锂电“科公司”亿纬锂能:业务三级跳 股价迎戴维斯双击

2019年07月10日 8:58 1078次浏览 来源:   分类:

导读:   随着科创板的逐步落地,市场对上市公司科技投入和科技含量等内在实力的关注越发重视,同时在监管层的频频引导下,越来越多的投资者走向类似美国、香港等境外成熟资本市场的价值投资道路。

随着科创板的逐步落地,市场对上市公司科技投入和科技含量等内在实力的关注越发重视,同时在监管层的频频引导下,越来越多的投资者走向类似美国、香港等境外成熟资本市场的价值投资道路。

“科含量”是长期发展和稳健成长的重要保障,是公司重要的护城河,对于正在兴起的、以技术密集型公司居多的新能源汽车产业链而言,科技含量的重要性更是不言而喻。行业内各家公司都在通过不停技术创新和技术升级,在降低成本的同时提升性能,从而提高自身在业内的竞争力,增加盈利并扩大市场份额。

在新能源汽车产业链激烈的竞争中,一直以锂电产品为主业的亿纬锂能依靠持续的研发投入和业务线的优化调整,经过近20年的“螺旋式”发展,在同行中脱颖而出,不断超预期的业绩带来“戴维斯双击”,也推动股价屡创新高。

结合券商研报,新浪财经带您看一看亿纬锂能是如何从上市时的普通锂原电池制造商,一步步走到今天业务横跨锂原电池、动力锂电池和电子烟,市值突破300亿的行业头部企业的。

上市前起步期(2001-2009):做到锂原电池龙头

亿纬锂能2001年成立于广东惠州,成立之初聚焦于锂原电池领域。

锂原电池又称锂一次电池,是指负极为锂且不具备充电能力的电池,由于具有容量高、工作寿命长、储存寿命长、高低温性能优异、安全性和可靠性好等特点,最早用于军事用途,20世纪80年代后广泛应用于各类智能表计(包括电表、水表、气表和热表等)、射频识别(RFID)、汽车电子(轮胎压力监测系统TPMS和安全防盗系统)和安防产业(电子烟雾报警器)等领域。

亿纬锂能分别在2005年和2007年实现锂亚电池和锂锰电池规模生产的突破,并将产品性能逐步提升至国际先进水平。

2007年,公司锂原电池生产基地——金坑工厂建成,成为当时全球最大的锂一次电池生产基地。

2008年公司锂亚电池的市占率在国内达到39%,处于全球第五的水平,成为锂原电池的绝对龙头,其中柱式、扣式锂锰电池产品性能达到国际先进水平,并在国内率先开发出具有9V锂锰电池和软包装锂锰电池,并为全球第二家能够生产9V锂锰电池的厂商。

2009年10月,亿纬锂能在创业板挂牌交易,代码300014,成为创业板最先上市的企业之一。

从锂原电池业务竞争对手看,国外主要有法国SAFT、以色列的TADIRAN和日本的MAXELL,其中SAFT毛利率在25%-30%左右、净利率在8%左右,MAXELL2017年毛利率为23.4%、净利率为4.2%。

得益于较高的市占率、较小的资本开支,以及较好的自动化水平和良率,亿纬锂能锂原电池业务则一直维持35%-40%左右的高毛利率水平,盈利能力显著高于国外同行。

而国内竞争对手如孚安特、成都建中、瀚兴日月、力兴电池等规模均较小,其中孚安特已被亿纬锂能收购,这些对手目前均无法对公司形成明显的威胁。

业务转型期(2010-2017):向动力锂电池和电子烟拓展

成功上市后,2010年,亿纬锂能使用IPO超募的5600万元,投资建设年产1250万安时(10万只)软包锂离子电池生产线和技术平台,由此公司正式涉足动力锂电池行业,锂二次电池业务逐步由锂离子、镍氢二次电池组装转换为锂离子电芯生产及组装。

锂二次电池又称为锂离子电池,与锂一次电池最大的区别是可以依靠锂离子在正负极间反复移动而实现多次充放电功能,主要应用于消费电子、新能源汽车及储能等领域。

亿纬锂能的动力锂电池业务通过超募资金扩产以及后续成功融合德赛聚能资产和团队得到快速发展,2013年时成为公司第一大核心业务。其中动力圆柱三元和磷酸铁锂为同一时期的新增业务,产能于2016年左右投放。在公司放弃动力电池圆柱三元技术路线之后,引入了SKI资金及技术支持重点发展动力软包产品。

2017年,动力锂电池业务在总营收中占比为46.62%,为第一大业务板块,其中在方形LFP(磷酸铁锂)、圆柱NCM(镍钴锰)、方形NCM、软包NCM领域都有布局。下游客户方面,软包已进入戴姆勒供应链,现代起亚获得6年13.48Gwh的订单;方形NCM主要客户有吉利、宝马等;方形LFP主要为客车市场,客户为金龙、宇通、吉利商用等。

动力电池技术壁垒高,龙头集中趋势明显,市场对二线动力电池企业的顾虑主要在其技术、质量稳定性和生存空间。亿纬锂能获得戴姆勒和现代起亚等国际知名汽车龙头订单,侧面印证了技术、质量可靠性可满足一线车企需求,有利于市场顾虑的逐步消除。

除动力锂电池外,包括电子烟在内的消费电池也是亿纬锂能在这一时期拓展和布局的重点,出于对动力电池长期技术路线考虑,公司将圆柱三元产品的市场开拓转向消费电子领域。

从公司消费电子经历的时期划分来看,第一阶段是2012年以前的布局和创业期,以及2013至2014年,电子烟由发展转入被管制,行业受到压制,公司的消费锂电池业务第一次由升转降;第二阶段是2016年起,伴随动力电池的资本开支增加和收入增加,消费电池收入也显著增长并保持至今。

从行业角度看,2010-2017年,电子烟市场规模年复合增速约为45%,至2017年达120亿美元,消费者主要集中在美国、英国等欧美地区。尽管经历高速增长,电子烟用户的市占率仍处低位,2017年全球电子烟市占率仅为5.16%。中国具备吸烟人口3.16亿人,电子烟用户占比仅约为0.6%。

电子烟也是锂二次电池业务重要的下游行业,亿纬锂能参股麦克韦尔,通过长期股权投资布局电子烟领域,电子烟市场巨大的增长空间,也已经被参股的麦克韦尔业绩所证实。

业绩爆发期(2018-至今):重研发股价迎“戴维斯双击”

作为技术密集型的新能源汽车锂电池行业一员,亿纬锂能相对较高的毛利率依赖于自身研发实力,公司历来也一直保持高研发投入。

2018年年报显示,近三年中,亿纬锂能各项研发指标持续全面上升,其中研发人员数量从664人增加至1178人,研发人员占比从10.68%增加至16.71%,研发投入金额从1.16亿元增加至3.95亿元,研发投入占营收比例从4.97%增加至9.07%。此外,研发投入资本化相关指标也处于上升趋势,显示公司研发投入的成果正逐步显现。

亿纬锂能近三年研发投入情况除自身主业外,公司并购的电子烟标的麦克韦尔,也同样重视在研发端的投入。

根据券商的研究数据,麦克韦尔研发费用率约3%-4%,近三年来,研发费用增速均超过50%,电子烟雾化器技术在行业处于领先水平,高研发使产品能够保持较强的议价能力。

此外经估算,麦克韦尔供货部分电子烟器具与雾化器+烟油舱两部分产品,下游电子烟客户毛利率达到64%与54%,下游客户较高的毛利率,使得麦克韦尔面临的压价风险较小,能够在客观上支撑产品的议价空间。

有了研发能力的保证,麦克韦尔自2016年业绩进入快车道后,至今一直保持狂飙。

数据显示,麦克韦尔2014年和2015年净利润在3700万到3800万元左右,2016年跃升至1.25亿元,2017年继续增加至2.2亿元,2018年则骤增至7.85亿元,四年复合增速高达115%。

今年仅第一季度就实现净利润3.84亿元,达到去年全年净利润的一半、超过2017年全年净利润近一倍。

不仅业绩一路高歌,麦克韦尔未来的发展路径似乎也已逐步清晰。在公司原控股股东亿纬锂能逐步减持、让出控制权,为麦克韦尔扫清上市的实质性障碍后,目前麦克韦尔已在新三板退市。

亿纬锂能让出麦克韦尔控制权的时间为2017年6月,按照“实际控制人变更满3年可以在主板上市、变更满2年可以在创业板上市”的《管理办法》规定,麦克韦尔2019年6月后可在创业板上市、2020年6月后可在主板上市。届时,亿纬锂能的投资收益有望进一步扩大。

由于研发的长期高投入以及其他因素,亿纬锂能近几年业绩处于持续增长阶段,并且屡超市场预期。

2014年,公司归母净利润0.84亿元,2018年时归母净利润达到5.71亿元,四年复合增速61%,今年继续保持高增长。

此外,根据近一年内券商研究所做的盈利预测统计,有越来越多比例的研究报告上调了亿纬锂能的盈利预测,截至目前,上调盈利预测值的比例超过80%,可见公司的业绩不断超出市场预期。

一方面EPS不断提高,另一方面屡超市场预期的业绩又带来了估值的不断提升,在“戴维斯双击”之下,公司今年股价也屡创新高。

亿纬锂能今天的业绩是过去若干年在研发等各方面不断投入的结果,而未来在激烈的市场竞争中,公司能否继续保持稳健发展,也是由当下的积累所决定。

作为国内新能源锂电行业“科公司”的代表,亿纬锂能站在300亿市值的当口,未来还能给市场和投资者带来怎样的惊喜,我们拭目以待。

责任编辑:周大伟

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