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江西铜业：非常态下的低于预期

2007年09月07日 0:0 4928次浏览来源：中国有色网分类：铜资讯

　报告期内公司实现主营业务收入173亿元、净利润20.34亿元，同比分别增加64.65%和-3.57%。实现每股收益0.69元，每股经营性现金流量为-0.21元。
　　增收不增利具体表现为：江西铜业的主要电解铜产品的毛利水平出现大幅下降。阴极铜毛利率下降23.65个百分点仅为16.94%，铜杆线毛利率下降27.74个百分点，为11.38%。

　　上半年公司盈利水平低于我们预期。公司的解释是外购原料的增加，年初外购原料成本过高等原因造成。我们认为更主要的原因在于铜销售价格过低及江西铜业原料结构变化所致：上半年上海期交所3月铜均价为60896元/吨，而江西铜业实现的销售价仅52660元/吨。根据江西铜业以往铜精矿的产量，考虑到铜杆线产能扩大的情况，我们得出的铜产品的毛利率应在20.3%左右，较去年全年的30%的水平低10个百分点，但仍高于目前公司中报所披露的14%左右的毛利水平。

　　我们认为下半年公司目前这种低毛利率状况将得到改善，尤其是完成城门山铜矿的注入，公司的毛利水平有望得到提升。

　　此外，由于2007年以来的铜价将呈现区间振荡的特点，因此，公司套期保值业务对公司的影响将大为减少。

　　我们预测江西铜业2007-2008年EPS分别为1.74元和1.90元。略低于目前国内A股的平均估值水平，增持评级。(东方证券研究所)

来源：财经日报

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