突然拐头 小心“锌”欣向荣只是虚假繁荣

2019年04月16日 9:4 3555次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

进入2019年,伦锌和沪锌纷纷自低位反弹,依次突破上方各整数关口及振荡区间上限阻力,不断刷新近期高位。截至4月初伦锌最高升至2958美元,创2018年6月22日以来高点,沪锌主力合约亦录得近11个月高位23280元。不过近日期锌出现回落势头,伦锌稍显坚挺,预期随着锌市供应好转,其对锌价(22290,-195.00,-0.87%)支撑效用减弱,在全球经济下行压力的大环境下,二季度锌价上行空间不大。

经济刺激略见效,但下行压力犹存

今年在经济下行压力下,各国纷纷施行较宽松的货币政策,加大刺激举措,并取得一定成效。一季度,中国发布了降准、减税等重大经济刺激措施,1月初中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。在今年全国两会上,李克强总理指出深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低,保持6%一档的税率不变,进入4月份有色金属行业增值税减税政策已实施。

欧美方面,相较2018年,今年的经济政策亦较偏宽松。欧洲央行在3月份的利率会议上,宣布至少到2019年底维持利率不变,还将推出一系列新的定向长期再融资操作(TLTRO—III),从2019年9月开始到2021年3月结束,每个期限为两年。美联储在1月份和3月份的议息会议上表现十分鸽派,1月份发布的政策声明显示,取消了进一步渐进加息的措辞,并且承诺对未来行动保持“耐心”,3月份表示将今年加息次数的预期缩减至零,并将在9月份结束美联储资产负债表的缩减。

在一季度经济措施刺激下,中国近期公布的经济数据出现好转,欧美改善不大。中国3月份制造业PMI为50.5%,比2月上升1.3个百分点,重回临界点以上,同时,非制造业PMI也比前一个月提升了0.5个百分点。美国公布的3月Markit制造业PMI终值为52.5,低于预期的52.5,录得2017年6月以来的最低水平,不过3月ISM制造业物价支付指数升至54.3。欧元区3月制造业PMI终值录得47.5,创2013年4月以来最低水平,前值47.6,预期47.6。

截至目前来看,全球经济增速下行力度减弱,中美稍显好转,但下行压力依然存在。经过几轮谈判后,中美贸易摩擦缓解,有望结束针锋相对的局面,不过欧美贸易摩擦火突现,美国总统特朗普威胁要对价值110亿美元的欧盟产品征收关税,加上英国退欧悬而未决,欧盟领导人同意将英国脱欧再度推迟,至10月31日,并将于6月进行审查。结合目前的经济环境及各风险事件,国际货币基金组织(IMF)将2019年全球经济增长预期下调至3.3%,比今年1月份的预测低0.2个百分点,创下2008年金融危机以来的最低水平,不过预计今年下半年以后全球经济状况会再度回温。

精矿待向冶炼传导,供应将转为压力

2019年全球锌矿供应继续增加,加上国内冶炼厂因新老厂置换等瓶颈问题,精矿需求减弱,国内外锌精矿加工费继续攀高。截至目前,国产精矿加工费由2018年的历史低位3400—3600元/金属吨升至6200—6500元/金属吨,进口精矿加工费由10—20美元/干吨升至230—260美元/干吨,涨势迅猛,可见锌矿供应端十分充裕。不过大部分增量来自国外,国内锌矿产量因环保等因素受限,数据显示,2019年1—2月份我国锌精矿(锌含量)累计产量为32.6万吨,同比下降20.85%。

相较于锌矿供应增势,锌锭供应端却不乐观,国内一些大型冶炼厂因产能置换、环评等问题产量受到限制,国内锌龙头企业株冶集团在去年底彻底关闭了老厂,而新厂虽点火生产,但产能释放缓慢,另一大型冶炼企业汉中锌业由于环评问题减产运营,具体复产日期未定。

从国内外锌库存的高低也可以反应出了精锌市场的短缺。4月5日LME锌库存降至50425吨,创1990年9月下旬以来最低位。4月8日和9日小幅增加,期锌应声高位下滑,市场担忧隐性库存释放,但总体来看伦敦库存依然处于低位,现货市场货源紧缺尚在,现货锌对伦锌三个月合约升水攀升至100美元以上,供应面对期锌形成支撑。不过预期随着供应面好转,以及隐性库存释放,伦敦锌库存将逐步回升,处于历史地区的库存继续下降空间亦相对有限,供应面对期锌的支撑将逐步减弱。国内方面,锌库存在经历了春节假期累库后,正处于去库阶段,上期所公布的库存数据在10万吨左右,现货市场供应相对宽松。

寄望基建,锌终端需求尚有希望

根据目前公布的各项终端行业指标,2019年锌终端需求依然疲弱,除基建可以有所期待外,房地产、汽车、家电行业乏善可陈。

数据显示,2019年1—2月我国房地产开发投资12090亿元,同比增长11.6%,增速比2018年全年提高2.1个百分点,不过商品房销售面积同比下降3.6%,2018年全年为增长1.3%;汽车行业,1—3月我国汽车产销分别为633.57万辆和637.24万辆,同比分别下降9.81%和11.32%。

今年前2个月全球基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计同比增长4.3%,增速比2018年全年提高0.5个百分点,而电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比下滑1.4%。

1—2月份国内基建投资增速并不高,不过今年以来发改委加大了基建项目的批复力度,市场普遍预期2019年基建投资将保持中高速增长。中信证券建筑首席分析师罗鼎预计2019年基建投资增速保持在7%到8%左右的水平,东方金诚首席宏观分析师王青表示今年基建投资增速有望出现“V”型反转,全年有望恢复到10%至15%的较快增长区间,而2018年全年我国基建投资增速为3.8%。国内基建投资的发力,将抵消锌终端其他行业的疲弱消费,今年锌消费尚存希望。

结论

综合各方面来看,多空交织,宏观面部分国家经济数据虽有回暖,但全球大的下行趋势暂难以改变。供应面,市场有锌矿供应增加向锌锭环节传导的预期,这将使目前的供应支撑转化为压力。需求面上,目前市场对锌市的需求依然偏弱,后期有望在基建带动下,增加需求量,但具体恢复情况待考量。总体来看,后市期锌继续上冲空间不大,且技术面上面临上方整数关口强大阻力,在供应增加且伦敦锌库存回升风险的氛围下,期锌有高位回落可能。预期二季度伦锌突破3000美元概率不大,沪锌主力合约稍弱,上有前高阻力23280元,24000元难以触及。

责任编辑:李铮

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