧地区产量未来有大幅回升的空间。受年产133000吨的汉堡冶炼厂及年产70000吨的德国Stade冶炼厂停产的影响，西欧去年产量减少4％，目前汉堡冶炼厂已重新启动，可能错过了国际铝业协会4月份的数据报告，而美铝位于冰岛的Fjardaal冶炼厂及世纪铝业公司的Nordural冶炼厂正在开展40000吨的扩张计划，预计本地区产量将进一步提升。
中国方面，今年前4个月10种有色金属产量比去年同期增加138.3万吨，其中电解铝就增加了108.4万吨，占10种有色金属增长总量的78.4％。据分析，电解铝产量大幅度增长的主要原因是，氧化铝供应充足、价格比去年同期回落、国内外市场电解铝价格回升、建成闲置的电解铝产能陆续恢复生产等。
4月份我国铝材产量继续攀升，较前月大幅增长近10万吨，本月完成产量88.45万吨，同比增长49.4％；1—4月份累计生产铝材299.5万吨，同比增长45.6％。4月份日均产量2.948万吨，较前一月有所增加，创历史新高。我国铝材产量的持续高速增长，一方面受季节性影响较大，从4月份起我国进入铝材消费旺季，对铝材的需求强劲；另一方面则与国家的关税政策有关，目前我国铝锭的出口关税为15％，而铝材仍然享有8％—13％不等的出口退税，两者之间的利差使得铝生产企业向下游延伸产业链，从而带动铝材产量连续走高。但是部分市场人士分析，国家有可能在近期调整铝材出口退税税率，因此在国家政策正式出台前，各铝材生产企业还将大力发展生产，加大出口力度。预计，在未来几个月内我国铝材的产量还将保持50％左右的增长速度。
2.需求分析
国际铝业协会公布的数据显示，4月份生产商未加工铝库存增加66000吨至158.4万吨。今年前4个月生厂商库存变化情况与去年同期几乎一样，都是先抑后扬，2007年1—4月库存量净减少37000吨，远低于去年同期的137000吨。其中，4月份变化较大的两个地区为非洲和欧洲，其生产商库存分别增加24000吨和29000吨。自去年年初欧洲地区生产商库存低一直是市场的一个主要特征，4月份库存出现的微幅增加并不会改变这种局面。
目前，美国原铝需求的疲软主要是因为民居建筑领域继续拖累总体消费，同时运输行业需求疲软也产生一定负面影响。而欧洲原铝消费仍然健康，运输和建筑领域的经济活动对需求提供支撑。巴西原铝需求则十分强劲，主要是因为饮料罐消费强劲增长继续支持铝市场的需求，而来自汽车和工业机械市场的需求同样保持向上。
从交易所库存变化来看，今年以来LME铝库存增加了13万吨，目前维持在83万吨左右，暂时保持平稳。LME在欧洲的库存持续流出，但是亚洲和北美的库存有所增加，库存仍然集中在亚洲的仓库，但受中国出口减少的影响，亚洲的库存今年变化不大。而国内方面现货供求偏紧，库存呈不断的下滑态势并低于正常水平，上期所库存已下滑至24520吨，创下了近5个月来的最低库存。市场流通货源较少，而下游的消费买兴保持平稳，因而现货市场相对略有紧张的供求局面对价格形成较强的支撑。
今年国内的消费形势持续升温，表观消费增长强劲。据海关的数据表明1—4月总计出口原铝7.4万吨，同比减少73.6％，除关税的原因外，国内旺盛的消费状况是造成原铝出口减少的重要原因，由于铝材的出口可以享受到丰厚的出口退，因而中国原铝的出口大多通过铝的深加工来实现。今年前4月铝材的出口60.5万吨，增幅达到了95.9％，可见铝材出口的快速增长是缓解国内原铝供应压力的主要力量。
3.并购不排除资本市场的诱因
美国铝业公司提议收购加拿大铝业公司，同时必和必拓对力拓的投标已经再次使得金属部门行业合并成为人们关注的焦点。从行业发展的角度来看，并购可以使企业获得竞争的规模优势。近年来，随着中国、中东地区和俄罗斯铝产量的急剧增长，美国铝业公司在2006年的全球份额仅占到11％，与1998年的水平相当。如果美国铝业和加拿大铝业公司（第二和第三大的生产商）合并成功，则合并后的集团将占世界铝冶炼产能的大约20％，占世界氧化铝精炼产能的28％。
但如果从资本的角度来看，以往每当股市接近顶部时，以并购为主题的炒作就会多起来，取代单纯业绩的炒作。一方面，股价持续走高，为收购方提供了足够多的“弹药”，但与此同时，公司业绩在年复一年增长之后，很难再指望通过自身的传统业务获得更大突破，所以，企业就有了寻找外部增长点的冲动。尽管任何事都没有必然，但翻看历史，当并购活动大量出现时，可能预示着一轮股市高点已经不远了。
4.中国原铝及铝材关税调控空间仍很大
海关数据显示，今年一季度，我国原铝的出口数量开始回落，但出口均价却明显走高。去年年底我国出台的一系列关税调整政策，使企业每出口1吨纯铝增加近200美元的成本。目前，国际铝价已上涨至2848美元/吨，国内部分电解铝企业对外签约出口纯铝价格已达到2950美元/吨，关税调整造成的纯铝出口成本增加已部分被铝价上涨所消化，所以极有可能导致纯铝出口数量再次反弹。同时，铝材出口却继续大幅增加。海关数据显示，今年前4个月出口量为605522吨，较去年同期几乎增长一倍。其中，4月份铝制品出口量为196710吨，将最近的出口增幅推至月度新高。政府为了防止出口量出现反弹，很有可能适时调整关税和取消出口退税政策。
在5月28日上海举办的“第四届上海衍生品市场论坛”上，中国有色金属工业协会铝部主任朗大展表示，铝产品出口关税及退税政策将有重大调整，因为发达国家原铝的出口关税税率平均水平在30％左右，铝材的出口关税水平均在20％左右，而国内现在原铝的出口关税只有15％，铝产品现在还未征收出口关税，还处于出口退税阶段。因此同发达国家的经验相比，我国的原铝关税调控还有15％的空间，铝产品的调整空间也很大。
5.后市展望
综合来看，由于目前消费的旺盛，铝价仍将维持高位运行，但需注意的是，随着消费旺季的结束和新建产能的投产，全球的铝供求平衡可能偏向过剩，这将对价格产生向下修正的压力。但是需要注意的是，近期国际上具有资金优势的大机构纷纷上调国际铝价。先是，高盛发布报告预计今年铝的平均价格将达到2749美元/吨，较此前预测的2487美元/吨调高了11％；紧随其后，麦格理也将2007年铝价由此前预计的117.5美分/磅（即2591美元/吨），上调4.7％至123美分/磅（即2712美元/吨）。高盛发布报告称，因中国需求强劲增长将抵消美国需求下降的影响，该公司上调了2007年铜、铝、锌以及镍等金属价格预测。麦格理报告称，尽管预期中国需求的增长短期可能有所松动，但美国的领先指标指出美国的需求已经处于底部并且将于2007年下半年和2008年得到恢复，依靠仍然强劲的背景，从而决定再次上调所有基本金属的价格预测。不管出于何种原因，价格的上调都反映了他们对铝价长期稳固的信心，所以未来铝价仍将保持稳定。
国内方面，鉴于原铝的出口关税及铝材退税政策的调整方案将在近期公布，而且调整空间可能比较大。该政策一旦实施，会使得国内铝价的出口平衡比值再次下降，去年10月27日就是由于电解铝出口关税突然上调10％，使得国内外铝价的理论比值由7.5降低至6.7，随后的两个交易日，沪铝出现两个跌停来适应比值的调整，所以预计今年一旦政策出台，很有可能出现一波下跌，但下跌力度如何还要参考关税的调整幅度来定。但在政策出台之前，沪铝主力0708仍将维持在20090—19690区间振荡。 （期货日报）
